香帅的北大金融课
《债权:人类最古老的金融行为》
债务和债券
我想市面上很少有人意识到,“债”其实是人类最古老和最根本的金融活动。我们的社会其实本质上就是形形色色的债务关系的总和,债务关系存在的广泛性,一定是远远超过你的想象的。
比如说很多人小的时候,肯定都听你妈妈骂过自己:“你这个讨债鬼”。你不要看这是句玩笑话,其实它背后有很深的金融学的含义。
在印度梵文的典籍《梨俱吠陀》里面就说,“自出生开始,人就是债务……只有当他牺牲自己后,才能从死神手中赎回自己”。类似这样的表达在西方的宗教文学典籍中也大量地存在着,意思是什么呢?
就是说我们人类存在的本身就是一种债务形式,而债务的期限就是你的生命长度。作为人类最原始、最古老的金融活动,债的存在有很多种形式,从隐性的债务关系到显性的债务合同,再到规模化、标准化的债券市场。
但不管以什么方式存在,债的本质不会变。它就是信用杠杆,是帮助人类社会突破自身资金约束的工具,更重要的是,债的存在和国家货币的发行都是紧密联系在一起的。
在接下来的三周里面,我将会从“时间的价值”、“信用杠杆”和“国家信用,债务理论”几个维度,来帮助你彻底地理解“债”这个现代社会最基础和最根本的金融工具。
今天是这个模块的第一课,我们先来了解债的本质和演化。
一、债务:可以量化和货币化的责任。
首先从人类社会的角度看,债是什么呢?债就是一种可以量化和货币化的责任,你可能没有意识到,我们生活中的很多行为其实本质上是债务关系。比如说你和一群朋友出去聚会吃饭,“轮流请客”可能是一种约定俗成的习惯。那么一旦这个群体中有一个人打破这种默契,比如说轮到他买单的时候他就人间蒸发了。时间长了,这个人一定会受到这个小群体的排挤,为什么呢?因为他的这种行为会被视为违背了一种隐性的债务关系。
中国传统社会中碰到红白喜事都会去“凑份子”,这其实也是一种隐性的债务关系。它是在整个经济资源比较匮缺的情况底下,人们为了应付一些不确定性的外在冲击,而设计的这么一种多边的信贷网络,所以它在本质上也是隐性的债务关系。
但是随着社会变得越来越复杂,人们就开始发现隐性的债务关系没有办法支撑整个社会的信用交换,显性的债务关系,比如说以金融契约呈现的债务关系就开始变得更加地普遍了。
二、债务合同:有强制力的显性金融契约
这些合同中间,包含着债务关系的很多细节,像借款的额度、还款的期限、利率水平、违约责任等,和现代的债务合约的要素几乎是一样的。所以说这种显性的金融契约的出现,是社会发展的必然,也促进了整个社会信用关系的发展和演化。
首先,随着人类社会的发展,经济规模变得越来越大,所以人际交往的金钱关系也会越来越复杂。那么我们刚才说的这种隐性债务的关系就失灵了,为什么呢?
第一,它规模有限,你不可能向陌生人去凑份子,也不可能轻易地和陌生人形成债务关系,所以隐性的债务关系是不具备规模性的。
第二,这种关系不具备强制力,某个人这次不请客了,或者某一家拒绝凑份子,在社会上最多受到的是道德上的谴责,但是并没有一个法律规范能够对这种违约的行为进行惩罚。而我们知道维系一个持续的债务关系的核心是“有借有还”,如果每个人都不还钱的话,形成一个违约的链条,整个社会的债务关系就会破裂,那整个社会也就运行不下去了。
所以一种具有强制力的显性的金融契约就需要出现,而为了明确这种债务关系中的责任、权利和义务,这种契约必须包括两个部分:
一个是关于债务的权利和义务的细节,比如说我们刚才说到的借款额度、还款期限、利率水平、违约责任。
二个是更重要的,就是一整套背后支持的法律和行政体系。
换一句话说,为了适应社会债务关系的复杂化,整个社会的法律和行政机制必须不断地发展。而反过来讲,成熟的法律行政体系又能够支持更加复杂的债务关系,促进资金在整个社会上的流动和配置。
随着社会生产力的发展,更大规模和更复杂的融资需求就开始出现了,一些专门的中心化的金融机构也开始出现,来帮助更有效地实现这些借贷需求。
三、债务机构:信用分布的中心化。
比如说世界各地在不同时期出现的典当行、钱庄、银行,就是这种中心化的信用机构。在前面的课程里我给你讲过,全球历史上出现过各种各样的银行雏形,你会发现不管是以哪一种形式存在,银行这个机构的作用就是完成借贷的过程,把复杂的多边债务网络变成单对多的债务关系,提高整个社会的资金配置效率。在这个过程中社会的分工会进一步地细化,“融资”也开始成为一门专门的行业,也就是金融行业。
那到了这里,其实你还面临着一个问题,不管是单边的债务契约还是债务机构,都缺乏流动性。比如说当你借钱给另外一个人,约定为期一年,但是现在还没有到期,你却面临着要用钱的这么一个时刻,这就会比较麻烦。所以这种流动性的约束就开始产生了另外的需求——债务的合同要可以转让和交易的需求,那么一种非常重要的债务契约形式又开始出现在历史舞台的中央,这就是我们明天要讲的债券。
整体上看,债是我们人类社会最原始的金融活动。一切的金融现象,银行也好,资本市场也好,还有股票也好,它们在本质上都是借贷行为,都牵涉到债务关系,所以对债务的理解是理解金融工具和金融市场的核心逻辑。
今日概要:
1.债是可以量化和货币化的责任,人类社会就是各种复杂债务关系的总和。
2.债的演化经历了隐形债务关系,有强制力的显性债务契约到中心化的债务机构这个过程,这个过程是社会分工精细化、社会结构复杂化的产物,而且反过来促进了社会资金的流动和配置。
3.对债的理解是理解金融行业和金融市场的核心和底层逻辑。
本课提问:
自己生活中还存在着什么样形式的债务关系?
思考总结:
情侣之间便也是一种隐性的债务关系。
谈恋爱时,对方送我一个礼物,我也会想着送个什么回去,以便减轻心里负担,害怕万一债务累计太多,将来不得之下已也得要以身相许来还这些债。社会上我还看到过许多,男性恋爱期间送的礼物(付出)过多,最后因为某些因素双方没有修成正果,出现很多因爱生恨等矛盾事件。这也是因为男女交往属隐性债务的一种关系,没有明确的法律法规来约定双方之间具体的“债”和“务”,何时何种方式偿还等等。
父母亲子债务关系称为“世化交替模型”:
我和你爸爸在你身上投入的时间和金钱,你不需要还给我们,我们希望你也可以把这份爱传递给你的孩子,给他更好的教育和富足的生活。
债和股的区别:
一般,“债”约定了还本付息的金额、时间,是固定收益。
而“股”一般不约定未来收益的多少,企业也不承诺归还本金,投资者只能转让而不能退股,股权分红随公司盈利而变化。
第二,债权人一般不能参与公司经营活动,而股东可以参加公司股东大会,参与公司经营管理决策。
人和人之间的承诺也是一种隐性的债务。