年报发布后市值应声暴涨300亿“京东模式”修炼多年内功终显露

北京时间3月2日，京东对外发布2019年第4季度及全年财报。根据财报来看，京东在营收、净利润的表现均优于市场预期。受财报发布之后影响，周一收盘，京东股价大涨12.44%，报43.3美元，市值突破632亿美元，远超拼多多的436亿美元。

从市场情绪来看，投资者对京东本季度财报业绩表现颇为满意。回顾京东去年一年的股价表现，用低开高走来形容它的股价走势并不为过。根据老虎证券报道，京东股价在2019年全年涨幅达到68.32%，领跑不少中概股。

与四季度财报业绩不逊色的是，京东在抗疫表现获得外界高度认可，不论是物流效率、捐资捐物、还是从京东承担的大企业社会责任等方面。这次新财报，京东年度活跃用户增长相当抢眼，整个增速越长越快，甚至增长幅度远超过同行。目前拥有22万员工，GMV首次突破2万亿人民币大关，京东这次实现"大象起舞"的动力源自于哪里？

营收跟净利润增长均超预期 核心数据指标再创新高

财报显示，京东四季度净收入为1707亿元人民币（约245亿美元），同比增长26.6%。四季度归属于普通股股东的净利润为36亿元人民币（约5亿美元），2018年同期为归属于普通股股东的净亏损48亿元人民币。2019年第四季度非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为8亿元人民币（约1亿美元），2018年同期为7.5亿元人民币。

在业务营收上，本季度京东线上收入本季度达到了1497亿人民币，同比增长25%；净服务收入为210亿元人民币（约30亿美元），同比增长43.6%。从营收占比来看，京东的收入结构正在发生变化。

在活跃用户数据上，京东全年的年度活跃购买用户数增长至3.62亿，对比Q3环比增长2760万，单季新增年度活跃购买用户数创下过去12个季度以来的新高，四季度新增用户中超过七成来自三至六线城市；2019年12月，京东移动端月活跃用户数较2018年同期增长41%。

2019年全年核心数据表现：全年净收入为5769亿元人民币（约829亿美元），同比增长24.9%。全年净商品销售收入同比增长22.7%，净服务收入同比增长44.1%。2019年全年归属于普通股股东的净利润为122亿元人民币（约18亿美元），2019年全年非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润增长211%至107亿元人民币（约15亿美元）。

截至2019年12月31日，京东现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计645亿元人民币（约93亿美元）。截至2018年12月31日，京东现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计395亿元人民币。

由于受到疫情的影响，整个零售及互联网行业都受到冲击，此前已有多家互联网及电商企业明确表示今年一季度的收入预期将下滑，此前，华尔街投行对于京东在今年第一季度的增长预期尽管乐观也仅给出了个位数的增长判断，然而根据京东预计，2020年第一季度净收入较2019年同期增长至少10%以上，当然，此预期是京东对当前的初步预期，可能会因新冠肺炎疫情发展带来的不确定性而发生改变。

根据京东的这份财报来看，我们可以看到有不少"惊喜"。在营收上虽然较上季的29%小幅回落，但考虑旺季基数大，增速小幅回调实属正常，可以确认京东这一增速令市场较为满意。在净利润上，扭转去年同期亏损局面到现在实现盈利36亿元人民币，这说明京东"调整赛道"成效显著。一方面开源，另一方面节流，双管齐下给资本市场交出了一份超预期的成绩单。

除了营收跟净利润表现亮眼，京东这次年底活跃用户增长打脸不少唱衰者。曾经这一数据让外界对京东有所担忧，这次披露的用户数据不仅越长越快，而且增长规模甚至超过同行，京东到底是如何做到反超的？

年度活跃用户单季新增2760万 京东做对了什么？

这次，京东四季度活跃用户增长创新高，环比增长8.3%，增速相较于Q1至Q3季度1.7%、3.4%和4.1%实现了大幅提升。此前，京东活跃用户增长弱于同行，但这次增长超过阿里巴巴同期的1800万，这意味着京东在流量获取的能力有明显改善。为何京东的年度活跃用户能够越长越快？在稳健增长背后，京东修炼多年的内功在奏效？

## 一、下沉市场挖掘增量用户 闪电速度推"京喜"拉新效果明显

进入互联网行业下半场，电商平台在一二线城市的用户增长已趋近饱和。为了挖掘新的增量市场，去年电商巨头们都将重心放在低线市场。这次京东新增的用户中超过七成来自三至六线城市，这主要归功于京东迅速的在行业内推出社交电商平台——京喜。

在财报电话会议中，京东零售集团CEO徐雷也肯定了京喜的表现。他表示：我们观察到京喜业务带来的客户中，更多的是来自于低线城市，他们更喜欢社交这种属性，冲动性购买比较多，转化率也比较高。

相对于同行来说，京喜抢夺低线市场的用户更有社交优势。处于微信一级入口，京喜基于社交网络、社交电商跟用户互动的营销方式，更容易主动出去寻找站外三到六线的下沉市场用户。新增用户不仅能提高GMV，也为京东物流带来更多订单，内部协同效应会进一步凸显。疫情期间，京喜上线"京喜助农计划"，帮扶相关滞销生鲜农产品销售同比增长约10倍。

除了在线上挖掘到低线市场的用户增长之外，在线下随着京东很多的零售基础设施开始见到成效，凭借着强大的供应链和物流体系，也开始在7FRESH、、京东生鲜、京东家电超级体验店等各种场景的拓展，这也是它能够多渠道获得更多新用户的关键所在。

这次在疫情时期，京东也进一步看到社区增长潜力。京东零售集团CEO徐雷表示，于京东而言，真正的"战场"在社区，这也正是目前中国整体消费零售通路比较薄弱的环节。国内社区化的进程非常快，但社区的零售或服务的覆盖不足，这将是一个新增点。据悉京东已经在前期推出社区电商芬香，这在后续将为它拓展新市场奠定一个坚实的基础。

这次在春节跟疫情时期，我们可以从数据上看到越多越多用户更倾向选择京东。在疫情初期，京东集团就迅速联动超过27万商家，严格管控商品价格，维护平台秩序，保障平台上商品供用户下单。除了商品种类多、价格有保证之外，京东这次送货的服务跟效率优势凸显。京东是如何借服务这张牌聚拢用户的心？

二、服务正成为京东第二张王牌 疫情时期物流价值进一步凸显

近两年，随着京东逐步开放零售基础设施，本季度净服务收入增长明显。在该业务增长背后，或许这跟京东确立的"以供应链为基础的技术与服务企业"的战略定位分不开。

当下，电商平台借商品驱动用户增长已经难以拉开差距，要想在行业走的更长远，只有率先在行业树立自身的竞争壁垒才是关键。现在的京东已走上由"商品驱动"向"技术及服务"驱动的发展路线。正是由于京东坚持这样的战略定位，这也是为何它会把用户跟商家服务放在更高的位置。

在用户层面，京东物流、京东客服是它服务好用户的两个重要的业务。不论是京东客服团队、京东智能在线客服、还是京东商家智能客服机器人都为用户跟商家带来更好的服务。在疫情时期，京东健康开通了免费医生咨询和心理疏导服务平台，超过3万名医生、24小时不间断在线提供服务。不仅用心服务好用户，京东在供应链上的应变上形成强大的合力。

在供应链层面，纵观国内，只有京东的供应链能力能够与国际零售业巨头比肩。去年京东将供应链端升级调整，典型案例就是京东超市创新推出"物竞天择"系统。物竞天择的实现路径就是，京东物流与京东系或者合作伙伴的线下网点打通，用户线上下单，物竞天择会将订单推送到距离用户最近的线下网点。此举意味着物流网络的去中心化，它的最终效果就是，物流成本降低，配送时效极大提升。在这次疫情时期，京东物流也顺利出圈。

在疫情期间，除顺丰之外，京东物流并未受到疫情影响，很多一线城市甚至仍能做到当日下单当日送达。商品配送的高效率背后恰恰是京东的两大核心优势：一是多年锻造的自营体系保证了货物的品质和充足供应，二是多年锻造的物流体系，让京东物流网络遍及全国，保证了货物的极速送达。不夸张的说，京东对自己的物流链条可以管控到"毛细血管"。

此前申通、圆通、韵达三大快递公司公布的1月份业务量都下降明显，2月份的业务量和收入也并不乐观，这或许也会影响到几大电商平台在下个季度的营收表现。京东在发布财报之后预计，2020年第一季度净收入较2019年同期增长至少10%以上。为何京东有信心实现同比增长？

在财报电话会议上，徐雷表示：目前看到的整体表现来说，京东的自营模式确实在这次疫情当中相对来说表现非常好，这是第一。第二，从去年开始京东加大了商家入仓，尤其在2020年，专门针对入仓的商家给予相应的一些在资源上的支持。

从这个角度来看，京东这次实现高增长绝非偶然，而是得益于京东确立的"以供应链为基础的技术与服务企业"的战略定位的前瞻性。前期的布局让旗下各部门形成无缝对接，不同的模块快速拼接成型，形成强大的合力，让京东在未来继续保持有质量的加速增长。

三、技术为京东注入更多新血液 或将成为京东增长的新引擎

一直以来，京东在技术上的投入并不手软。在2019年，京东体系所属上市及非上市企业合计研发投入179亿元人民币，研发投入同比增长高达47.8%。从互联网巨头的财报来看，各家对于技术研发投入成本支出都不低。在互联网电商行业，京东也在借技术上演一轮新的增长点。

巨额的技术投入对于京东所产生的红利也是显而易见的。从京东业已披露的财务数据可以看出，2019年其履约费用和市场费用的综合比例被控制在10.3%，而这一数字在2016年的时候，是12.1%。也就是说，用了三年的时间，才压缩了1.8个百分点。一旦这些核心数据降下来，就会转化为京东的核心竞争力。

在这次抗疫期间，京东的技术力量也迎来大爆发。1月29日，京东云与AI团队加班加点，在第一时间连续推出应急资源信息发布平台、智能疫情助理、云视频会议服务、线上课堂与编程课程等多项免费产品服务，覆盖上万企业机构、数百万用户。

京东物流的高效运转，背后依托的同样是技术支撑。京东物流推出的应急物资供应链管理平台，将抗疫物资的数据与信息以数字化形式进行整合，由系统性的供应链平台进行统一管理，为抗击疫情提供有力的后勤保障。京东无人车、无人机等黑科技在抗疫期间也成为智能化配送的一支奇兵。京东数科以智能城市操作系统为底座，协助政府搭建起"高危人群疫情态势感知系统"，用大数据和人工智能预判疫情高危人群分布等，并已经在北京、广州等城市落地应用。

技术不仅保障京东旗下各部门的有效运转，更为重要的是它也让京东借此挖掘到新的增长点。其中京东云的增长有目共睹，在商用以来的3年多时间里，京东云推出及更新多达300+款产品与服务，实现100%云上订单。截至2019年京东云已积累40+个在建基地及落地城市云，2500+合作伙伴，69万+注册用户。

目前，京东已构建起"ABCDE"技术战略，随着这几个技术深度融合，它能够让京东在竞争激烈的互联网环境下有更强的生命力，为平台业务更好的赋能，实现规模化打下坚实的地基。2020年年初，京东将其战略定位明确为"以供应链为基础的技术与服务企业"，也意味京东正在将其零售、物流、数字科技、云及Iot技术、保险、健康众多等业务板块对外开放，以获得更大的协同力，进而不断提升全社会的供应链效率。

结语：

从Q4财报来看，我们能看到京东在财报业绩上的增长亮点。而疫情反而是外界检阅京东的一次大考，在这次考核中京东在同行里的表现应该是最好的。可以说京东这次大象起舞，绝不是偶然，而是靠它十几年坚持修炼内功，从而打磨出它在供应链、物流等零售基础设施能力强有力的应对能力。

在疫情时期，对外京东承担起了大企应具备的社会责任。凭借供应链和物流优势，截至2月28日，通过全国各地救援物资特别通道，京东物流累计承运了约5000万件、总重量超过1.5万吨的医疗应急物资。1月20日至2月28日，京东累计向社会供应米面杂粮及生鲜产品2.2亿件，总重量超29万吨。京东表现也获得外界一致好评，甚至被国家邮政局点名京东为打好防疫战发挥了重要支撑作用。

面对员工跟平台上的商家，京东也采取多种措施。面向超过27万商家推出多项补贴支持措施，尤其为湖北商家提供重点支持，同时对入仓京东物流的商家再追加1亿元进行重点补贴。在促进社会就业方面，京东一方面全力稳定现有就业岗位，确保22万员工有序复工复产，针对所有身处湖北的员工，京东将保留其工作岗位并按时发放工资，缴纳社保、公积金；另一方面联手其所投资的达达集团面向全社会招募超过3.5万名正式及临时员工。

在这次财报发布之后，京东也收获不少投资机构的评级上调。3月2日，华尔街著名投行杰富瑞发布研究报告称，京东用户增长强劲，维持对京东的买入评级并上调目标价至53.4美元。去年，华尔街22位分析师发布了对JD.Com的"买入"，“持有"和"卖出"评级。目前该股票有5个持有评级和17个买入评级，因此共识建议为"买入”。

不仅这次亮眼的业绩为资本市场注入了强劲信心，京东对外宣布"下季度收入同比增长将超过10%"的指引也将会吸引到更多投资者，这种增长底气源自于显京东在逆风时期表现出来的稳定性与前瞻性。越来越多分析师们唱多京东未来的发展，可见其现在的发展走的越来越稳，在保持核心业务高增长的同时，京东有能力跟实力进一步提升估值增长。

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