A股首例上市券商合并呼之欲出！国联证券与国金证券双双公告“合体”意向

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记者 | 马晓甜

两家“国”字头上市券商敲定“合体”意向。 界面新闻曾于9月18日发布独家报道 《【独家】上市两月就要鲸吞同业！“中信系”班底坐镇的国联证券正谋划合并国金证券》 ，提前披露该项券业并购大事件。 9月20日下午，国联证券和国金证券双双发布公告。公告显示，国金证券控股股东长沙涌金（集团）有限公司（以下简称“长沙涌金”）与国联证券于9月18日签署了《股份转让意向协议》，长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%的公司股份转让给国联证券。 同时，国金证券与国联证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。双方于同日签署《吸收合并意向协议》，本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 双方表示，因本次转让与本次合并尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司向上海证券交易所申请，两家公司股票自2020年9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 值得注意的是，此次并购若最终成功，也将是A股历史上首起上市券商合并案例。 根据证券业协会此前公布的数据，截至今年6月末，国金证券总资产为611.74亿元，排名行业第31位，国联证券总资产354.9亿元，排在第52位，双方合并总资产约966.64亿元，与排名第19位、总资产1090.61亿元的方正证券规模相近。 事实上，在我国证券行业发展史上，同业合并并不鲜见，近年来，市场化并购潮更是再度涌起。 例如，2015年，东方财富收购西藏同信证券，2016年，中金公司收购中投证券，2018年底，中信证券宣布拟筹划发行股份购买广州证券100%股权，并于今年初完成收购并表。 今年以来，市场上关于中信证券和中信建投，首创证券和第一创业等券商并购的传闻也是屡屡出现。 东方证券唐子佩认为，我国证券行业起步较晚，仍然处于快速发展时期，集中度较海外成熟市场偏低，不利于资本市场重要性的提升与证券行业做大做强。当前我国监管致力于提升资本市场重要性及直接融资功能，并打造航母级券商，将加速行业并购浪潮，推动集中度快速提升。 华泰证券金融首席分析师沈娟也指出，并购是券商壮大发展的重要捷径，历史上或因风险或因监管驱动的多轮并购整合，行业格局得以优化，并形成头部效应。 但她也指出，基于当前券商业态，传统业务同质性强且红海竞争，高附加值业务分层显著，且业务牌照已放开，同业并购的价值效应不大。海外看，美国投行并购主要缘起业务需要，主要是补短板或优势互补并购实现集聚和发展。当前我国券商同质化仍高、新业务互补性不强；同业的强强联合、大并小的增量价值效应不大，不一定实现1+1>2；并且在海外布局和金融科技上与海外投行还有较大差距，未来可适时考虑海外互补并购或跨界并购，提升短板和优势补充。

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