宁沪高速与徐翔

（图摄于羊城）

随着12月5日青岛市中级人民法院开庭审理徐翔案，徐翔又成了资本圈茶余饭后讨论的焦点，不少人依然唏嘘不已。应该说文章标题中的宁沪高速与徐翔没有任何关系，也没有公开信息显示徐翔操纵过宁沪高速，大家能够联系起来的就是徐翔是在宁波湾跨海大桥被抓的，可能昔日的泽熙老大徐翔并没有多少留意宁沪高速，然宁沪高速则是中国A股分红派现与融资额比第一股，高达32.47倍，远超公众熟知的贵州茅台。以泽熙之手法，当然不会看中宁沪高速，只是泽熙后时代，市场投资风格在显著变化，我们看到万科、南玻、格力等企业都是高现金含量的企业，所以一些资金大额虎视眈眈，在投资渐渐回归价值本源这个方面，起到了正面作用。今天我和大家分享的是价值投资法之绝对价值理念。

首先我们回顾一下价值投资的历史。价值投资简单来说是实业投资思维在股市上的应用，这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过伯克希尔·哈撒威公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大，价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。其重点是透过基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股价/帐面比率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票。该理论认为股票价格围绕“内在价值”上下波动，而内在价值可以用一定方法测定；股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势；当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”价值投资有三大基本概念，也是价值投资的基石，即正确的态度、安全边际和内在价值。格雷厄姆注重以财务报表和安全边际为核心的定量分析，是购买廉价证券的“雪茄烟蒂投资方法”；而另一位投资大师菲利普·费雪，重视企业业务类型和管理能力的定性分析，是关注潜力股的先驱，他以增长为导向的投资方法，比格氏价值投资更进一步。传奇基金经理彼得林奇也更接近于菲利普费雪。而大家熟知的股神巴菲特则是集大成者，他把定量分析和定性分析有机地结合起来，形成了价值潜力投资法，把价值投资带进了另一个新阶段。巴菲特说：“我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的，是那些无形的东西。巴菲特说，他的血液里是85%的格雷厄姆，15%的费雪，但是没有费雪，他根本不会挣这么多钱。”

在我们国内，早期遵循价值投资的具有代表性的私募基金经理如赵丹阳、钟兆明、但斌等。在A股市场谈价值投资，可能会被很多人嗤之以鼻，一方面原因是大部分投资者不理性，且心浮气躁，有赚一个亿的欲望，却没有一个月的耐心，另外一方面原因是国内股票确实有着他自身的特点，但不管怎么特殊，总有规律可循，且相当一部分企业股票价格波动在遵循这个规律。绝对价值理念跟踪的是企业股票价格波动与每股分红的对比关系，股票价格是随行就市，有交易就有波动，而其分红则是回归企业本身的分析，不同行业，实际经营的阶段，其分红都会有很大差异。如果一个行业处于稳定甚至上升期，且在这个行业能够发现优秀企业，一旦观测到分红与价格比大于（M2-GDP）的数字，则是我们重点观测对象，我们看看宁沪高速。

宁沪高速可以说是一台印钞机，通过公开资料我发现沪宁高速占公司主营业务收入比例超50%，毛利率高达75.66%，连续三年（2013年-2015年）公司净利润都在22亿以上，而今年截至第三季度，公司净利润高达24.39亿。公司2001年上市以来，累计分红派现总额高达204.53亿，而融资总额则只有6.3亿。我们还发现过去十年，公司股价长期停留在6元下方，而公司分红多次高达每10股3.6元以上，最近一次是10股派4.0元，这种股息回报有多高，小学生都可以计算了，但又有多少投资者理性对待？

这样的公司在中国还有很多，发现他们的价值，需要的是耐心，基础经济学常识，起码你要知道这样的公司一般在什么样的行业，什么样的公司具备这个实力，然后就是对股价波动的观测。总的说来投资逻辑很简单，但心浮气躁的人绝无此财运。

2016年12月