《黄金屋》

一、对冲基金有什么特别之处?

第一,它的投资范围广泛,可以投资任何一个国家、地区,任何一种金融市场。而普通的基金往往限定在某个国家的某个市场,比如只投资中国的股票市场。

第二,经常采用杠杆交易。杠杆交易就是借钱扩大投资规模。通常的基金募集了10亿,就只投10亿,但是对冲基金可以再借入10亿,用20亿来投资,这就是通常说的加了一倍杠杆。

第三,更多采用“卖空”和“对冲”交易。卖空的具体过程是,先从别的机构那里借股票卖出去,等股价下跌了,再买回来,把股票还回去。因为开始卖的高,后来买的低,所以卖空可以在价格下跌过程中获利。

“对冲”也是一种交易手法,简单来说,对冲由两笔方向相反的交易构成,比如,我现在买了一吨白糖,可是又怕它价格下跌,于是再买了一张看空白糖的期货合约。这就是一个简单对冲。如果白糖跌了,期货合约的收益就能弥补我手上现货的损失。

到上世纪八十年代,对冲基金迎来了一个重要变化,在交易中采用“全球宏观策略”。所谓“全球宏观策略”,是通过分析全球经济、政治、社会因素来做交易。本书中采访的对冲基金,几乎无一例外都采用了全球宏观策略,所以也被称为“全球宏观对冲基金”。

二、对冲基金的交易策略

第一种,定向型交易策略。

“定向”是,确定的定,方向的向。这种策略类似于通常说的趋势交易策略。所谓趋势交易,就是判断市场会一直涨还是一直跌,然后顺着这个方向交易。比如在商品期货市场中,判断铁矿石价格会持续上涨,于是在一段时间里,一直买入做多,不改变交易方向。

与普通基金的趋势交易相比,定向型交易更关注长期的大趋势。对冲基金在一个方向上持仓时间超过一年是比较常见的,有时候甚至长达数年。

对冲基金运用定向型交易策略,有两个要点:

首先,它们采用“全球宏观策略”。以股票投资来说,普通基金通过调研具体的公司或者行业,寻找机会。而对冲基金会先考虑一个国家的宏观经济状况:经济是增长还是停滞,国际收支是顺差还是逆差,外资是涌入还是撤退,货币政策是宽松还是收紧,等等。对冲基金大佬们对全球性的大事件极其敏感,他们善于在第一时间,理解事件对市场趋势的影响。第二个要点是,运用对冲手法,规避风险,特别是尾部风险。尾部风险,类似于通常说的“黑天鹅事件”,发生的概率非常小,可是一旦发生,却是有致命的危险。

第二种策略,相对价值型策略。

这种策略是在两种关联资产之间做价格套利。当其中一种资产价值相对高估,另一种相对低估的时候,买入低估的,卖空高估的,等两者估值接近之后,平仓获利。这是一种对冲手法。它背后的道理是,关联资产的估值差异,是短期的价格扭曲行为,市场终将纠正这个错误,从而让两者的估值靠近。

“相对价值型策略”的一个特点:它与市场的运行方向无关。也就是说,我们根本不用去考虑,市场整体会怎么走。关注的仅仅是,两种资产价格的相对运动。

三、对冲基金经理是怎么工作的?

拜森特说,对冲基金经理的工作,其实跟记者差不多,就是搜集信息,形成观点。只不过,记者带着观点去写报道,而基金经理带着观点做交易。

那如何形成自己的观点呢?

第一,广泛获取各类信息。包括媒体文章、机构研究报告、特定主题的学术论文,各种统计资料,数据报表,等等。第二,想要知道真相,就动手调查,自己去挖掘最新的数据和关键细节。第三,在广泛获取信息,调查挖掘数据细节之后,需要根据经济学的一般规律,来推导市场的运行趋势。

接下来,说一说基金经理们的另一项重要工作,风险管理。我们分为两个阶段来介绍。第一个阶段是交易前,第二个阶段是开始交易之后。

先说第一阶段。在进入一笔交易之前,一定要充分准备,用罗杰斯的话来说,得要“充分再充分”,把所有相关信息都考虑到。如果忽视了某个关键信息,那么从开始就是一场灾难。

再来看第二个阶段。也就是进入一笔交易之后。这个时候,随时要跟踪自己的交易,关注交易的背景有没有发生变化,特别要关注不利于交易的因素。另外,在一笔交易中,需要设定严格的止损。一旦到达止损位,必须坚决退出。

让钱生钱也需要一种能力

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