三次减半，同样的比特币，不一样的故事！

减半活动预告

我们邀请了 NGC Ventures 董事总经理蔡彦和 imToken 数据分析师 Guo，今晚 8 点和你聊聊「历次减半都发生了什么，未来又是如何？」。扫描文末海报二维码，报名参与。

「四年一遇」的比特币减半于北京时间 512 上演，和 312 刚好差两个月，是巧合还是有意为之？  

其实把上面这句话放到这么显眼的位置对有些人来说可能有点残酷，但这不是我的本意，我只是想让大家通过这两个时间点来学会敬畏一下市场，我可不希望那句听起来有点开玩笑的「价格回去了但仓位没了」发生在你身上！

好了，让我们把目光回到「减半」身上。

减半为什么会「四年一次」？

严格来讲，比特币网络是没有和现实世界一样的时间概念的，虽然每个区块信息里面包含有一个叫做时间戳（timestamp）的东西，但是这个时间戳是用来干其它事情的，比如防止双花、篡改等等。所以中本聪在一开始就用块高（每一个区块的顺序编号）来表达这种链式结构的先后顺序，并且在代码里面规定了每 210000 个区块就会奖励减半，初始区块奖励为 50 个 BTC，通过高中数学的等比数列可以很容易算出来比特币网络在经过 33 次减半后，区块奖励会低于比特币的最小单位——聪，而且可以算出来总量大致是 2100 万个。

这就是我们熟知的 2100 万个比特币的数学由来。

但是细心的你会发现根据上面的信息是算不出每次减半的时间的，因为还缺少一个重要的条件——每个区块的出块时间。目前比特币网络的出块时间大致为 10 分钟一个，但是我们知道全网算力是有波动的，比如这次减半时的算力就是上次减半的 80 倍！算力越大，意味着能更快算出哈希值，更快出块。这样整个网络会随着算力波动处于某种不稳定的状态，于是，中本聪引入了难度（difficulty）的概念，当算力增加，出块时间减少，就提高难度值，降低出块的时间。这样一来就能大致控制出块时间为 10 分钟。

但是如果难度值实时调整，也会增加某种不稳定的因素，于是规定每 2016 个区块（大概两周）根据算力调整一次难度。由于全网的算力大部分时间是在增加的，故实际的平均出块时间是低于 10 分钟的，所以 210000 个区块出块总时间会低于四年，这就是为什么减半会「大致」四年一次！所以预测准确的减半时间几乎是不可能的，你可以感受一下最近几次减半：

• 创世区块：2009 年 1 月 3 日

• 第一次减半：2012 年 11 月 28 日

• 第二次减半：2016 年 7 月 9 日

• 第三次减半：2020 年 5 月 12 日

减半和价格的关系

人们总是习惯相信自己愿意相信的事情  

如果这个时候有人和你说比特币未来会涨到 100 万美金一个，你会怎么想？

以史为鉴——前两次减半经历了什么

说到减半，我们几乎绕不开的就是历史上已经发生过的两次减半，分别在四年前和八年前，通过过往的已经发生过的来认识或者推测即将发生的第三次减半的种种这是符合我们的认知习惯的。所以我也找来了上面这张大家可能比较熟悉的图。其实上面这张图做过一个数学上的处理，就是纵坐标用了价格的对数，严格来说是 lg10, lg100, lg1000，这样就能在纵坐标上等比例地显示跨度更大的价格，也能让较低价格的曲线看得更明显，否则你看到的可能 2016 年以前都是一根「地平线」。

从上面这张图可以明显看出：

• 每次减半前都会有一段上涨的时期，涨幅在 1.5~4.5 倍不等

• 减半后都会伴随一波更大的涨幅，可以称之为牛市，持续时间基本在 1 年以上，前两次分别为 92 倍、29 倍

• 时间越往后减半前后两个阶段的涨幅均会越小

其实还有个小细节，减半后会有一个下跌的过程，因为时间不长，可能要仔细看才能看出来，幅度也在 20% 左右，据说有些人就栽在了这 20% 上。

但是，仅仅知道历史是远远不够的，人们总会想办法根据历史去探究未来，所以这个时候你一定会听到微博、推特上各路大神关于比特币未来价格的「预测」，或短期或长期，有听起来「合理」的、也有不着边际的。随便举几个例子感受一下：

“比特币的价格为正就是高估了的” ——某黄金支持者说

“比特币会在 2021 年某个时候达到 5 万美金一个” ——某大型调研分析公司说

“比特币未来不到 100 万美金一个直播 xxx” ——某圈内人士说

当然，有不少人也尝试用历史数据建模的方式「科学」地预测比特币的价格走势，这其中有一个在推特上讨论的比较火的模型——S2F (stock-to-flow) 模型，翻译过来就是存量 - 产量模型，就是用某个事物累计的流通量除以每年的新增流通量，表示的是新增量达到当前累积量所需要的年份。这是一个在比特币出来之前就已经存在的衍生指标，一般来说，值越大，表示这样东西越稀缺。比如黄金的 S2F 大概 60，比特币目前大概 20 多，也就意味着减半后比特币的 S2F 就比较接近黄金。

模型的发现者把「S2F-时间」的回归函数找到后把它拟合到上面那张「比特币价格-时间」的图上，居然发现二者趋势惊人的一致，就是这么神奇，当然这哥们肯定也尝试了很多其它指标和拟合方式，不会是我们现在说的这么容易。有了这个你就可以根据已知的 S2F 去推测未来比特币的价格走势，基本上就是下面这张图：

根据这个关系，模型发现者预测比特币在此次减半后的高点会达到 5.5 万美金一个！

当然上面这些只是单纯的根据比特币的历史数据或者流通量 / 产量得出的一些结论，忽略了这个市场的实际情况，这也是为什么很多人不认同这些模型。

减半影响了什么？

增发量 & 抛压量

客观来讲，比特币在一定时间范围内是增发的，只是增发的量最终会趋于 0，减半就意味着接下去四年每年的增发量减半，也就意味着矿工能抛向市场的比特币数量会减少，当然这又能影响价格多少呢？现在接近 90% 的产量均已经挖出，所以这点抛压的减少只能算一个利好，但完全不足以支撑所谓的牛市，所谓牛市是由减半带来的观点只是一部分人一厢情愿罢了。

全网算力

减半直接等于矿工的收益减半，在比特币价格不变的情况下，势必一些能效比低下的矿机会退出市场，但这只会短暂的造成全网算力的下降，即使后续比特币价格不涨全网的算力也不一定会比减半低，因为只需要更少的新机器就能把老机器的算力补上，一个客观事实就是 2019 年上半年的价格和现在差不多，但是那时的全网算力只有现在的 1/3！

但是全网的算力下降会造成下次难度调整到来之前的出块时间变长，这也是短期的一个不确定性因素，不排除会影响比特币价格！

这次减半和前两次有什么不同？

历史不会简单的重复，但是会惊人的相似？

矿工群体

比特币减半的历史也可以说是一部矿工的变迁史，并且首当其冲的也是挖矿行业。你们听到和矿难有关的事情除了和币价暴跌有关，剩下的基本都是因为减半。第一次减半虽然是显卡和 FPGA 矿机见证历史，但是却催生了世界第一台专业 ASCII 矿机——阿瓦隆，从此挖矿开始从家庭作坊式向规模化发展，并且全网算力开始迈向新的高度。

第二次减半是各类专业 ASCII 矿机真正较量的一次，这次虽然没有诞生其它新鲜的生产力工具，但是生产关系却发生了深刻变革，为了应对减半带来的收益下降，矿工们开始将矿机从城市周边的工厂迁移到远离城市的西南水电站。但是不管怎么变迁，前两次减半，来自中国的矿工牢牢掌控全网超过 90% 的算力。

对于第三次减半，全网算力也来到前所未有的高度，分别是前两次的 80 倍和 3200 倍。虽然中国依然占据全网 65% 的算力，但是这个赛道不只有中国一个选手。北美发展势头迅猛，也瓜分 15% 的份额，中亚、俄罗斯、西欧遍地开花，并且其中还不乏以挖矿为生的专业公司，甚至有些国家直接加入这一市场。市场的专业化、规模化、分化程度以及抗风险能力都是前两次减半所无法比拟的。

交易主体

和上游的矿机厂商、矿工的发展史一样，参与这个市场的最重要的力量也经历了对应的变迁。在第一次减半时，还没有现在所谓的「三大交易所」，一批早期的布道者在各个地方进行着或线上或线下的买卖，看起来比较纯粹；第二次减半时，为交易而生的基础设施基本成型，但是交易的主体依然是普通用户，大家也只是进行简单的现货交易，虽然这个时候也有交易所开了期货。

如今第三次减半，市场充斥着各式各样的产品，主流金融市场有的或者没有的，我们都有。交易的对象也多元起来，普通用户、量化机器人、专业的交易员、基金等，甚至还有专业机构入场，比如著名的灰度，这也让市场的涨跌变得更复杂。

比特币属性

如果你看过或者听过比特币的白皮书，那你应该对那句「Bitcoin, a peer-to-peer electronic cash system」有印象，这也是中本聪最初对比特币的定义——一种点对点的电子现金系统。既然是电子现金，那肯定是用来支付的，所以在第一次减半前，比特币可能是最接近「支付」这一属性的，所以才有那个一个 1 万个比特币买一个披萨的故事；到第二次减半时，随着交易的盛行，人们开始通过买卖比特币赚取差价，似乎它更像一个可以交易的「虚拟商品」，甚至把它类比成现实世界的黄金，因为它的总量有限；而进入到第三次减半，恰逢遇上难得一见的金融风暴，人们又突然发现，比特币似乎不是避险资产，反而更像是风险资产。所以类比黄金的声音在减弱，似乎人们更愿意把它当成「虚拟资产」。

可以看出不同阶段比特币的属性是有变化的，什么样的属性就代表了什么样的故事，也代表它的用途以及能达到的价值的天花板。

外部形势

其实纵观三次减半所带来的的十余年历史，我们发现比特币似乎和某些局势的动荡相关性最大，比如冲突、战争、政权的不稳定等，这可能恰好说明比特币最原始的功能——价值转移。当然任何一种促成比特币价格的上涨的原因里面我都不希望是上面这些。

影响价格的因素

在一个买卖交易市场，需求才是根本，买的需求大于卖的需求，价格自然上涨。，纵观比特币前两个周期，无一不是因为需求的巨大推动导致用户量的指数级增长，从「最原始」带有争议地带的需求开始萌芽，到完成第一批信仰者的组建；从行业的基础设施成形，到 IXO 将用户和市场规模推到历史顶点。所以，减半看起来很美好，但支撑起一个市场繁荣的跃升需要实实在在的用户需求得到满足！光靠「信仰」是不够的，未来，我们需要多一点实用主义，少一点浪漫主义！

在这次由一个病毒引发的全球金融市场巨震当中，我们虽然没有看到比特币的避险属性发挥疗效，但是我们看到了它和全球主流金融市场前所未有的联动，这或许说明我们这个市场的用户和传统市场的用户重合度越来越高，二者的边界在模糊，或许到下一次减半的时候，「比特币减半」不只是一个行业在聊的事！

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比特币这三次减半其实有趣的事情还很多，为什么前两次牛市都是在减半后发生？减半后会发生矿难吗？还有下一次牛市吗？

如果你还想继续和我交流，可以扫码加群，5 月 13 日，我和 NGC 小姐姐会在群里有个分享，等你来！

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