教你看懂所有期权策略的本质

文中不可避免地有一些数学公式，不要害怕，尝试着去理解这些公式。公式的目的不是为了故意难住你，而是更简洁地揭示本质。Don't trust. Verify 是重要的区块链精神，在期权领域也希望大家能够秉持这种精神。

入门策略——期权的价格漂移

初步接触期权的玩家，获得的资讯和指引，99.99%都是价格漂移策略。这类策略的典型特征是对标的到期价格和行权价孰高孰低进行比较，买入期权依赖行权赚钱，卖出期权依赖不行权赚钱。价格漂移策略的优点在于上手速度快，结果一目了然。缺点在于严重依赖玩家对于短期的价格判断。期权的到期时间是有限的。但同时，短期价格的随机性占了很大上风。特别对于数字货币这样的标的，从零到无穷大，都是有可能的。在现货价格1万美元的时候，你会觉得8000美元是底。到了8000美元，你会觉得6000美元够低了吧，抄底抄底。

请牢记以下两点：

期权买方有杠杆优势：以买入期权的动态杠杆效应，如果你择时能力强的话，这样大幅单边行情，可以带来可观的回报。我身边的朋友里，就有买入看跌期权，一把赚了五六十个比特币的。这是作为价格漂移策略买方可取的地方。

期权卖方有胜率优势：长时间获利的价格漂移策略的卖方，往往会去卖那些看似不可能行权的期权，以高胜率获取收益。不过数字货币市场，是将不可能变为可能的地方，所以这类卖方策略不是一个长久之计。一个改进版本的卖方策略是在卖出的期权更虚的行权价上买入保护性期权，对价格单边推进进行兜底。

进阶策略——期权的价格漂移

与价格漂移策略相对的是期权的波动率策略。当你对期权头寸的Delta敞口进行动态平衡，你的损益就从到期价格与行权价的比较，变成了下面这个式子：

基于买入期权的公式

这个公式是基于买入期权。如果卖出期权，公式里实现波动率和隐含波动率的位置需要颠倒一下，具体为：

波动率策略

从上述两种损益的表达形式中，我们都可以看到，在波动率策略中，决定盈亏的因素就不是期权到期价格和行权价如何比较了。而是由你买卖期权那一刻的隐含波动率，以及未来实现的真实波动率，两者共同决定的。

你从一个猜价格涨跌的游戏，变成了一个猜波动率高低的游戏。那一样是猜涨跌高低，波动率又有何特别之处呢？有的，还挺特别。

给你的三个忠告

首先，就拿比特币的波动率来讲，如果剔除极端值（去掉一批最高分，去掉一批最低分），比特币的波动率一般就在50%到100%这个箱体之中活动。而比特币的价格涨跌范围，却是零到无穷大。

其次，波动率具有聚集现象。波动率高的时候往往接着还是波动率高的时期，波动率低的时候往往波动依然会低下去。波动率衡量的是涨跌幅，不是涨跌方向。价格一次大涨之后，是长驱直入继续上涨，还是急转而下，这个比较难判断。

其三，波动率具有均值回复现象。也就是说波动率高出均值太多，往往会跌落下来。波动率低于均值太多，往往又会涨上去。

以上三点，使得波动率投机比起价格投机具备了统计上的优势，更有可能实现长期获利。这也是为什么波动率对于期权交易如此重要的原因。