杨爱斌：经济是更好了还是更差了？

杨爱斌每次路演，必定要围观的。宏观大佬每次出来讲，都是有体系的，谈宏观就围绕四点：

1、经济形势是更好了还是更差了？

2、通胀压力是更大了还是没有压力？

3、流动性是更松了还是更紧了？

4、资产是更贵了还是特别便宜？

这也是鹏扬的资产配置的基本框架，贯穿始终。

经济方面，美国今年的经济大概率会很好，无论是货币、财政政策，还是消费、房地产的表现看，美国经济会非常强劲，甚至有过热的可能。

国内一季度GDP同比增长18.3%，除去去年基数较低的因素，两年复合增长5.0%，而去年Q4同比6.5%，因此GDP是低于预期的。

鹏扬CLI指数是鹏扬独创的经济周期指标，已经连续5个月进入扩张期。鹏扬预测，今年的经济更接近2010年、2017年温和波动行情，类似与2018年的概率是极小的。

通涨方面，工业品价格飞涨，如果需求还在，PPI通涨传导到CPI，应该是大概率事件。CPI中枢会在2%左右，极端情况下会高位接近3.5%。美国5月份CPI预计会突破3.8%。

流动性方面，央行说的和做的是一致的，处于比较平稳的状态，未来有收紧的可能。接下来降低地方政府的隐性债务估计可能是一个非常重要的一个方向。全球流动性往回收缩。而美国宣布的财政支出是6万亿，占GDP的30%，投放量非常惊人。

估值方面，A股市场情绪不高，鹏扬内部三年预期，股市的回报要比债券高，但总体都不是很高的位置。信用债AA-以下利差还是很高，不做信用下沉已经是一种市场共识。

资产配置方面，总体来说，未来三年股市和债市都不会有很大的行情，因此，单纯的买债券或者买股票都不是最好的选择；同事，通胀压力网上走，尽量购买通胀收益的资产。具体来说：

1、二三季度，债券>商品>股票，超配金融和消费；

2、三四季度，商品、股票>债券，超配成长和周期。

以上仅为杨爱斌总一个小时路演的一小部分解读，还夹带着我自己的理解和观点。想听原汁原味的路演，欢迎移步微诺亚APP。

以上。祝安！

2021年5月21日