美国股票市场4次熔断背后的逻辑

这是一个荒唐的时代，也是一个魔幻现实的时代。巴菲特在将近90岁的年纪都只能回答一句：从未见过这样的情况。美股在短短两周之内发生四次熔断，市值蒸发近100万亿人民币（约为14亿美元，将近是日本2019年GDP的3倍），道指4年增长十朝回到从前。在触目惊心的危机面前，为何迟迟无法做出策略，在危机中又该如何规避风险，不被巨浪淹没，探究危机其背后的逻辑显得至关重要。

一、新冠肺炎在全球的蔓延

全球经济的疲软加上疫情的发生，使国际经合组织将经济增速预期从2.9%下调至2.4%。
如同最开始的中国一般，随着疫情的逐步蔓延，美国的经济也正开始走向停摆。无论是与欧洲联系紧密的行业还是其他行业，他们都正受到行业本身固有限制的损失。而相比于中国政府的强有力措施，美国政府似乎并没有打算对病毒打一场彻底的歼灭战。虽然特朗普已经逐步在国会和连任的压力下，开始走向积极的抗击路线，但股票市场依旧用自己的方式表达出资本不信任的态度。归根到底，疫情是触发这一次危机的直接导火索。

二、美国的估值正处于一个历史高峰

2018年，美股的估值已接近互联网泡沫时期的高峰。而根据巴菲特的指导公式，美国股市现有的市场价值是显著高估的状态（股市的估值=股市的市值/国家GDP总量）。虽然股市上欣欣向荣，但是美国的整体经济基本面却不太好。无论是其GDP还是个人可支配收入的增长速度，或是非金融企业的盈利能力都不尽如人意。同时，美国政府现有的货币与财政政策已经没有太大的实施空间，刹车即将踩到底，速度却仍然不减。

三、被动投资策略的风靡

自从巴菲特在2008年跟普罗蒂杰公司的十年之赌获胜之后，被动投资受到投资市场愈加亲睐。所谓被动投资，即购买指数成分股，以寻求一种长期的，与指数匹配的收益，并不试图去超越市场的表现。反之对应的则是主动投资，其特点在积极的证券选择和合适的时机以寻求最大的投资收益率。受这场赌局影响后，选择被动投资策略的基金规模日益庞大，目前已与主动投资策略的基金有共壁天下的局面。并且，穆迪在2018年预测美国将在2021年，主动投资规模将小于被动投资规模。但是随着投资者的投资策略日趋相同，若出现极端情况，则很可能出现连环踩踏和羊群效应。因为被动投资的策略是一个较为保守的策略，大部分交易者会按照较为严谨甚至严格的公式，如果各持有量的日波动过高，交易者都会选择减仓。而如果市场中90%的交易者都选择减仓这一策略，那么就会对整个市场产生共振，任何极端情况都有可能因此发生。

四、石油价格的暴跌

石油价格的暴跌最直接地导致高收益债券的暴跌。美国的许多页岩油公司为募集资金，都会选择发行高收益债券，而这些公司占据着高收益债券市场10%的市值。高收益债券的特点在信用评级低，收益却颇丰，也就是所谓的富贵险中求。但是，当页岩油公司产生负收益时，其损失将反传导回去，市场应声暴跌。再根据大多数被动投资策略，当债券波动率增大，交易者将开始抛售债券，从而给股指市场造成进一步压力，使这脚油门踩得更重，造成上述所说的共振，即连锁效应。

在当前的市场恐慌中，投资者能够信任的只有现金，不包括任何其他资产，从而造成各类不同的资产价值都随着美股，或者说是投资者的恐慌，应声下跌。一般来说要制止这种恐慌的办法有两个，一个是让估值回到其他策略能够进场的区间，另一个是外力介入打破连锁效应。反推回来则是在A股中的避险策略，有两个，一个是刺进经济的收益股，一个是引导经济增长的引擎股，还有就是人们日常饮食的相关行业。

目前，针对A股的风险进行定性分析，其一，中国的疫情控制目前做的比较好，拥有足够的余力来回暖经济；其二，国家发布新基建等新的经济刺激政策及增长引擎方向指导；其三，A股估值处于相对低点；其四，尚有许多政策调控工具还未实施。

上述种种皆来自于现有资讯的整合。