免税牌照受零售巨头追捧，或成零售百货业的“免死金牌”

近日，奢侈品集团LVMH控股的免税购物集团DFS以占股22%成为深圳免税集团旗下电商公司的第二大股东，再度将国内免税概念炒热。事实上，自6月王府井(600859.SH)宣布公司获得免税品经营资质，成为国内首家获得免税牌照的百货企业身价暴涨后，免税概念成为市场热点之一，带动了免税概念股“大军”的壮大，申请免税牌照的公司也如雨后春笋般涌现。

据统计，从6月初至今，先后有12家上市公司发布公告称控股股东或公司已向当地政府上报免税品经营资质的申请。其中，仅有3家企业属于民营企业，其余公司均由地方国资控股;同时，12家企业中有10家为百货零售企业，另外两家的主营业务为旅游业。近两个月来，一张免税牌照搅动了资本市场一池春水。免税牌照真的那么香吗？

疫情影响，百货企业亏损严重

百货业整体业绩连年下滑，加上疫情给所有实体商业带来致命打击，百货“一哥”王府井亦难承其重。王府井集团发布的2020年Q1季报显示，其一季度实现营收15.2亿元，同比下滑78.79%，营业亏损为2.05亿元。梳理此次申请“免税牌照”的百货企业2019年的业绩也发现，大部分企业商业零售相关业务收入都不乐观，毛利率也在20%左右徘徊，远低于中国中免50%的毛利。

而6月9日以来，在王府井拿到免税品经营资质后，其股价最高翻了近5倍。据悉，王府井本次获得免税品经营资质，是自上世纪80年代初以来，继海南离岛免税政策之后，第一次正式批准新的免税零售经营牌照，具备划时代意义。由此吸引众多同行扎堆申请免税牌照，希冀借免税业务提振业绩。

免税牌照稀少，免税概念股势如破竹

除了百货企业业绩下滑外，主要还是因为免税赛道优良、牌照资源稀缺，免税牌照赋予了百货概念股增长动力。免税行业属于国家特许经营行业，采用国企专营牌照管理。在王府井拿到免税牌照前，全国具有免税品经营资质的企业仅有8家。而上一张免税牌照的发放则要追溯到2011年海免集团获得的免税牌照。

而且今年以来，多有与免税业相关的刺激政策。受此直接影响，拥有超过80%的国内免税市场份额的中国中免（601888.SH）股价势如破竹，至7月20日，国内免税“一哥”中国中免股价迎来上市11年的高光时刻，盘中达到218.16元/股。

消费回流，国内免税市场潜力巨大

中国免税业在经营模式、商品种类、免税店规模、购物环境和市场开发等方面，与日韩等具有成熟免税业务的国家还有一定差距。然而，这种不成熟恰恰证明了中国免税市场的潜力，国内的免税市场其实还是处于一个发展期。

据统计，2019年中国居民境外购买免税商品总体规模超过1800亿元，约占全球免税市场销售额的35%，而国人在境内免税渠道消费免税商品的占比仅为18%，高达82%的免税品消费发生在海外市场。

可见，国内免税市场具有巨大的潜力。一边是海外疫情严重，国人消费回流国内，免税可能成为一个巨大的消费释放口；一边是扶持政策将优先落地，国内免税行业出现蓄势待发的势头。这或许是我国的免税店行业一大弯道超车的机遇。

目前，免税赛道颇有“百家争鸣”的架势，百货业也正在拥抱免税开放新机遇。若能借助免税红利，重新进行供应链整合，或可重夺线下场景优势，增加客流，从而带动整体业绩上升，共同分得免税行业这块“大蛋糕”。可以得知的是，免税市场依然热火朝天。免税牌照从目前来看，确实很“香”。