市场、商业与投资——读《股市进阶之道——一个散户的自我修养》2

在外出差，继续读李杰的这本《股市进阶之道——一个散户的自我修养》。在第七章，作者大胆给出了市场、商业和投资的本质，展示了一个视角来理解这三个宏大的名词。

1. 透过供需看市场

不管是商场还是股市，买家代表需方，卖家代表供方，两者之间的关系决定了这个市场的交易状态，有以下供需关系格局：

• 需求扩张，供应也扩张：新生产业，如新能源、当年的团购等；
• 需求扩张，供应稳定或减少：黄金格局，需要弄清楚持续期和供应减少原因，比特币是不是就是这个格局呢？值得期待；
• 需求稳定，供应明显减少：成熟行业，寡头控制，如食品、家电等；
• 需求稳定，供应稳定：壁垒低，如餐饮、服装，差异化模式大规模连锁经营有优势，如优衣库、星巴克等；
• 需求稳定，供应明显增加：竞争加剧，需分析潜力多大、如何竞争；
• 需求减少，供应减少：前景不妙，走下坡路。

特别注意某些催肥的需求，如太阳能、房地产等，慎重考虑持续性和可能的回归。

2. 商业竞争定生死

商业世界的自然法则就是以竞争为代表的优胜劣汰，竞争如同企业的地球引力。完全缺乏竞争的企业未必代表着多高的价值，如高速公路、特种检测机构，存在适用领域上的局限性和定价自主权的丧失。竞争的烈度与企业的经营存续期紧密相关，毕竟高烈度竞争下企业能生存多久很不确定。

竞争优势有以下种类：

• 成本优势：高额的历史投入、超大规模导致的低单位成本（双汇、格力）、区域经济性（海螺水泥）、创新商业模式带来成本结构变化（优衣库）；
• 非市场化资源：独占的资源禀赋（贵州茅台）、难以复制的地理位置、独特的客户关系或股权结构；
• 高品牌认知度（可口可乐）、高转换成本（军工）、强网络聚焦效应（QQ）、高业务嵌入性；
• 行政准入壁垒：某些业务的许可证（电信）、受保护的知识产权及专利权；
• 领先关键一步：相较同业的高效经营、商业模式创新、关键业务的know-how。

护城河宽窄排序如下：

• 复合型的壁垒：茅台（非市场化资源、高品牌认知度）；
• 非市场化资源；
• 行政准入壁垒；
• 客户粘性；
• 成本优势；
• 领先关键一步。

可见，技术牛X只能够风光一时，一不小心就被赶超了。

3. 前瞻把握未来

投资的本质是对未来的前瞻。市场供需以及商业竞争是一种客观现象，而投资是对其提前进行判断。逆向投资，并不是大家都抛售你入市，而是认识到抛售已经超越其价值，并且确定这种价值未来能大概率回归。价格便宜只是投资的一个必要条件，保持“向前看的习惯”和注重竞争的影响才是更加本质的决策因素。前瞻性和洞察力是安全边际的最重要因素，没有之一。

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从市场的本质“供需”来理解一个行业长期的发展态势和最终的格局，从商业的本质“竞争”来理解这个行业的根本决胜要素以及产生差异化竞争优势的能力，再从投资的本质“前瞻”来衡量市场对他们的认知和预期是否产生了足够吸引力的偏离度，才得以全面审视投资的机会。

投资者要做的就是“前瞻未来，活在当下”——既要努力看清未来发展的轨迹，又要耐得住寂寞、沉得住气，不为仅仅是可能性的美妙未来提前支付昂贵的入场券。