农银汇理基金：关注高估值资产的价格波动与拐点

经济观察报 记者 洪小棠 2021年注定是不平凡的一年，全球经济处在疫情逐渐褪去、经济复苏和货币政策回归中性三股力量博弈的周期中。在过去两年全球央行大宽松背景下，高估值资产的价格波动与拐点是2021年投资者需要关注的重点。

2020年疫情爆发后，欧美日等发达国家进行大规模货币和信用扩张，随着疫情逐渐缓解和疫苗出炉，信用扩张和压抑的消费投资需求释放，将会推动全球经济在2021年进入上行周期，也会带来通胀快速上行。

我们预计利率将在二季度上行至高位，构成偏紧的金融环境；经济、通胀和企业盈利加速上行也将在二季度出现拐点，流动性对资产价格的负面影响开始显现，需密切关注影响大类资产配置权重宏观驱动力的变化。

在经济复苏背景下，本轮A股市场中长期上升驱动力很明显，主要来自于三个方面：国内资本市场改革下，全球资金在A股的长期配置力量；融资体系转移下的科技创新政策驱动；全球政策驱动下的能源革命。

从市场估值来看，我们认为沪深300市盈率区间在将在12-20倍间波动，预计2021年2季度沪深300的动态市盈率估值在14-15倍左右。中期来看，经济修复行至半程，盈利回升与利率上行的宏观组合中，蓝筹更有估值与盈利的性价比优势，蓝筹结构中，沪深300指数成分股可能表现更优。