5月10日,央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》,由于今年以来新冠肺炎席卷全球,对全球经济金融造成巨大影响,报告明确“今年全球经济衰退已成定局”,各国陆续出台经济刺激政策,但后续经济发展隐患依然存在。本次报告聚焦疫情冲击下的全球经济发展及潜在风险隐患,以及中国货币政策应对的成效和下一步的货币政策目标。
报告称,稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势的阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏。加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,运用总量和结构性政策,保持流动性合理充裕,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换,疏通货币政策传导机制,引导贷款市场利率下行。
先看报告的重要表述:
报告表示,新冠肺炎疫情快速蔓延,全球经济遭遇供需双侧冲击,短期已滑入衰退轨道;疫情走势尚不明朗、各国应对力度参差不齐,全球经济面临极大不确定性;局部金融风险加速积累,值得警惕;全球主要经济体宏观政策空间进一步压缩。疫情或在全球出现反复,可能引发经济社会运行的多次“暂停”和“重启”。
报告重点提及应关注疫情冲击下全球经济存在的以下潜在冲击:
报告强调,当前我国经济发展面临的挑战前所未有,必须充分估计困难、风险和不确定性,切实增强紧迫感。
疫情发生以来,主要经济体的央行纷纷出台宽松的货币政策“救市”,但各国央行的货币政策传导效率相差较大。报告称,我国货币政策向实体经济传导更为顺畅。
报告称,得益于货币政策传导效率明显提高,各项货币政策措施向实体经济传导通畅,有效支持了疫情防控和企业复工复产,缓解了实体经济的实际困难。
从引导贷款投放看,一季度人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元,新增人民币贷款7.1万亿元,每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长,是1:3.5的倍数放大效应。
报告解释称,存款货币是广义货币的主要组成部分,是由贷款扩张创造的,贷款多增同时表现为企业和居民存款多增,从而有效缓解了企业和居民的现金流压力,有助于缓解企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。
从降低贷款利率看,3月份企业贷款利率为4.82%,较2019年底下降0.3个百分点,较2018年高点下降0.78个百分点,降幅明显超过同期1年期中期借贷便利(MLF)利率和LPR的降幅。
相比之下,美、欧等央行的货币政策传导效率则不如中国的高。报告称,从引导贷款投放看,美联储一季度1美元的流动性投放对应0.3美元的贷款增长。欧央行一季度1欧元的流动性投放支持0.4欧元的贷款增长,是2.5:1的缩减效应。
从降低贷款利率看,美联储今年以来降息1.5 个百分点,美国四家主要银行(花旗银行、美国银行、富国银行、摩根大通)一季度贷款平均利率为4.96%,较2019年四季度下降0.17个百分点,明显低于政策利率降幅。欧央行政策利率已降至0,3月份和4 月份共下调定向长期再融资操作利率0.5 个百分点,最低可达-1%的负利率,但商业银行小微贷款利率为2.17%,较2019 年末下降了0.11个百分点。
“总体上,评价政策效果关键看能否增加实体经济融资支持总量和降低融资成本。相较而言,无论是从引导贷款投放来看,还是从降低贷款利率来看,我国货币政策向实体经济的传导更为通畅,银行的主体作用发挥充分,市场机制运转良好。”报告称。
自去年推动LPR改革以来,贷款市场利率持续下行,存量贷款定价基准转换工作也在稳妥推进。
报告称,2020年4月中旬,新发放贷款中,利率低于原贷款基准利率0.9倍的占比为28.9%,超过LPR改革前2019年7月的三倍,贷款利率的隐性下限已完全被打破。银行内部定价机制进一步改善,市场化形成的LPR逐渐取代贷款基准利率成为商业银行内部资金转移定价(FTP)的主要参考基准。据统计,绝大多数全国性银行已将LPR内嵌入FTP曲线,贷款FTP与LPR联动性增强,商业银行FTP的市场化程度明显提高。
报告表示,4月中旬,一般贷款中利率低于贷款基准利率0.9倍的贷款占比为28.9%,是LPR改革前2019年7月的3倍,贷款利率的隐性下限已完全被打破,贷款利率定价的市场化程度明显提高。
贷款利率市场化改革,也对存款利率市场化改革起到重要推动作用。报告称,随着LPR改革深入推进,贷款利率实现和市场利率并轨,市场化水平明显提高。随着贷款市场利率整体下行,银行发放贷款收益降低,为了保持和资产收益相匹配,银行会适当降低其负债端成本,高息揽储的动力也会随之下降,从而引导存款利率下行。
“从实际情况看,银行存款利率已出现一定变化,部分银行主动下调了存款利率,市场化定价的货币市场基金等类存款产品利率也有所下行,存款利率与市场利率正在实现’两轨合一轨’,贷款市场利率改革有效地推动了存款利率市场化。”报告称。
此外,报告透露,为有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换,加强对转换进度的监测,将金融 机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核,预计在8月底前可基本完成转换。
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