三七互娱：为何资本青睐这支文娱股

在 2019年实现营收破百亿后，今年年初三七互娱从广州百合路搬到了广州国际金融城地段，这家成立 刚过十年的 公司， 伴随着 强势崛起的移动游戏市场 一同 壮大。

2016年，发行第一款自研手游《永恒纪元》，意味着三七互娱重心开始往手游市场偏移。2017年在手游方面的收入首次占比过半，到2018年超过7成，而在2019年实现9成收入占比，手游已成为为驱动三七互娱营收增长的核心动能。 日前，三七互娱对外公示2020年半年度财报，报表显示上半年总营收达到79.89亿元，超过了2018年全年的营收，其中手机游戏业务取得营业收入74.12亿元，同比增长36.59%，占比总营收近93%。其次，今年1-6月归属上市公司股东净利润达到17亿元，同比增长近65%。 该收入成绩，进一步凸显手游战略对三七互娱的发展价值，且增长点不止限于国内。 值得注意的是，三七互娱的海外收入连续3年稳定在10亿元量级，同样很大的可能在今年完成数字上的突破。 这一切，都将让笔者把目光投向三七互娱研运一体的战略逻辑，并思考为何三七互娱往往能后发制人。 1 三七互娱的首款自研手游取得成效之际，正是市场开始强调精品自研战略，重视研运一体之时。 时间追溯到公司成立之初的2011年，当时页游进入成熟期，这个阶段的产品是拼实力、想法、品质，不强调打磨，仅仅靠堆量，走联运洗产品的思路大概率被淘汰，只有“精品”才能站稳脚跟。深谙内容为王的三七互娱，在这个产品分水岭选择了“精品”。 当三七互娱花重金代理发行精品游戏时，三方联运平台的合作关系得到强化，同时也让其获得建立优质玩家的机会，在这个用户分层里建立了“自有平台”，为联运和自研精品赋能。 有了精品代理发行、游戏运营的经验基础，三七互娱能在低成本获取用户情况下，把成本全力投入自研。2014年，《大天使之剑》和《传奇霸业》两款自研游戏正式公测，打破了行业中的各种记录。 包括接下来新的自研爆款诞生前，无论是用户获取，还是联运及发行各类精品，三七互娱的目的始终是进一步提升可成功研发出满足玩家需求的产品的把握。在这套以研发、代理以及运营三为一体的模式下，研发成为其构建的整个运营体系下要服务的核心。 一个可以称得上建立在严苛的数据运营生态下的工业化生产模式逐渐清晰。 2 在两款明星产品的帮助下，2015年三七互娱的游戏总营收同比增长1423.6%，成功登陆A股，在充足的资金条件下，公司“研运一体”的体系开始逐年扩大和完善。 研发 直观的投入是研发金额增加，自从2015年由过去的两千多万大涨至2.7亿元，往后每年的研发费用都递增。今年的半年财报显示的研发投入高达6.45亿元，更是同比增长了102.48%，近年来三七累计研发投入已达30亿元。 总结近年财报来看，增加的研发投入主要输入的第一部分是在产品品质提升上，加码游戏技术升级，包括引擎、画面渲染表现等。

早在开发页游之时，三七互娱就自主研发了基于ARPG的游戏引擎，包括运用于手游上也持续钻研该细分品类，不断提升引擎能力和角色渲染能力。这和所有注重在底层技术迭代的项目一个道理，能极大的减少下一款同类产品的开发成本和周期进程，同时也进一步巩固自己在该领域的专业优势。 运营 除了可以预见的技术赋能积累，搭建AI投放系统以及数据中台也是三七互娱以工业化方式解放游戏生产力。 手游今天的流量分散程度远超页游时代，品质上又是往端游靠拢，如果不是腾讯、字节这些自带移动流量入口的发行公司，游戏公司获取不同用户量的主要手段依然是流量经营。 买量技术门槛不高，各家都入局买量导致特定用户的获取水涨船高，近年也催生了买量+品牌游戏的思维，2018年，三七互娱已经采取“立体营销+精准推送”的多元方式，降低用户获取成本。 一方面，低成本获取用户可以提高游戏本身的竞争力，其次也能帮助游戏建立特定用户群画像，但是毕竟需要的人力成本以及投放成本都是巨大的。2019年三七互娱的年报显示，公司自主研发了一套AI投放系统以及三款平台级大数据产品，通过挖掘用户从看广告到进入游戏内的行为特质构建数据图谱，结合AI系统将同类型用户引导至同款游戏，甚至匹配到同一个服务器中，以此提升用户的活跃度以及付费欲望，同时这些沉淀的用户数据也能为三七互娱研发新品以及老产品迭代调优提供数值参考，提高产品开发和流程优化能力。 推出的智能化工具，可以很好的节省人力成本，提升效能，而且最主要的是助力游戏获取高流水以及长周期发展。通过技术手段进一步提升三七互娱的数据能力，也可看作是其为继续巩固ARPG精品优势，探索发展其他品类游戏所走出的新的一步。 人才 这些积累，让三七互娱更好的过渡到手游市场的竞争。从第一款自研手游《永恒纪元》在2016年取得成功起，截至今日三七互娱已经有10款手游产品实现单月破亿流水，其中就包括《精灵盛典：黎明》。

《精灵盛典：黎明》高质量的视听表现让产品快速突围，有数据显示其在安卓平台的次留达到7成。而由90后制作人担当的另一款产品则是美术和社交方面都有所创新。 强调创新，恰恰是三七互娱在自研投入上输入的第二部分。费用的支出对象为人才。 在ARPG品类手游上，三七互娱已经证明了自己，并且随着不断的研发沉淀构建了稳定的流水池子。但手游市场无论在用户量级以及精品竞争的维度都不同于过往，从全球游戏畅销榜单来看，对三七互娱而言ARPG盘子外都有着广阔的增量空间。 而优质游戏产品的稳定输出也需要研发、运营等尖端人才团队的支撑。过去通过资本并购的方式能吸收到相应的人才，但随着手游行业里被绑定的团队越来越多，好的研发团队难寻， 三七互娱以开放的策略及长跑的心态去制定人才战略，无论是内部孵化还是外部招新，目的都是希望培养更多具有多元品类研发和运营能力的人才，构建新的竞争能力。 近年，三七互娱在手游研发上更愿意把机会给公司年轻人、校招生，年轻人更有想法，更敢于突破，除了能给已有的ARPG品类注入生机，也可以在更多元的品类上有所为。这个大胆的行为背后也是其对于移动端业务看重。 3 手游代表未来，但玩法需要创新。 三七互娱内部人士告诉游戏陀螺，运营人员通过数据化地效果反馈来指导研发的产品调优工作，因此研发技术人员可以有效的积累研发经验，而且新人一般都有资深人员做经验传授，在内部形成了良好的青训机制。 这也是为何三七互娱敢于在未来把研发人员数增到3500人，研发投入翻倍。在三七互娱眼里，这个创新都是建立在有效基础之上，是有路径的。 包括接下来的重心——探索出新的品类爆款。 本年度的半年财报指出，三七互娱已在国内外上线了多款非ARPG手游，包括在模拟经营类、卡牌、SLG等多个品类都进行了新尝试，覆盖了魔幻、仙侠、都市、青春校园、女性向等不同题材。

特别是SLG将是其布局突围的重点品类，已经和即将在全球范围推出多款SLG游戏。 ——包括今年7月份在日本市场发行的竖屏SLG游戏《三国英雄たちの夜明け（新三国志英雄们的黎明）》，上线不到一个月时间内获得较好的市场反响； ——以RPG加SLG玩法的《Puzzles & Conquest》也于下半年已在欧美市场推出，保持流水的稳定增长； 考虑到SLG游戏拥有非常长的生命周期，头部产品的玩家忠诚度非常高，以及曾经发行不少SLG游戏所积累下该类型产品的运营经验，三七互娱将会花极大的力气去砸出一款SLG游戏，特别是在缩短与腾讯、网易之间的差距，SLG是非常具有潜力的产品。像今年上半年月均收入6.18亿元，让阿里在游戏领域有了底牌的《三国志·战略版》，以及截止目前海外总收入近10亿美元，莉莉丝在海外发行的《万国觉醒》，都是能让厂商进入头部梯队的手游。 有着系统的运营和用户获取方法论的三七互娱，需要补全的就是一款经得起考验的SLG新品，如果这款产品最终来自工作室自研，将能再次体现三七互娱的研发逻辑。 结语： 如今，有稳健收入作为支撑，三七互娱的布局可以更为宽泛。但无论是目前发力多元化的产品线布局，或在包括云和AI方面的技术积累，或是继续布局的文化创意行业生态，种种动作的背后指向的都是壮大其“研运一体”，这也是进入更头部化的手游格局所必须具备的竞争力，而三七互娱的一系列动作都是有迹可循，可以预见的是，他是成熟的工业化研发模式的践行者。 这也是相比起连年增长的营收、利润、毛利，资本更青睐三七互娱的主因。

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