南方基金史博：以客户为中心，创造长期价值，铸造“勤奋专业、深度思考”的投研团队
诞生于1998年3月的南方基金，被视作基金行业的开拓者。成立至今22年，南方基金始终站在在基金行业“潮头”，不仅管理规模行业领先，中长期投资业绩同样优异。
南方基金如何保持持续稳定的投资业绩？团队采取合作运作模式？如何有效激励优秀投研人才？疫情之下A股能否独善其身？哪些领域更有投资机遇。问拥有超20年投研经验的“千亿军团”掌舵人——南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博对这些有发言权。
作为一家“头部公司”，南方基金权益投研团队已超百人，整体坚持长期投资、价值投资、责任投资，并在此基础上鼓励投资风格多样化，已经形成一支具有战斗力的队伍。这些，将成为未来优秀业绩的强有力基石。
【投资理念】作为从业超20年老将，史博始终坚持价值投资，深入研究、独立思考，并将投资作为自己的终身事业。
投资是终身事业
重要的是理性思考
问：1998年您就进入基金公司担任研究员，投研经历已然超20年，目前您还管理着多只公募基金。经历多年的市场风雨洗礼，您能否谈谈你的投资理念及哲学？
史博：我科班出身，研究生期间就学习英文原著公司财务、投资学等，刚工作时就通过考CFA形式对自己进行一定程度的“洗脑”——重视公司质地、公司治理，希望寻找到优质公司，与优质公司一起成长，也因此基本放弃了参与市场博弈的投资模式。
简单总结个人投资理念，正是喜欢优质公司、喜欢行业龙头，重视上市公司持续稳定的ROE水平、净资产回报率，投资过程中重视估值和成长性的匹配，以合理的价格获得成长。
问：从投资理念出发，您如何选股？更看重哪些因素？
史博：具体到选股层面，我会重点关注基本面主要因素，包括公司管理层、主营业务市场空间、公司当前收入、在行业中的地位、毛利率、净利润率、核心财务，并且希望把背后原因分析清楚，再结合公司自身发展以及产业趋势来判断公司未来的成长空间。
尤其比较看重公司管理层的诚信度，以及管理层的工作重心是放在研发上，还是放在新产品开拓上，以及管理层如何提升公司的核心竞争力。不过，对于一些质地优秀、成长性也不错，但估值特别贵的公司，我不会参与，很重视估值和成长性匹配度。调整组合个股也是要根据公司基本面变化、现有估值以及同类公司比较，在反复比较中，配置风险收益比较好的标的。
目前市场震荡，短期波动较大，其实更应该以严格投资纪律进行应对，不能以赌的心态去做，严格执行涉及回撤管理、风控管理的投资纪律，甚至有可能在市场较低区间进一步加仓。
问：您认为，对于基金经理而言，坚持长期价值投资最重要的是什么？
史博：对于基金经理而言，投资是一项终身事业，重要的一点是理性思考。
虽然随着资本市场影响力加大，参与者越来越多，在大众参与之下的市场会形成一定的情绪潮流，人在情绪中，往往理性程度会降低。对基金经理而言，就是要逆群体思考方向，通过独立思考，找到自己跟市场之间的预期差，通过预期差获取超额收益。
投资要坚持理性，市场情绪不会短时间内消散，有时市场的偏见或市场的有效性会持续相当长一段时间，这时基金经理需要坚守自己的理念，不断审视新的信息、数据，调整判断。如果是认为成功概率比较大的判断，要敢于逆市场的方向坚持，尽管或许会面临一段时间内业绩和各方面较大的压力。
在2015年市场大跌之际，南方基金就顶住压力，在市场底部不但没减仓还加仓。虽然回过头看当时市场情绪一致悲观时，确实是比较好的投资时机，但当时情况下压力确实不少，要正在践行“别人贪婪时要恐惧，别人恐惧时要贪婪”并不容易，这也凸显出独立理性思考的重要性。
【投研团队】作为一家“头部公司”，南方基金权益投研团队已超百人，整体坚持长期投资、价值投资、责任投资，并在此基础上鼓励投资风格多样化，最终目的是为客户创造长期价值。
坚持理性思考
能打硬仗的团队
问：若用两至三个关键词来评价权益投研团队，您会用什么词？能否介绍下目前团队情况？
史博：如果只有三个关键词，我会用“勤奋、专业、深度思考”，这是南方基金权益投研团队的特色。
目前权益投资团队超过100人，包括权益投资部、权益专户投资部、权益研究部、宏观研究与资产配置部、数量化投资部、指数投资部、国际业务部。权益投资部主要是基金经理小组的模式，分别是价值组、成长组、混合组三个小组。整体成员基本功非常扎实，工作态度非常认真，研究员、基金经理很勤奋，坚持以客户为中心的思维模式，最终目的是为客户创造长期价值。
从投资风格来看，整体风格偏长期投资、价值投资、责任投资，在此基础上鼓励投资风格多样化，鼓励基金经理理性投资，不断完善自己的风格，提升投资能力，形成百花齐放而不是一枝独秀。
南方基金在考核上会保障基金经理百花齐放的风格。凡是有风格的产品，南方基金考核不是追求在全市场中的排名，而是追求相对业绩基准获取稳定的超额收益，这样鼓励基金经理逐渐固化自己风格。此外，风控部门也会帮助基金经理进行画像，帮助基金经理更好地完善自己的投资风格。
问：“投研一体化”是公募行业老生常谈的话题。作为头部公司，如何做到更进一步？
史博：研究有效支持投资，核心是要研究和投资的目标一致，其实背后都是为了实现更好的业绩，帮助客户资产保值增值，方向是一致的，因此考核也一致。对研究的考核不仅仅是研究部自身的工作，最终投资部门取得的业绩也是对研究部考核的一个方面。这样投研团队才能拧成一股绳，协同合作，氛围和谐。
问：优秀的投研人员是基金公司的最核心资产，南方在激发权益投资团队的积极性上有哪些独特方式？
史博：南方基金对投研人员考核激励有些特色。公司其他部门基本是正态分布考核体系，员工的考核评价要有区分度，ABCD都需要占一定比例。在南方基金投资团队内部，对于基金经理考核，不要求在公司内部进行正态分布，而是拿到全市场来进行横向比较。作为一个基金经理，业绩水平在全市场处于什么水平，就能获得相应的考核水平，这样可以很好地避免内部之间相互比较。
因此，南方基金投研团队内部团结，齐心协力，相互切磋、相互提升，争取在全市场基金经理相互比较中处于比较好的位置。
同时，南方基金对于权益团队也非常重视，甄选合适的优秀人才，不做人员编制限制，更能够给出在市场上有竞争力的薪酬待遇。尤其在股权激励方面也有相应举措，核心基金经理都参与了公司员工持股方案，并预留了一部分股权，未来成长起来的基金经理都有机会参与到公司员工持股方案中。
问：未来南方基金人员、产品方面有哪些规划？
史博：未来南方基金希望打造更丰富的产品线，产品更加有特色，比如高分红、深度价值、科技、消费、医药、小盘成长等细分领域的产品。同时，团队人员的配置还可以进一步丰富，同时还要做好智能投资研究体系架构的构建，使得投资既依靠人，同时也依靠系统。
在过去两年科技对投研的支持，一年比一年明显，体现在相关系统建设完善、对组合的监控指标、基本面变化的动态监控，成体系的给基金经理呈现，使得基金经理更专注于发掘公司的投资价值。在公司投资价值发掘中，建立了很多分析模型，帮助基金经理避免踩雷，更快找到优秀企业。
【市场趋势】A股在疫情期间整体跌幅较小，这也说明资本市场对于中国政府对疫情应对的认可。中长期而言，全球相对宽松的货币政策还是在提升股市配置价值。
宽松货币政策是在提升股市价值
问：疫情全球蔓延，全球市场为之震荡，您如何看疫情的影响？
史博：目前疫情对全球市场的影响主要体现在对实体经济的影响。受疫情冲击，企业盈利短期内大幅波动，尤其是服务业，哪个国家的服务业占比越高，受损越严重。服务业受影响会影响全球总需求，即使制造业逐渐复工、逐渐恢复产能，如果需求不足，产能也发挥不出有效作用，产生多米诺骨牌连锁反应。
从对金融市场的影响来看，疫情之下各国政策非常清晰，政策步调比较一致，都在为市场提供足够的流动性，避免市场出现流动性短缺。即便如此，由于美国市场居于历史高位，回调还是让市场出现一定程度的挤兑效应，使美股一个月之内四次熔断。
从全球产业链来说，疫情会使得各国国内产业链更加完善。
总而言之，从盈利角度看，疫情短期冲击比较大，中长期这种天灾的影响都是阶段性事件，一旦事件过去，冲击就会逐渐减弱。稍有不同的是目前还没有明确这次疫情究竟经历多长时间，影响才会明显削减，可能在今年，有可能2-3年之内对全球经济都会有很大影响。
不过，全球贫困人口聚集的地方一旦出现疫情蔓延，保护措施很难到位，对全球经济甚至各方面都会产生事前未必能预测到的影响。不能掉以轻心，也不能过于乐观，危机当前，应该全球共同抗击疫情，如果贫困地区疫情爆发，又没能得到足够的外部援助，对全球会有超出我们预期的冲击。
问：请您评价一下疫情对国内经济、A股市场的影响，将影响哪些产业的发展？
史博：股票市场是虚拟经济，是对现实社会政治、经济等各方面的反映，A股在疫情期间整体跌幅较小，这也说明资本市场对于中国政府对疫情应对的认可。从盈利角度，疫情对A股市场产生的影响可能是短期的，中长期而言，全球相对宽松的货币政策还是在提升股市配置价值。
产业方面，疫情对虚拟经济云端服务影响最大，即使将来疫情影响全面消除，网络会议、云端服务占比也会明显提升，这对未来互联网发展，以及由互联网向物联网、云计算方面的发展都起到促进作用，这是正面的影响。此外，对中国人的生活方式会有影响，但影响到什么程度难以评估，比如推行分餐制可能对餐饮行业模式产生很大影响，但这一过程也会有把握机遇的公司脱颖而出，还要不断观察和评估。疫情以来，除了餐饮、旅游、航空之外，内外贸相关行业也受到影响，更多企业会着眼于内需，对国内产业链的影响比较大。
不过，如果全球剧烈波动，A股很难走出独立行情。全球波动会对中国市场产生很大的心理效应，我们不可能完全脱离全球市场。
问：当前影响A股市场的核心因素是？
史博：目前阶段影响A股市场核心的因素是宏观政策，主要是货币政策和财政政策，如果能保持相对宽松的货币政策和积极的财政政策，对A股市场会是很大的支撑。
另一个影响A股市场的核心因素是整体市场分红水平，虽然A股市场有很多新兴产业、科技产业，但跟全球其他市场相比，传统行业占比仍然较高，这会带来分红的需求。传统行业龙头公司的盈利应该视情况进行合理分红，由投资者进行再投资，这样效率或许比公司自己多元化投资更高。若分红派息率提升，整个市场的价值中枢就会提升。
【行业布局】受疫情和各国政策的影响，都使得龙头公司相对更为受益。
更看好行业龙头公司
问：2020年全年看好哪些领域和板块？
史博：非常看好各个行业的龙头，领域比较宽泛，受疫情和各国政策的影响，都使得龙头公司相对更为受益，各个行业的龙头公司市场占有率、竞争优势都在进一步提升，所以各个行业的龙头公司都在持续关注。
投资股票也看其市场认知度，如果优秀公司市场认知度较低，反而是布局的时候。市场普遍看好的行业，如果估值比较充分，从中赚取超额收益会比较难。
目前从行业来看，市场都看好、我自己也看好，同时估值反映相对比较充分的主要集中在科技创新行业，包括计算机、云计算、5G应用等领域市场给的估值并不便宜，然而中国在5G领域优势并没有在股市中充分体现出来，无论是设备商还是应用端，未来一两年或兑现利润，体现出自己的竞争优势，相关科技产业可能会出现很多优秀公司，产生很多投资机会。
相对传统的行业，包括医药、消费、金融，我们也非常看好。对于金融、地产等传统行业，更多是基于它们自身的财务报表、分红能力、派息率。对于消费医药，更关注着眼于内需的公司，以及研发能力比较强、研发投入持续、竞争优势持续提升的优质公司。
问：目前市场长期看好科技股，您认为后市还有机会吗？
史博：科技股后续肯定还有很多投资机会，科技股属于板块受关注度比较高，即便现在出现一定回调，估值依然不是非常便宜。
中国的科技股所处的产业状态并不像美国那样由亚马逊、谷歌、苹果、微软、Facebook等几家龙头公司占据稳固的领导地位，我们的科技行业还处于千帆竞渡、百舸争流状态，中小型科技公司在国内市场依然有各自的发展机遇。但如果对于科技行业不加选择进行投资，可能会踩到雷。目前出现一些公司设计不错的商业模式，然后全程造假，这需要引起警惕，需要仔细甄别。未来市场会越来越理性，一旦被市场发现造假，公司价值会迅速下跌。
问：对汽车产业链以及新能源的看法？
史博：新能源汽车是未来重要的发展方向，汽车产业链也会受到影响，向电子化方向发展，对中国企业而言有很多机会。特斯拉把一部分产能转移到中国，目的有二，一是迅速扩大产能，二是供应链不断降低成本，这也是我们在汽车供应链上的优势，如果这个优势能持续保持，中国在全球新能源汽车产业链中的地位会越来越高。（CIS）
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