ROBINHOOD：并非侠盗

作者：标本鸟
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如何评价资本市场的成熟程度？多年以来的一个心照不宣的标准就是——市场上散户的数量。

相较于机构投资者的“聪明钱”（smart money），散户的资金常被称为“傻瓜钱”（dumb money），甚至进一步引申出了“笨钱效应”（dumb money effect），用来形容个人投资者高买低卖，从而导致投资回报率低于市场平均的行为。

一直以来，美股以其“接近九成”的机构投资者比例自诩为“全球最成熟的市场”，而在疫情面前，市场似乎踏进了不同的故事线。散户投资者在2020年的交易量达到以往的两倍，占比也从不到10%飞跃至20%以上。

当然，这与联邦政府的补贴不无关系：今年4月美国通过CARES法案，为年收入低于一定金额的个人或家庭发放1200-2400美元不等的现金补助。而Envestne Yodlee追踪了250万拿到补贴的银行账户数据发现，证券交易成为补贴最常见的用途之一。

新入场者如何开始第一笔投资？这就不得不提到如今美国 “千禧一代”的主流投资平台——Robinhood。

在线拉斯维加斯

罗宾汉是英国传说中劫富济贫、行侠仗义的绿林英雄，他整治暴戾的贵族官吏，把得来的钱财用于救助贫苦百姓。

与之同名的平台Robinhood成立于2013年，主打零佣金和零门槛，提供股票、ETF、期权、加密货币等交易，也同时提供融资融券业务。

创始人BaijuBhatt和Vlad Tenev从华尔街退出，延续了侠盗的愿景，希望通过去中心化，为平民阶层带来更简单、更低成本的财富积累方式，让美国金融系统更民主。

这样的声音显然吸引了“沉默的大多数”，Robinhood成立首日就有上万人登记申请账号。

借助疫情东风，2020年1-4月，Robinhood新增开户数300万个，现在平台上的账户数量已经超千万；6月份日均交易数为430万笔，表现优于所有上市交易的经纪商平台；第2季度收入相较第1季度近乎翻倍，达到1.8亿美元。

凭借如此亮眼的数据， 8月13日，公司宣布获得2亿美元的G轮融资，平台估值达到112亿美元，一个月内飙升30%，而这已经是平台在近4个月内的获得的第三笔融资。

都说资本市场堪比赌场，但传统赌场——比如美高梅（MGM），市值也才103亿美元。

在人潮涌动的拉斯维加斯赌场成为新冠病毒滋生温床的同时，更多的美国千禧一代奔向了这个“在线拉斯维加斯”的怀抱。

事出无常必有妖

为什么是Robinhood？

这个曾获2015年Apple DesignAwards及2016年Google Play设计卓越奖的交易软件，界面极其简洁，操作也相当简单。

以开户为例，Robinhood实行“注册即开户”——只需要填写基本信息、设置密码、绑定存管银行帐户、完成转账，即视为开户成功。从下载app开始到买入股票，最快仅需20分钟。

更聪明的是，Robinhood设置了“开户奖励机制”，所有新用户均可获得一支随机股票，而这支股票可能是Facebook。

平台的交易界面也是非常新手友好，重点强调“买入”和“卖出”功能，切割掉盘后交易、做空、外汇等多样化形式，在展示界面上也舍弃掉K线、均线、技术指标等，仅剩一根反应价格变化的折线。

这样的设置，让股票交易变得更像是一场游戏，很好地迎合了千禧一代的审美，同时也恰到好处地抓住了疫情后的大波新用户红利。

使用感是一方面，更具吸引力的是平台主打的“零佣金”和“零门槛”。

没有佣金，所以可以毫无顾忌地做短线；没有门槛，所以即使是1美元也可以下单，类似国内余额宝的“存钱罐”思路，Robinhood成为了一个“存股罐”。

上手快，限制低，这些多半没有任何投资经验的小白们迫不及待地涌入市场，他们不读研报，也不看新闻，投资目标的选择很可能来自于网上随便看到的一段短视频。

自由的投资环境造就了独特的交易风格，根据Robinhood数据，平台用户通常的操作就是“哪里下跌买哪里”。

发生在赫兹（HTZ）的事情印证了这一点：5月22日，赫兹申请了破产保护。根据Robintrack的跟踪，在宣布破产之前，Robinhood上持有赫兹股票的用户近4万出头，而在宣布破产一个月后，这一数字翻了近4倍，超过17万。

伪装的侠盗

作为一款免费的交易软件，Robinhood是如何向投资者讲述它的故事的？

根据Robinhood第1季度的财报，公司盈利来源主要有3大方面，分别是：

1）Robinhood Gold会员费，每月5美元起，为用户提供更长的交易时间，及融资融券业务；

2）利息收入，来自用户和交易对手；

3）订单付款流（Payment for Order Flow），即将客户的交易数据卖给做市商，而这一收入占据了整体利润的70%。

什么是订单付款流？

在某些情况下，当你在Robinhood买卖股票时，平台并不会把你的指令发送给纽约证交所，而是发送给做市商，由做市商返佣。

据称，Robinhood的佣金率大约为万分之2.6，按照这样的费率，显然难以完成如此巨大的利润。

2018年9月，曾有记者称，Robinhood盗取用户数据，并将其售卖给高频交易公司，售卖频率是传统券商的十倍之多。

而这还只是“订单付款流”明面上的收益。

单个的用户交易信息售卖并不产出太大的价值，可如果加上“大量”及“期权”这样的关键字，则又是另外一个故事了：根据Robinhood的官方数据，12%的期权交易客户，贡献了订单流付款营收的62%。

所以另外的故事可能是这样的：2019年10月，Robinhood上线“期权止损限价委托功能”，用户在设置卖出价位后，平台自动完成期权交易。此时，如果Robinhood将所有期权用户的卖出条件全盘出售，交易员完全可以知道在每一个价位将会出现多少成单，从而在寸秒寸金的量化交易中占得先机。

数字赌场的代价

平台面临的指控不止于此。

2020年6月，名为Alex的大二学生自杀身亡。轻生前，他在Robinhood上的帐户余额是-730165美元。在留下的遗书中，Alex写到：“一个没有收入的20岁年轻人，为什么能借到百万美金玩股票？”

依照官方的回应，Alex所见的高额负债是系统结算显示出错。公司承诺会改变其用户界面，增加更多提醒通知，并提供给用户更多教育性的内容。

但这并不是问题的根本。

新入市的投资者大多缺少投资经验，据统计，平台今年的新增用户中有一半从未做过任何投资。Robinhood为迎合这批用户的使用习惯，在相当简化的开户及交易过程中没有考虑到用户资质审核，也没有相应的风险提示，还提供不合理的金融杠杆，并引导用户进行高风险业务。

股市的非理性因素正在膨胀。交易品种之多，交易技巧之繁杂，连专业人士也难说胸有成竹。而在Robinhood的平台上，只要轻轻点几下就可以下单。这样的做法，仅仅是让短期的营运数字好看一点罢了。

身处信息的洪流中，尊重信息的价值；作为被选择的平台，承担平台的责任，才是长远之计。