13 融资原则：“匹配”的双重维度

在课程的第二个模块，我们一起讨论融资和管理问题。这两个问题，表面看来完全不同，在本质上，它们都和找钱有关。融资，是从外部找钱；管理，是通过降低成本、提高效率，从内部找钱。

企业从外部融资的时候，主要有两种融资方式。1、债务融资，比如银行贷款；2、股权融资，比如找投资人出钱。与之对应的，就是资产负债表右边的债权和股权。

企业融资筹款，可能是为了投资某一个新项目，到底是使用债权融资，还是股权融资，这是一个资本结构问题。

使用债权融资，是选择使用短期贷款还是长期贷款，在原则上，要选择使用便宜的钱进行融资。用财务语言描述：让资金成本尽量低，才有可能保证利润最大化。

对财务高手而言，使用便宜的钱进行融资固然重要。最重要的融资原则，是让融资方式和投资项目，尽可能的匹配。在时间和风险两方面匹配，是很重要的一个融资原则。

重资产项目，一般都会涉及到银行贷款，短期贷款，通常都会比长期贷款便宜。如果短期债务和长期投资项目的期限不匹配，就不能使用短期贷款。

把短期债务用于长期项目，在财务上叫做“短贷长投”，这是一种极其危险的财务运作方式。

项目周期很长，贷款周期很短。在尚未开始盈利的情况下，不得不再次开启贷款融资模式。使用借新还旧的方式周转资金，只适用于那些融资能力强，与银行关系很好的企业。

在宏观经济还不错的时候，这种行为的风险不太明显。一旦遭遇经济不景气，银行开始收紧银根，风险和隐患就会立刻暴露出来，而且难以自救。

小贷公司、P2P互联网金融经常爆雷，大部分原因，就是短贷长投导致的兑付危机。企业融资，大多用于长期投资项目，机构募集来的资金，大部分都是短期项目。在这种模式下，只要融资增速出现停滞，立刻就会爆发兑付危机。

在财务高手眼中，融资决策的首要关注点，不是资金是不是很便宜，而是资金背后的时间风险。短贷长投的财务风险，远远大于使用短期贷款获得的那点收益。

风险低、盈利能力有保证的项目，尽可能使用债权融资。没有盈利保障，风险很高的项目，最好使用股权融资。投资人容忍风险的程度，远远高于债权人，可以有效避免刚兑风险。

债权人在意的是收益的下限，能不能还本付息，项目盈利的上限，与债权人无关。股东看重的，则是未来收益的上限。

99%的创业项目都会失败，银行肯定不愿意给创业公司提供贷款。创业公司只能依靠股权投资发展自己。风险投资机构的钱，是可以不还的。失败了，他们允许自己的投资行为血本无归。一旦公司做大做强，他们会借此享受最大的收益。

创业者与公司是长期绑定关系，风险投资机构通常会在公司上市不久，就会出清手里的股份。风险投资机构，是创业公司的短期股东，二者的立场不完全一致，在决策的时候，就会发生分歧。

创始人出于长远打算，很乐于投资做研发。创业机构是短期股东，研发投入会被记做费用，会降低当期利润。他们不会喜欢把大量的资金，投入到前期研发的项目当中。私募机构的短视行为，对创业企业的长期发展，没有什么好处。

有私募机构支持的企业，在上市之后的股价表现，会比那些没有私募机构支持的企业，表现的更差。融资方式和项目之间的时间错配，会影响一家公司的成长。随着私募行业的整体成熟，时间错配的问题，逐渐得以解决。