植树节熔断还会绿多久

太长不看：A股头冒绿光的时间不会超过3-6个月，9月份还不过3000点我吃wind。

---

美股熔断历史上只发生过三次，上一次还要追溯到2020年3月9日……当时，在熔断的次日写了篇鸡汤，而今面对11国熔断 “绿”意盎然的植树节，黑色星期一化身黑色一星期，那就再来熬一份鸡汤吧。

首先，我们再次复盘一下熔断的背景。和上次相比没啥大区别，还是疫情扩散和油价暴跌的导火索引爆估值泡沫，另外几个大人物的确诊也放大了恐慌。美联储盘中开展5000亿美元的3个月期回购试图救市，结果也只砸出来一个小水花，道琼斯指数最终以下跌9.99%收盘。

配置长线资金的朋友们，决策之前请先来思考一下这几个问题：

1、疫情对经济基本面的影响大吗？

2、估值现在高吗？

3、市场的流动性充裕吗？

对欧美市场来说，这三个问题的回答是：不确定，高，不充裕。疫情对经济的影响现在还没有完全暴露，而不确定性则导致了目前市场的高波动，多空双方疯狂博弈，不过以东亚防控经验来看，对整体基本面的影响并不显著，所以问题还是出在估值和流动性上。估值的问题比较简单，再贵的东西价格杀到位就完事了，而流动性却是个大问题。

这里插一条，美联储货币政策的目标是维持通胀在2%左右的水平，因此通胀低了就要放水，高了就要回笼货币。面对流动性紧缩，以往普遍做法是降息放水，再不行就QE扩表。结果我们发现，这次降息回购统统失灵，并且所有以美元计价的资产都遭到了抛售，甚至在美联储降息的背景下，美元指数仍在走强，货币对出现大范围贬值，只能说明整个市场都在回笼美元，大量货币被沉淀下来而没有投入流通环节。

如何有效的将货币释放到实体经济中？以我笨拙的脑子，思来想去居然只有五个字——供给侧改革（写到这我自己都觉得扯，有朝一日居然要安利曾经吐槽过的政策）。逻辑非常简单，疫情导致生产停顿，供给被动减少，带来价格提升，并从上游一步步传导到下游，最终实现通胀水平提升。然鹅，出清的过程会非常痛苦，伴随大量生产企业的倒闭，工人失业，杠杆爆雷……这个剧情是不是很熟悉，16-18年我们走过一轮，个中滋味相比大家都有体会。巧合的是当时也是油价处于低位，一定程度上给了石油消费国更温和的改革环境。当然，经历了痛苦出清的我们，才有了今天全球最充足的政策调控空间。

---

这时我们再回到前文的三个问题：

1、疫情对经济基本面的影响大吗？

2、估值现在高吗？

3、市场的流动性充裕吗？

对国内市场而言，我的回答是：不大，估值分化，目前还算充裕。国内疫情已进入收官阶段，对经济短期冲击已经过去，而且股市炒的是预期而非当下。估值方面，百倍市梦率的科技股贵，五六十倍的科技白马不贵，二三十倍的消费也还行，破净的银行简直是白菜价（注意这里并不代表建议买银行，只是提醒大家一定要注重研究个股而非整体指数）。流动性方面，央行的逆回购，财政部的减税降费，国常会推动降准降息，都向市场注入了大量的流动性，而且后续还有很大的降息空间。

请注意，这里回答的前缀是“目前”，我们最大的风险点也正在于美元流动性风险扩散。本轮跟跌很明显是被外资为回笼美元砸出来的，导致汇率出现贬值，造成我们虽然有大量的政策工具，受制于汇率也不敢大规模降息释放流动性。此外，还需要警惕页岩油企业由于油价暴跌，其发行的次级债出现连环违约爆雷，而作为民主党扶植起的页岩油企业，特朗普政府有没有那么强的动力救市还需要打个问号。

当然，从长期来看，在海外缺乏安全资产的情况下，国内无论是股债的收益率优势迟早会显现，外资咋走的就还得咋回来。这也提醒了我们不要妄想A股走出V型反弹，更不要看着沙特跳反就想着取代石油美元，请做好持久战的准备。正如二战期间，美国以其相对和平稳定的本土环境，一边通过租借法案向海外输出产能，一边吸引全球避险资本和人才前来建设美利坚，面对抗疫战争，稳住阵脚的我们也应当一手海外买买买，另一手吸引外资为我所用。央行已连续16个月抛售美债，想必已是手握大量美元现金，下一步就会开启全球扫货模式；扩大金融市场开放，《外国人永久居留管理条例》，都是在为吸引外部资本人才做政策准备。这不面对疫情，“美奸”高盛一边看空美股，一边战略性超配中国市场。

有人觉得我过分乐观，尬吹A股，小看美国。在这里我想说美国任何时候都是一个值得尊重，是我们需要打起十二分精神对待的对手。但另一方面，《毛选》有云：“在危险环境中表示绝望的人，在黑暗中看不见光明的人，只是懦夫与机会主义者”。价值投资者的信心正是来源于研究，理清逻辑后自然不会对当前的黑暗感到恐慌。

---

这是最好的时代，镰刀利用高波动率双向收割，韭菜最好的朋友是时间。

这是最坏的时代，镰刀内资外资机构游资互割，韭菜轻易交出带血筹码。

买好股，做好人，做一根任凭风吹雨打安如泰山，让狗庄洗不掉割不动的铜韭菜。