从“不可能三角”看Tether

在宏观经济中，我们知道有一个蒙代尔三角的存在。这个三角是指一国独立的货币政策、固定汇率和资本自由流动三者之间是一个不可能三角，我们同时最多只能达成其中两个目标，而不得不放弃另外一个目标。

这个三角表述的含义是作为一个主权国家或者政府，三个变量不可能都是经济体内部的内生变量，即总有一个不是你能说了算。

Tether发行的usdt紧盯美元，理论上兑美元是1:1，目的就是建立法币和数字货币之间桥梁和通道，蒙代尔三角同样适用。

从usdt的定位看，紧盯美元和自由流动实现法币的畅通兑换就是一开始发行代币的目的。也就是固定汇率和自由流动是两个强需求，usdt的三角是最外层的三角，所以Tether的独立货币政策基本可以认为是放弃了的。

以当前数字货币市场的迅速发展来看，usdt天然存在超发需求，我认为实际发行的usdt肯定是要比Tether公司账户展示的美元要多。以usdt作为中央银行来看，可以认为各大交易所是usdt的商业银行，日常交易包括C2C兑换也是在进行再次超发，存在极大的M2效应。

而bts比特股的bitcny设定的是，1bitcny可以在比特股内盘任意时刻兑换价值于1元人民币的bts。bitcny：rmb=1:1或者bitusd:usd=1:1不是像usdt一样的硬性机制，而是由规定产生的现象。也就是从固定汇率上看，bts采取的汇率策略要相对灵活一些。

现在假如数字货币市场发生系统性坍塌风险，因为usdt的超发现象，仍然存在较大的挤兑风险。尤其是在恐慌蔓延成危机后，usdt因为超发出现的贬值效应会急剧上升，各个交易所的C2C交易渠道存在失效的可能性。相比来看，bts则会出现内盘和外盘之间的差价，人民币相对于bitcny升值，bitcny：rmb=1:1的现象会暂时脱钩，因为bts仍然具有价值，兑换通道应该还是没有问题的。也就是用usdt出逃估计得半死，用bitcny少不了脱层皮。

当然bts也有自己的问题，其抵押机制在这时候容易出现大规模连环爆仓，bts可能会迅速贬值，也会影响通道的稳定性。

综上分析看，usdt即是不是建立在流动的沙丘之上，也仍然存在较大的系统性风险。当前的通道代币都还是存在较大的问题需要改进，在数字货币市场急速发展的今天，通道代币作为底层的流动性支撑像极了钱塘江的喇叭口，是亟需优化和提高的地方。