作者:洪榕
来源:秦朔朋友圈 ID:qspyq2015
最近中国股市涨势如虹,无论创业板还是主板从涨幅看都进入了市场公认的技术性牛市,一直弱于欧美的中国股市在疫情面前扬眉吐气。但因为有2015年的前车之鉴,看到股市快速上涨,很多人忧心忡忡,担心重蹈覆辙,其中最紧张的恐怕不是广大投资者,而是坐在“火山”上的监管层。
会重蹈覆辙吗?这是所有参与者必须回答的问题。
我是这轮行情走到现在的受益者,是坚定的多头,我认为这次监管层有条件也有能力让中国股市不再重蹈2015年的覆辙,从历史的角度看也有必要有责任确保资本市场走上慢慢长牛的大道。
下面我们从有必要、有条件、有能力、有责任四个方面来分别阐述。
关于有必要开启一轮牛市,大家会说不是“有必要”就一定会发生,反对者会说2015年的牛市也有必要。是的,光“有必要”肯定说服力不够,所以我们要说“四个有”。
股市有必要走牛的理由一,发展好资本市场枢纽功能的需要。
发展好资本市场的枢纽功能是2018年10月高层领导对资本市场的定调,“枢纽”这个定位非常高。
从一个人的身体看,枢纽是心脏,重要性高于身体其他部分。这种认识是非常本质的转变,因为过去市场一直认为股市是投机市场。
原证监会主席肖钢最近也说:国家从来没有像现在这样重视资本市场。
为什么会有这样的转变呢?这就要说有必要的第二个理由了。
股市有必要走牛的理由二:我国迫切需要一个资本大时代。
股市走牛只是资本大时代的必然表象,而我国需要一个资本大时代有多个理由:
1、资本市场大时代是时代的召唤
我国经济快速发展,可以分为两个阶段。前一个阶段是改革开放的前四十年(1978~2018年),中国制造走向了全球,在全球具备了竞争力。
但四十年过去了,突然发现再不改革或者说再不转型,我们将困难重重。我们的金融资本市场存在的一些重大问题暴露无遗,商品实现了价廉物美,但资金、资产的定价却非常混乱。
同样是钱,放在银行是3%~4%的利息,但民间是30%~40%的利息,这样的资金价格,让最具活力的民营企业、中小企业、科技企业融资越来越难。而造成这一切的根本原因之一是我国的资本市场不够发达,迫切需要在金融资本市场开启一场深刻的改革,才能如解决商品短缺一样解决“资本短缺”的问题。
对照美国,我们越来越意识到资本力量的强大及其重要性。
过去四十年,美国用资本大时代推动了科技大时代。上世纪80年代初美国推出401K计划,长期资金养老金等进入资本市场,道琼斯指数从1000点左右起步,40年不到涨了约30倍,随后催生了互联网科技大时代,美国经济得以成功转型。
我国由于资本市场不够发达,互联网时代成就的伟大企业,包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东等都赴海外上市,A股投资者没有分享到这些公司成长的巨大红利,非常令人痛心。
现在我国资本市场的改革开放已经在提速,沪港通、深港通、注册制的推行让投资者不再会错过以5G催生的数字化人工智能新时代的巨大红利。
2、资本大时代是大国博弈的必然选择
中美之间的摩擦先是集中在贸易领域,再是科技领域,而科技发展,离不开资本市场的支持。
我在2018年底提出我国“科技未来借道资本市场是华山一路”。当时有不少人质疑,现在大家基本认同了。以银行为主的传统金融体系无法支撑科技新时代的发展,科技企业都是轻资产,无法像传统重资产企业一样通过抵押获得银行融资,最好的融资方式是股权融资。如果我们拥有发达的多层次资本市场,这些企业就容易获得融资。
美国硅谷拥有强大的风投体系,大量风险投资为科创企业提供资金,企业发展起来后,风投可以通过多层次资本市场及时退出获得高额回报。这一良性循环让风投得以去发现更多好公司,助其发展。
我国也需要强大的资本市场助力科技发展,助力大国博弈。
另外,人民币国际化,更需要一个强大如华尔街一样的资本市场做支撑。
3、资本大时代能够帮助化解诸多经济难题
我国经济目前的诸多难题,如科技创新不足,民营及中小企业融资难,P2P等爆雷,中美摩擦等,都和资本市场不够发达有关联。
民营及中小企业为什么会融资难融资贵?因为规模小,没有信用背书,制约了融资能力。缺少可供担保抵押的财产,导致融资成本很高,银行因风控需要更愿意把钱贷给有国家背书的国有企业。
站在普通投资者的角度来说,当资本市场足够发达,银行和民间融资成本的差价会缩小,这样在中间靠贩卖资金赚钱的人会变少,当年价格双轨制倒卖批文的人很多,现在已经绝迹了。
当资本市场足够强大,类似P2P这样爆雷的事情就不会发生了,市场上的投资品种也会变多,老百姓的选择余地也会变大,居民的财产性收入也会增加。
中美摩擦,如果我们的资本市场足够强大,就可以在博弈中助力,至少不添乱。
另外,房价高企老百姓怨声载道,背后其实也有资本市场不够发达的原因。老百姓可投资的渠道很少,品种不多,加上资金价格比较扭曲,只能押到房地产上面,资产容易泡沫化。
三十年来我国股市发展迅速,但存在的问题也非常多,上市公司质量堪忧,市场炒作成风。只有建设一个规范透明发达的资本市场,才能让信息对称,良币驱逐劣币。
股市有必要走牛的理由三:现实环境下更需要一个走牛的中国股市。
2020年受疫情及中美摩擦加剧的影响,我国经济、就业、社会稳定等面临空前压力。这一点,欧美政府比我们看得更清楚,在疫情加重、怨声载道之际,欧美政府不惜代价确保资本市场稳定,他们明白资本的力量,明白一个稳定向上的资本市场有多么重要,他们明白股市的真正作用,股市存在的意义不是用来反映经济状况的,而是来支持经济发展的,他们明白鸡和蛋的关系。
而我们的专家常常自以为是,认为股市应该是经济状况的反映,认为未来经济不好,股市就不应该涨,全然不顾股市下跌只会对经济雪上加霜,那这样的股市有存在的必要吗?美国股市在经济极其糟糕、疫情并无明显控制的情况下依然创出历史新高,专家们大为不解,如果他们据此做空美股,估计早就爆仓破产了。
资本市场走强让欧美国家民众没有失去对未来的信心。反过来,若任由股市下跌,对他们是百害而无一利的。
所以,这个阶段,A股的走强是对我国在这次疫情控制表现的正反馈,另外,股市走牛,更多的IPO融资可以助推实体经济发展,股市的上涨可以提升投资者信心及消费意愿,进而促进经济快速复苏。
当前,我国要做好“六稳”“六保”并不容易,而一个走牛的股市对完成这两项工作非常有帮助,若股市走熊则相反。
股市有必要走牛的理由还有很多,但“有必要”终究只是意愿,我国资本市场究竟是不是具备了走牛的条件呢?
我国股市已具备走牛的条件一:天时地利人和三者均具备
资本大时代就是最好的“天时”。另外从A股运行的时间看,距离上一轮牛市也已经长达五年。
“地利”优势更明显,相对于欧美股市,我们的股市估值更有优势,疫情控制更优,经济复苏更快更好。
“人和”方面,对建设强大的资本市场我国各层面已经达成共识,前些年对资产管理市场的清理,对资本市场法律法规的完善,注册制等重大制度变革逐步扫清了资金进入资本市场的障碍,为股市走牛创造了条件。
股市走牛尤其是创业板大涨,基金业绩优秀引发财富效应,为股市带来了源源不断的增量资金,为A股持续走强提供了资金保障。
股市已具备走牛的条件二:制约股市走牛的六大风险压力测试已完成
大利空的存在是制约股市走牛的重要因素,大利空会引发系统性风险,这不仅让投资者害怕,更让监管层忧心,因为我们有过2015年、2018年的前车之鉴。
但这半年来A股顺利通过了至少六大压力测试,表明A股呈现了极强的韧性,压在A股头上的六座大山——中美脱钩、百年疫情、美股暴跌、经济“深V型”下跌、注册制融资加速、地缘政治冲击均被一一化解,A股不跌反涨。
股市已具备走牛的条件三:我国经济持续向好,为股市走强提振了内在动力
随着疫情得到控制,以及各项稳经济的政策落地,我国经济开始出现明显复苏,今年GDP出现正增长是大概率,另外,随着新基建等科技投入的持续发力,5G等科技赋能助推经济转型,上市公司业绩有望重新进入增长快车道。
股市有必要也有条件走强,但监管层有能力让股市走强且不出现2015年的问题吗?这是关键。
有!这一次我们的监管层具备了这个能力。几年来监管层不懈努力,逐渐消除了长线资金入市障碍,利于长线资金持续入市,给资本市场持续松绑,调整交易制度利于增强资本市场活力,推行注册制及严监管,有利于吸引并扶持更多优秀上市公司,这些都非常有利于助推A股走牛。
另外,未雨绸缪,这一次监管层对场外配资采取了持续的高压打击,目前场外配资比2015年小得多,完全不在一个数量级。
这次A股市场上涨的主要是两类股票,一是有业绩支撑的股票,二是成长性非常好的科技类股票,这让这轮牛市走得更稳健更扎实。
现在监管层的预期管理也做得非常好,主要通过市场化手段阻止过热炒作,这消除了因监管不当带来新风险的可能。
股市走牛的必要性有了,走牛的条件也具备了,市场及监管层也有能力让A股走牛,但如果监管层不肯出力,或者说牛市走到一定阶段,监管层不敢再出力,或者乱出力怎么办?
这确实是个问题,因为历史上出现过,投资者不得不防。
讲到这,就必须谈“第四个有”了,叫“有责任”。
大家千万不要笑话这个观点,认为股市牛熊纯属市场行为,和监管层的作为无关。股市是市场,市场有其自身运行的规律,确实不能人为进行扭曲。但从建设让市场更好运行、更有效发挥资本市场作用的制度环境的角度看,监管层的态度是积极还是消极,则对股市走向有很大影响。
监管层应该怎么做呢?
1、坚持发展好资本市场的枢纽功能的目标,助力我国出现名副其实的资本大时代。
2、及时发现市场风险,确保资本市场健康发展。
要做好这一点只有通过走群众路线,也就是让直接接触市场接触客户的券商发挥作用,必须让券商有能力敢担当,给券商进一步松绑,支持其做大做强。券商如果有担当敢担当,那清理配资及熔断这类风险就绝对不可能发生。当年为了做强做大银行,国家可以成立四大资产管理公司剥离银行不良资产,支持银行上市。券商要发展,必须解决券商资金来源问题,如国家注资券商、给予券商在一定条件下吸收存款的权力、和银行合并等,都可以进行探讨。
3、改革基础交易制度,改良炒作土壤,减少市场巨幅波动风险。
A股市场独特的T+1及涨跌停板交易制度是A股炒作屡禁不止的重要原因,这两个交易制度提高了炒作者(游资、庄家)炒作A股获利的成功率,让炒作者炒作更省力,让散户跟风炒作更大胆,温水煮青蛙,散户损失更大。
正因为炒作成功率高,炒作就屡禁不止,上市公司也愿意配合炒作,这样市值增长更快更容易,致使一些上市公司乐此不疲制造炒作概念,甚至造假。
这种炒作风气的长期存在,也为A股牛市埋下了隐患,炒作者疯狂炒作他们不担心没人接盘,因为特殊的交易制度让A股市场一直不愁接盘侠。
另外,因为炒作一直存在,A股市场的流动性其实是失衡的,一些被炒作股票流动性过剩,但很多绩优大蓝筹已经丧失了流动性,致使估值一直偏低,暗伏了潜在的流动性风险。
所以,监管层若希望A股市场不走疯牛,不再炒作成风,不再出现2015年的情况,必须下决心改变这两个独特的交易制度,最好选择在相对盘子大的沪深300股票试点T+0,涨跌停板统一放开至20%。
另外,降低或减免交易印花税也是可选项,因为降低交易摩擦成本可提升股市宝贵的流动性,有利于产品创新,增强股市吸引力。
这些改革也非常有利于券商的做强做大,利于打造一支支持资本市场快速发展壮大的铁军,为我国资本最终走向全球创造条件。
作者简介:洪榕,知名投资人,洪大教育创始人,浦东新区工商联副主席、政协委员。曾任上海大智慧股份有限公司执行总裁,证券之星董事长等职。券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体,券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权,未经授权禁止转载,否则将追究相应法律责任。
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