按照巴菲特的理论，投资的秘籍可以总结成一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错空间。
没有护城河竞争对手就接踵而来，有护城河，给企业更多犯错的机会。
第一类护城河：无形资产
品牌：一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高价格出售同类产品
例子：蒂芙尼的砖石，比蓝色尼罗河和波仙珠宝贵很多。
迪斯尼：IP，主题公园源源不断产生价值
星巴克：星巴克的用户愿意付出溢价
拜耳制药的阿司匹林是普通阿司匹林价格2倍
方面例子：航空公司，有品牌但是不会更贵
奥利奥饼干：减少客户搜索成本
再比如茅台，超级高的毛利率证明了强大的溢价能力
风险：品牌一旦失去魅力，企业就无法收取溢价
专利：拥有多种专利权和创新传统的企业，如生产N95口罩的3M。
生物制药领域：赛诺菲，前期在胰岛素投入大，相当长时间没有竞争对手
例子：华为，每年投入不低于10%作为研发费用
笔者补充几个大数据护城河的例子：百度和谷歌的海量搜索数据，淘宝京东拼多多的海量交易数据。这些数据在人工智能领域有着无可替代的左右
政府监管
例子：新加坡政府就发放两张博彩牌照
第二类护城河：转换成本
企业不选择竞争对手的产品或者服务，
遇到的麻烦，美国的纳税软件，学习成本高。前期利用免费策略占领市场。
付出的金钱，
承担的风险，比如资产管理企业，用户担心新公司是否做的更好，因此通常粘性高
例子：微信的用户转换成本，熟人链几乎不可转移
书里面一些评价不方便产生的护城河不够深，比如外国银行迁移成本在我国就没什么成本。
比如Oracle转换成本虽高，但是很多公司一开始就去IOE，笔者目前也在做TB级数据Oracle数据库替换迁移工作。所以叶不是完全不可替代的
第三类护城河：网络效应（最强护城河）
产品或者服务的价值随客户人数的增加而增加。如果一家公司要从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。有形商品交易的企业很难体现网络效应的威力。
例：美国运通，微软的office和windows，ebay，纳斯达克证券交易所
推特：有更好的竞争对手产品，但是推特用户规模已经下沉，用户很难改变习惯
中国例子：QQ，支付宝（支付生态），微信支付，云服务（阿里云，腾讯云，华为云，华为welink）去，物流服务，购物网站（天猫，拼多多，京东）
招行的信用卡，优惠商家多，有点像运通
第四类护城河：成本优势
成本优势对那些价格影响客户采购决策最大的行业最为关键。
低成本的流程优势，在竞争对手复制这种低成本流程或者发明新低成本流程之后，这种优势玩玩转瞬即逝
例子，戴尔的直销方式，
西南航空采用单一机型，实现地面时间最小化（快速周转），在全体员工培育厉行节约的企业文化
更优越的地理位置，市中心不合时宜的水泥厂，因为里建筑工地近，运输成本低。
韩国浦项制铁距离中国只有一天海上路程，比巴西俄罗斯距离更近
与众不同的资源：矿产公司
相对大的市场规模：规模优势创建的经济护城河才是最长久的。
例如京东和沃尔玛，成本随规模变大而减少
这里规模不是越大越好，而是看有效规模。市场空间有限吗？这个市场有多少企业？进入这个市场成本有多高？潜在竞争者是否正在进入市场，这里规模是和竞争对手比的相对规模。
固定成本相对变动成本比值越高，规模收益越大，行业越稳固，这就解释了为什么芯片行业企业数量少，前期投入大，但是中介，律师事务所就是数以千计。
运输行业规模越大越好，大规模的配送网络，后进场的公司要面临长期亏损压力。
例子：顺丰快递，京东快递
成本优势源于生产规模，拥有多于竞争对手的生产设施，比如埃克森美孚石油公司，在提炼和化工业务中比对手有优势。天空广播公司，比其他公司节目更多。
对利基市场的统治（宁为鸡头不为凤尾），利基市场是在较大的细分市场中具有相似兴趣或需求的一小群顾客所占有的市场空间。大多数成功的创业型企业一开始并不在大市场开展业务，而是通过识别较大市场中新兴的或未被发现的利基市场而发展业务。
例子：Blackboard，占据学习管理系统2/3的份额。市场不大无法吸引微软等巨头进入，专业性强，因此没多少家公司愿意尝试。
被侵蚀的护城河
第一类：销售技术的企业：生产软件，半导体，网络硬件
例子：黑莓手机邮件系统供应商
第二类：跨界打击，技术落后对非技术型企业的影响。
例子：柯达，胶卷行业被数字摄影击败。
第三类：行业变迁
例子：中国低劳动成本进入全球市场，制造业格局发生永久性变化
非理性竞争对手进入，某些对政府具有战略意义的企业，会以牺牲利润为代价，采取具有政治或者社会目的的措施。
例子：劳斯莱斯遭遇财务危机后，在英国政府援助下放弃了飞机发动机行业的护城河（削减发动机的销售和服务费用），从而影响了同领域的通用电气以及美国联合技术公司
个人思考：哪些行业夕阳行业，传统汽车行业？产能过剩的钢铁行业？
第四类：在没有护城河领域寻求增长
例子：微软投资了N多领域，比如有线电视，然而没有给股东带来实惠。
第五类：客户说不的时候
例子：Oracle，一直收软件维护费，后来少数第三方公司有能力提供软件维护服务，客户没必要进行产品升级。Oracle停止提升软件维护承包费
发现护城河：
某些行业比其他行业更易于创建竞争优势：
晨星公司统计窄护城河比较多的行业有媒体和公用设施
媒体行业：如迪斯尼，控制大量近乎独有的内容
公用设施，通常是窄护城河，很大程度受限政府管深护城河比较多的行业有，媒体（迪斯尼），商业服务（穆迪投资），金融服务（纽交所），消费品（可口可乐，保洁）
例：重建一个高盛多少钱？
护城河比较少的行业有硬件和工业原料
硬件行业：通常有行业标准，硬件升级比较容易。华为被美国制裁后，能否有中国芯，能否颠覆英特尔垄断的芯片行业？
要把赌注放在赛马，而不是骑师身上
例子：麦当劳产品一度落后消费者的品味，导致消费者水平滑落到不可容忍的地步，最终凭借品牌拜托困境。
超人CEO尼尔曼JetBlue，刚开始业绩很好，后来由于航空业竞争激烈，利率直线下跌
书里面还点评了4种估值方式：
1、 市销率：暂时出现亏损或者利润率低于企业潜能的企业。如果一个企业具有提高利润的空间，而且又拥有较低的市销率，那么这个股就是值得买的便宜货
2、 市净率：适用金融服务业，因为这些公司的账面净值更准确的反应了企业的有形资产价值。一定要担心超低的市净率，因为这有可能说明账面价值有问题。
3、市盈率：一定要注意计算时一律时用得的是哪个E，动态市盈率，静态市盈率。看看公司顺境和逆境时的表现，再想想未来会比过去好转还是恶化，据此估计公司未来的年均收益。
4、市现率：市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。