风险社会与次贷危机

风险，即不确定性。

人类生来恐惧变化，偏爱安稳，哪怕这种安稳需要付出不小的对价。因而，人类天然厌恶风险，尤其是那些可能导致巨大损失的风险。所谓趋利避害，实乃人之本性。

风险无处不在，而人类也无时不在思考，如何将风险踢开。

在传统的分类中，风险被分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指不能被分散的风险，通常由宏观因素构成，例如政策变化、自然环境变化、经济周期等；与系统性风险相反，非系统性风险是指能够被分散的风险。但即便是非系统性风险也不能被消除，只能被分散和转移。

风险被均摊的社会

在金融行业愈发发达的今天，对风险的处理手段也愈发成熟。甚至许多新型金融工具在本质上都是对风险的处理。例如：

期货市场上的套期保值策略就是将实业的经营风险在金融市场上转移出去。例如某大型饲料厂以豆粕为主要原料生产家畜饲料，那么豆粕价格变动就是他们生产成本的主要风险之一。如果该饲料厂能够计算出一个周期内豆粕预期使用量，并且在期货市场上做多同样数量的豆粕期货合约，那么即使豆粕价格上涨，上涨带来的成本上升也可以被期货市场上持有的多头合约产生的盈利对冲。这样，饲料厂的风险就转移到了期货市场。

同样的例子也可以在外贸业得到运用。例如一家大型高端设备制造商将自己的大型设备卖给国外买方，价值1000万美元，约定一个月后付款。该设备生产商在国内使用人民币，而买方用美元支付，中间存在汇率换算的问题。这一个月的时间里会有许多不确定因素导致汇率波动，并可能会让该设备制造商产生资金损失。该设备制造商为了避免蒙受损失，可以在外汇市场上进行外汇远期交易，让外汇远期交易产生的资本利得（或损失）与汇率波动产生的损失（或利得）对冲。这样，本应该由设备生产商承受的汇率风险也被转移到外汇市场，让外汇市场的投机客们承担。

金融市场转移风险的能力远不止如此，甚至，还可以将风险转移给整个社会承担，譬如保险业。普通民众将自己的潜在风险转嫁给保险公司，利用保险赔付来弥补自己的损失。保险公司是商业性公司，他们也不想承受过大的风险，因此保险公司会将他们保险产品的风险转移给再保险公司，让再保险公司为保险公司的保险提供保险（好拗口...），这样风险就在一定程度得意分摊。

再保险公司也是盈利性企业啊，也是风险厌恶者。因此银行或其他金融机构会联合再保险公司发行理财产品，将这部分风险以理财产品的形式转移给全社会。

这样做的好处是显而易见的。风险被分摊到全社会，人均承受的风险就会降到很低，整个社会会奔着更多财富的方向前进。

然而风险并不能被消除，他会在一个隐蔽的地方，积累能量，最终以毁天灭地的形式爆发出来。

“次贷危机”的原因

2007年下半年在美国爆发的“次贷危机”对金融行业和世界经济影响之深，现在都还能看见。

“次贷危机”爆发的逻辑是这样的。经历“互联网泡沫”后的美国，开始在房地产呈现再度“繁荣”的局面。房地产的迅速升值使得大量美国人开始买房置地。大部分买房者会按揭购买，即向银行贷款购房，并在贷款期限内分批向银行偿还。

一般情况下，银行发放贷款会严格审核借款人的信用和偿还能力，对于信用和偿还能力不高的人会减少贷款额度或拒绝发放贷款。然而，聪明的美国人肯定会找到解决方法。一些金融公司会给这些缺乏贷款条件的人提供担保，而他们会支付一定的费用给这些金融公司作为补偿。由于他们信用额度不高或者偿还能力欠缺，因此他们会偿还更多的利息。银行会将这部分贷款称为“次级抵押贷款”。他的特点是收益比一般债券高，但是风险也会更大。

银行觉得这部分贷款的违约风险很大，所以他们会将次级贷款设计成贷款证券化产品，例如抵押支持债券(MBS)。这样MBS就可以在债券市场买卖，本应该银行承担的风险也被转嫁到债券市场。

但是市场也不想承担风险啊，于是信用违约互换（CDS）上场了。CDS其实可以简单理解为为投资产品设计的保险。次级贷款太多了不利于MBS的信用评级。为了提高MBS的信用评级，银行会为这些次级贷款买一些CDS，一方面提高信用评级，另一方面也可以防止大范围违约。在CDS的包装下，MBS的信用评级变得非常好看，一般都是投资级，而如果没有CDS包装，那么MBS就只能是投机级，也就是垃圾级。

无论是MBS还是担保债务凭证（CDO）都开始变得很流行，因为他们收益高，且“风险低”。

表面上看来，这些资产证券化产品的风险被分摊了，分摊到每个人身上。但无论是整个社会还是个人的风险承受能力都是有极限的，如果风险濒临极限，那就差最后一根稻草到来压垮这一极限。

05年起，美联储开始不断加息，抑制通胀和经济过热。那些身负住房贷款的人还款压力开始变大，特别是那些信用不好或者还款能力弱的就会承受不住压力，最终放弃还债，等银行来收回自己的房子。电影《大空头》中有一节场景，一位普通餐馆服务员都同时按揭了三套住房。外行会觉得美利坚福利很好，普通服务员都能买得起三套住房，真正的内行就会看见里面的巨大风险。

接下来就是大家知道的节奏，大面积违约发生，金融危机爆发。MBS崩溃，CDO崩溃，连优先级的债券都拿不会本金。前期体量太大，CDS根本承受不了这么大的体量。事实上，这次风险已经超出了一国的承受范围，迅速波及到全世界。

启示

风险可以被分散和转移，但是完全忽视风险的存在却是极其愚蠢的。在利益面前，我们可以合理的追逐利益，但是也不要忘了人性的贪婪可能是风险乘机而入的口子。

无论是MBS还是CDO，或者是CDS都是非常成功的金融产品，但是也抵不住人性。如果“次级贷款”的体量没有那么大，那么一切的都是可控的；如果银行严格执行贷款制度和风控条款，那么也不会孕育出那么多的潜在违约风险；如果评级机构能够保证客观独立和公证，那么也不会有这么多“垃圾债券”在市场裹着高评级被交易。

风险不会被消除，它永远都在人性的最深处。