关于小米护城河，券商给出1810.HK高期待

前几天西南证券发布了一份题为《从亚马逊飞轮看小米的护城河》的研报，给出小米集团2019年40倍PE的估值，对应目标价为30.30港元，上调小米集团（1810.HK）至买入评级，较报告发布日价格的17.60港元，高达72.15%的股价上行空间。

作为国内市场上首个关于小米的买入评级报告，其内容详尽高达120页，总体对小米的未来保持乐观态度。研报的核心逻辑：认为护城河的本质是网络效应，通过探究全球互联网巨头 FAAMNG+BATJM 的发展变迁之路，最后将小米对标亚马逊，透视出小米的护城河未来或将同样具备“三个飞轮”特征。"飞轮效应"是亚马逊创始人贝佐斯提出的诠释亚马逊增长逻辑的核心运营思想，是一个可以从任何一个点开始但没有终点的闭环循环，核心在于以提升用户体验为中心推动公司的持续增长。

小米的第一个飞轮：客户网络效应。依靠物美价廉、极致性价比的产品，并用多种互联网服务来加强用户体验，提高客流量并降低单位客户的成本，逐步形成类似亚马逊电商+Prime的网络效应基本盘。

小米的第二个飞轮：供应商网络效应。在手机业务取得巨大成功后延展智能硬件领域，用生态链打开了IoT时代的万物互联之门，智能硬件吸引消费者拉动营业收入，也刺激更多供应商提供物联网商品。

小米的第三个飞轮，技术赋能的超维网络效应。小米IOT生态的核心在于智能设备连接数，客户数和供应商的增加大幅提升智能设备的连接数，从而带来IOT平台维护成本的快速降低，随着也带来用户粘性的极大提高。

亚马逊生于互联网时代早期,通过Prime和MarketPlace两个飞轮形成客户和供应商端的双边网络效应,并且衍生出了价值万亿的第三个飞轮-AWS云计算;小米诞生于IOT时代早期,通过互联网服务和生态链两个飞轮形成客户和供应商端的双边网络效应,作为IOT时代探险家和原住民,目前正在探索自己的第三个飞轮。