期权入门（下）

距离上一篇文章间隔时间有点长了，我们先来对看涨期权和看跌期权做一个回顾和总结。

对于看涨期权的买家来说，相当于手握一份拥有优先权的提货单，为此支付一定的定金。他们判断标的物价格未来会上涨，随之带动提货单的价值水涨船高，由此获得客观的收益。而一旦当标的货物事与愿违不断下跌，买家可以选择“撕票”，不提货就好了，全部损失就是付出的定金。因此，看涨期权的买家收益曲线如下：

买家由于支付了“定金”，初始是亏损的，随着标的物价格上涨，从B点开始产生了收益，并逐步抵消掉权力金的亏损，来到了C点（盈亏平衡点），随着标的物价格的进一步走高，获得了正向收益。理论上来说，股票的上涨空间是可以无限大的，因此，如上图所述，我们常会说买入看涨期权“风险有限，收益无限”。

同理，作为对手方（看涨期权的卖家）来说，他们相当于货物标的的中介。他们判断标的物价格未来不会上涨，甚至大概率跌破提货单中约定的低价，此时提货单终成一张废纸，卖家白捞一笔定金。当然也有人品不好的时候，如果标的物价格一路暴涨，买家拿着提货单上门时，他们只能以市价从厂家进货，并按提货单约定价格将货物出售给买家，承担其中的价差亏损。标的货物价格涨得越多，看涨期权卖家损失也越大，因此，看涨期权卖家的收益曲线则刚好相反：

对于卖出看涨期权，同样也有一句话概括：“风险无限，收益有限”。

说完看涨期权我们再来总结一下看跌期权。

对于看跌期权的买家来说，相当于给标的物买了一份保价单，支付一笔保费，然后有人愿意为标的物兜底。如果标的物价格未来下跌，那时买家可以以低价从厂家进货，然后按照保价单约定的下跌前的价格卖给那个兜底人，获取价差套利。受此影响，保价单本身价值也会上涨。而一旦标的物价格不跌反涨，那对于看跌期权的买家来说，全部损失就是付出的保费而已。不知大家是否都能理解。因此，看跌期权的买家收益曲线如下：

看跌期权的买家初始是亏损的，其损失就是付出的保费（权力金），这也是他的最大可能损失。随着标的物价格下跌，获利也逐渐变多，来到盈亏平衡点（A点），并随着进一步下跌，获得正向收益。但是注意，理论上标的物的价格最低为零，也就是差价套利的极限。因此，看跌期权属于“风险有限，收益有限”。

反过来看，看跌期权卖家显然就是标的物的承保方了。他们判断标的物价格未来不会下跌，此时保单便成为了一张废纸，卖家白捞一笔保费。如果标的物价格不幸下挫，他们也将给予保价的补偿。理论上的最大损失也就是所有保价（标的物价格跌到0）。故看跌期权卖家的收益曲线为：

看跌期权同样属于“风险有限，收益有限”。

最后来解释一个大家时常会困惑的问题，买入看涨期权和卖出看跌期权，都是预期标的物价格会涨，或者说，不看好标的物价格会跌。那么他们的区别在哪里呢？

买入看涨期权支付权利金，亏损有限（最大亏损）、收益无限；而卖出看跌期权收取权利金，最高收益为权利费，最大亏损为行权价（股票价格跌至0）。买入看跌期权与卖出看涨期权的区别以此类推。

好了，关于期权的入门介绍就说到这里啦，后续有时间会写一些主要的期权组合套利策略，敬请期待。