Sushiswap：Uniswap的进化？

作者：蓝狐笔记

编者按：

从微信名称后缀加“寿司”的风潮，到各交易所抢上，Sushiswap只用了几天。本文来自蓝狐笔记，没有“挖矿指南”，只有Sushi这个产品的分析，希望各位在看到寿司火爆的同时，更深入理解其内核。

在DeFi领域，DEX是第一大阵地。目前Uniswap、Balancer、Curve三驾马车位居三甲，此外，还有十多个DEX日交易额也超过1000万美元，DEX的最近7天交易额已经超过26.8亿美元。DEX的交易量越来越大，在事实上已经成为CEX未来的对手。

除了十多个具有一定交易量规模的DEX之外，针对Uniswap进行优化的交易所也越来越多，各种swap还在路上。后续也会陆续向大家介绍各种swap。今天首先介绍的是Sushiswap，Sushi是寿司之意。那么，Sushiswap会不会可口？它会比Uniswap更好吗？它有机会超越Uniswap吗？

Sushiswap延续了Uniswap的核心设计

Sushiswap并没有构建全新的模式，它依然延续Uniswap的核心设计，依然是AMM的模式。Sushiswap的代币池跟Uniswap基本相同。

两者的主要区别是Sushiswap增加了代币经济激励，也就是将其交易费用的一部分分配给Sushiswap代币SUSHI的持有人。

此外，前端界面上，Sushiswap也跟Uniswap保持了一致。这样，如果其他的DeFi协议（尤其是已经集成Uniswap的协议）想要集成Sushiswap，转换也相对更容易。

Sushiswap核心是增加代币经济激励

• Uniswap给其他各种swap留下了一大块可开垦的土地

蓝狐笔记之前预测Uniswap会很快推出自己的代币激励机制，不过由于其交易量的快速上涨，在DEX上存在明显的先发优势，这进一步降低了它推出代币的意愿，看上去一切都在掌控之中，岁月安好。

但是，DeFi领域的发展是很快的，现在的领先者未必是未来的领先者。从资产的锁定量和市场价值来看，也是如此。每一年的排位都会发生明显变化。Uniswap正面对一堆各种swap的竞争。流动性提供本身并没有绝对的护城河。

由于Uniswap不推出代币激励体系，这给DEX市场留下一大块空白地。在这块空白地上，各种swap开始出来表演，例如moonswap和Sushiswap，以及其他一些swap。

为Uniswap提供流动性的用户可以获得费用的激励。不过，这种单纯的费用激励存在两个问题：

1）对早期参与流动性提供的用户不够公平。

Uniswap能够运转的核心是流动性提供者为它提供了大量的流动性。早期流动性提供者承担了更多的风险，但并没有因此获得更多的收益。他们做出了早期的贡献，但无法捕获协议成长的价值。二是，随着协议的成长，有越来越多的大资金进入提供流动性（机构、交易所、矿池等），这稀释了早期流动性提供者的份额，它们可以获得的费用收益日趋减少。

2）无常损失得不到补偿。

为Uniswap提供流动性挖矿，可以捕获费用，但也存在无常损失，如果代币对中某个代币大幅上涨或下跌都可能导致无常损失。当然，它本质上也是资产的再平衡，从这个角度看，不算是无常损失。不过，在退出时，如果按照法币计价，可能会存在获得的费用收益不如直接持有代币所得的收益更高。

• Sushiswap的流动性挖矿激励

Sushiswap的流动性提供者可以获得SUSHI代币的激励。SUSHI代币可以缓解上述的问题。

在Uniswap上，流动性提供者根据其提供的流动性份额获得相应费用，这更像是一锤子买卖，无法获得协议的长期价值。而SUSHI代币则代表了整个Sushiwap协议的潜在收益，它可以长期捕获协议的部分费用，即使早期流动性提供者不再为协议提供流动性，他们在早期挖矿所得的SUSHI也能持续捕获协议的长远价值。

这种代币激励的模式，将早期流动性提供者和协议的长远收益绑定在一起。同时，如果流动性提供者不再为Sushiswap提供流动性，那么，早期的流动性提供者持有的代币也会相对稀释，因为其他的流动性提供者继续在为协议提供服务，可以持续获得更多的代币。这样也兼顾了后来者的利益。

• Sushiswap瞄准了Uniswap的流动性提供者

Sushiswap首先为Uniswap的流动性提供者提供了赚取SUSHI代币的机会。Uniswap的流动性提供者可以将其流动性代币份额（部分流动性池的LP tokens）质押，然后在区块高度10750000（大约在8月28日北京时间晚上11:00左右）开始赚取SUSHI代币。

Sushiswap每个区块释放100SUSHI代币，会均分给所有支持的代币池。在最初的100,000个区块，SUSHI产量更高，每个区块释放1,000SUSHI。这主要是激励Uniswap的流动性提供者将来为Sushiswap提供流动性。

早期可以参与挖矿的13个流动池分别是：USDT-ETH；USDC-ETH；DAI-ETH；sUSD-ETH；COMP-ETH；LEND-ETH；SNX-ETH；UMA-ETH；LINK-ETH；BAND-ETH；AMPL-ETH；YFI-ETH；SUSHI-ETH。

在协议启动大约两周（最初100,000个区块）后，Sushiswap会启动针对Uniswap的流动性池迁移计划。这些早期参与Sushiswap挖矿的Uniswap流动性池会迁移到Sushiswap上。在迁移过程中，首先是在Uniswap上进行代币对的赎回，并将这些代币池迁移到Sushiswap上。新的代币池跟Uniswap的代币池几乎相同，只是其费用分配发生了一些变化，也就是上面提到的0.25%直接分配流动性提供者，而0.05%的费用兑换为SUSHI代币。

迁移完成后，交易者即可以在Sushiswap上进行上述代币池的代币交易。在这个过程中，质押者不用做任何操作，可以从Sushiswap的流动性提供中获得交易费用收益和SUSHI代币。

SUSHI的价值捕获

Uniswap上的流动性提供者可以获得0.3%的交易费用。而在Sushiswap中，0.25%费用会直接分配给流动性提供者，剩余的0.05%会兑换成为SUSHI代币。此外，为了保证研发和运营的持续，其中的10%SUSHI代币会用于开发和未来的迭代、审计等。

从这个代币模式看，Sushiswap的代币SUSHI可以捕获0.05%的交易费用，也就是SUSHI的价值跟其交易量是挂钩的。在Sushiswap上，交易量越大，SUSHI捕获的费用就越高。Uniswap在过去24小时的交易量大约接近1.5亿美元，（截止到蓝狐笔记写稿时），假设Sushiswap每天可以达到这个交易量的级别，那么，SUSHI代币一天可以捕获的75,000美元的价值，年化可以捕获2700多万美元的价值。

Sushiswap的风险

从Sushiswap宣布的信息看，它邀请Trail of Bits、PeckShield、OpenZeppelin、Consensys、Certik、Quantstamp中的其中一家对其合约进行审计。但目前为止还没有完成正式审计。这里是有潜在风险的。即便完成了审计，任何流动性挖矿都存在潜在的智能合约漏洞风险。因此，即使参与流动性挖矿，也需要考虑自己的风险承受能力，并控制好风险。

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