【股票投资】由散户主导的市场向由机构主导的市场转变

中国股市和发达国家，最大的区别，主要是投资者结构，中国以散户为主，发达市场是以机构为主，这是市场最本质的基因，很多市场特征都是这种基因的结果。

有两个数据可以说明A股的资金有多散：

1，A股共有自然人投资者1.34亿人，非自然人投资者33.82万元，也就是说个人投资者占比高达99.75%；

2，账户资产质量低于50万的中小投资者占比高达75.1%；

所以提到A股大家首先想到的就是占有绝对比例的小散户，这是A股具有明显的散户市场特征，换手率高，炒作性强，暴涨暴跌这些A股的标签大多数是散户的功劳。

但是在这个散户自己造就的市场里，最受伤的恰恰是散户，大家常说的股市721法则便是很好的写照，无论是牛市还是熊市，长期来看，70%的散户赔钱，20%的散户保本，10%的散户赚钱。

即使在2017年的慢牛行情中，也表现得十分明显，如果我们不计算新股的话，2017年沪深两市的市值增加了3.92万亿，人均盈利2.94万，但是7成的散户仍然是亏损的。

正所谓一半是海水，一半是火焰，另一边机构投资者表现就不俗，从全年看，混合型以及股票型基金共盈利2793亿元，同样的市场同样的规则同样的标的，却有着如此巨大的差异，主要原因是散户和机构的操作模式有很大不同。

基础逻辑不同

机构投资者更喜欢选择有安全边际，高分红，稳定增长的好股票，做真正的价值投资，散户往往抱着投机的心理，追逐热点股票短线炒作，追涨杀跌，牛市的时候，一哄而上，熊市的时候，一哄而散，这根本不是我们所说的投资，而是在靠运气的做投机。

资金规模不同

虽然散户数量巨大，但从资金体量来看，机构投资者具有绝对优势，更有话语权，两者结构不同风格迥异，自然结果也是天壤之别，经过2008和2015年两次大熊市的惨痛教训以后，投资者已经越来越意识到散户思维的缺点，机构投资者占比近年来不断提高，随着中国资本市场改革的逐步深入，环境越来越复杂，散户思维将被彻底抛弃，机构投资者在A股将会越来越重要，A股市场将在历史、市场和人民的选择之下，逐步进入机构主导新时代。

为什么是历史选择？

纵观全球市场，几乎全是以机构投资者为主的，机构化是全球资本市场上百年以来的历史经验，比如我们看美股，美股是全球最大最成熟的股票市场，在美国的三大证券交易所里头，各级散户的日均成交量，仅占总成交量的11%，相比而言，A股成交量近90%都是由散户贡献的，机构投资者只占了大约不到10%，市场成熟度方面，中国A股还有较大的提升空间，当然，美国也是从我们这种市场形态一步一步走过来的，回顾美国股票市场的发展历程不难发现，美国市场200多年就是一部逐步进化的历史，1945年的时候，美国超过93%的份额，是由个人家庭直接持有的，这显然是一个散户市场，但是经历了美国的经济滞胀，石油危机，我们看到散户投资者骤减，散户的资金也涌入共同基金市场，交给了专业的投资机构打理，于此同时，机构投资者开始蓬勃发展起来，到上世纪80年代，美国股市的基本形成了以机构投资者为主体的市场形态，这背后的原因很多，告诉家庭投资手段的多元化，发达的数学体系，以及共同基金的大量入市，相比而言，中国股市，A股只有近30年的历史，A股还是一个蹒跚学步的孩子，尚处于规范发展阶段，虽然只走了一小段，但和美国的发展历程有一定的相似性，都需要经过发展规范的过程，终点已经十分明确了，A股的机构换了，只是一个时间问题。

为什么是市场的选择？

因为中国的市场环境和过去不一样，新环境的必然会催生更多的机构投资者，从国际环境来看，金融全球化以及中国资本市场对外开放不断深入，A股纳入MSC I的新兴市场指数，加沪港通深港通的扩容，外资进入A股的渠道却是越来越多，资金在A股和国际市场两个池子之间的，它的流动越来越方便了，但是由于国外主要是机构投资者，所以呢，中国A股的国际化实践是提高了我们整个A股的机构投资者比例，从国内环境来看，养老基金入市呢，已经进入倒计时，体量大期现场，这是养老基金的基本特点，养老基金的也是资本市场的重要水源，是机构资金的重要组成部分，我们可以看看美国的经验，20世纪80年代初，美国推出了养老基金401k计划，401k在税收、账户转移这些方面具有明显的优势，并且，可以投资多种资产，它很快成为了美国雇主的首选社会保障计划，而我们也看到半数的养老金的可以用来配置公募基金，也由此开启了美国的80年代大缓和的周期，很多研究显示，在过去30多年里头，作为美国股票市场最大的机构投资者，养老金持有的市值占总市值的比例大概是在40%到55%之间。而中国的正在进入老龄化社会，养老基金会越来越重要，养老金的配置多元化也是个必然趋势，从长期来看，这给股市留下了巨大的想象空间。

为什么是人民的选择？

经济学里的有一个基本原理，个体的理性会带来集体的理性，但是，资本市场其实并非如此，散户投资者基于个人理性的选择，往往会带来集体非理性的结果，散户思维最大的缺点是太注重短期投机，追涨杀跌的过程中能很容易买在高点卖低点，成为被宰割的韭菜，只有极少数个人投资者可以跑赢市场，但我可以负责任的告诉你，他们也主要是靠运气，如果观察的时间足够长，他一定是亏损的，这不是个人能力问题，这是人性的规律，投资是反人性的，没有一个人可以永远战胜人性

综合上面讲的历史，市场和人民三大因素，我个人判断，当前的总体趋势是机构投资者的比例在逐渐上升，随着投资者结构的变化，A股市场投资风格的，也在不断发生变化，散户思维越来越吃亏，结构化投资越来越有效，比如说2017年的价值投资行情，白马股的行情应该说非常好的佐证了我们这种判断，实际上市场正在用脚投票，所以散户只有两个选择，要么是把资金交给机构管理，要么是系统的学习机构投资者的方法，频繁的买卖，追涨杀跌的这种散户思维呢，显然已经不能适应现在的市场，只能从战术上进行调整，摒弃这种散户思维，向机构化的投资靠拢，可听到我这边课的时候，你可能还是一名标准的散户，这并不是说你就一定要秉持着一个散户思维，只有相信逻辑的力量，坚定学习的信念，未来的你也可以成为一名聪明的投资者。