像巴菲特一样投资
- 1、投资中最重要的事
- 买股票=买公司
- 非好公司不投
- 时间浇灌复利之花
- 拥枕税后收入
- 2、长长的坡、厚厚的雪
- 坏生意，好生意
- 规模效益走向极致
- 日渐分化的品牌效益
- 唯一不变的是变化
- 3、商界的局外人
- 疯狂的创始人
- 扩宽护城河
- 造钟，不是报时
- 利润之上的追求
- 4、市场先生的钱包
- 市场先生
- 周而复始
- 主动冗余
- 决断重仓
- 5、大部分人会在哪里跌倒
- 轻言盲从
- 预测冲动
- 杠杆诱惑
- 贪婪恐慌
- 6、理性的投资心法
- 固守能力圈
- 最难的是什么都不做
- 打20个孔
- 一生的进化
- 世上最高的成本
- 初心定义终局
- 永远追求理性
前言
短线投机之于价值投资，还不仅仅是成功率上的差距，更是精力投入上的差距。
- 短线投资者，天天盯盘，荒废工作，荒废夫妻关系和亲子关系，最终荒废了自己的整个人生，同时也让自己的生活过得非常痛苦。
- 价值投资者，注重长期价值，不在意股价的波动，不断学习，努力工作，呵护婚姻，重视下一代的教育，还会做一些有益于社会的事能得到社会、同事、家庭的认可，自己也过得非常幸福和满足，这才是真正的人生赢家
两种不同的选择，带来了截然不同的结局，可以说是天堂和地狱的差距
1、投资中最重要的事
1）买股票=买公司
买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来净现金流折现。未来有多远？就是整个公司的声明周期。 - 段永平
内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。 - 沃伦巴菲特
所有价值投资常识中，最重要的一条无疑是：投资者将买入、持有某公司的股票，看作拥有该公司经营实体的一部分
公司创造的价值最终沉淀为“可供分配的自由现金流”，回报股东，无论是通过何种形式的分红、回购、或者是利润增长推高市值。
如果投资者判断公司未来的价值远高于当前的市值，那这个公司很可能被低估了，也就是存在安全边际。理性的投资者会将这个机会，与自己已经持有的公司，或者其他被低估的潜在机会对比，然后将资金配置在确定性最高的机会上。
如果能够确认公司拥有持久的竞争优势，而只是因为目前估值过高，不适合买入，那么投资者应该持续跟踪这家公司的发展态势，并定期检查估值动态，因为好公司是稀少的我们需要多一点耐心，才能在市场未来波动中把握机会。
能搭上长期发展的好公司的“快车”，是投资者最幸运的选择，堪称国运和时代的馈赠。查理芒格和巴菲特就以享受最棒生意和公司的复利而闻名。伯克希尔的大批企业在超过50年的时间里一直在提供相同的产品或服务，一些常青树公司更是已持续经营超过百年。
芒叔划重点
1、股票是公司资产的一部分，是公司未来赚取利润的分配权力凭证，如果持有10年，好生意和好公司意味着令人印象深刻的财富和认知复制，坏公司则带来无尽痛苦和大到难以承受的机会成本
2、买股票=买公司，是投资旅程的起点！起点正确，路虽远行则将至；起点错误，越勤奋越远离正途。持“买股票=买公司”信仰的投资者，将在竞争中占先手，特别是在中国股市
2、非好公司不投，这点重要
时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。 - 巴菲特
相比以便宜价格投资一家普通企业，以划算的价格投资一家优秀企业的结果好得多。如果你只是因为一样东西目前的价值被低估而购买它，那么当它的价格上涨到你的预期水平时，你就必须考虑卖掉，那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，你只要安坐下来等待就可以了。我们偏向于把大量的钱投放在我们不用另外决策的地方。 - 芒格
如下场景：假设你需要投资10万元买股票，现在有两种选择
1、A公司，股价20元，每股收益1元，年增长率15%，市盈率20倍
2、B公司，股价10元，每股收益1元，年增长率8%，市盈率10倍
咋一看，显然买B公司更划算，因为同样1元的每股收益，B公司的股价更便宜，能买的股数业足足多一倍。
但是转眼10年过去，A、B两个公司的业务一如往常，市场也还是维持了原来的估值，此时投资A公司的10万元增值为40.5万，而投资B公司的只增值到21.9万。所以买入好公司并且长期持有是多么的重要！跟随公司一起成长享受持久的利益！
芒叔划重点
1、买股票=买公司，想要获取更高的长期投资收益，那么合理的推论就是：把资金绑定在好公司的股权上。随着好公司在商业世界的披荆斩棘，我们分享它的-高于社会和行业的平均的-成长复利。
2、在起起落落的投资热潮中，真正能把长期复利雪球滚动起来的，基本都是价值投资者，特别是持有竞争优势持久，生意不断成长的好公司，不动如山的投资者。
3、以合理的价格投资一家优秀企业，假以时日，结果会比以便宜的价格投资一家普通企业要好很多。这句话不仅对巴菲特适应，对其他人同样适用
3、时间浇灌复利之花
如果你不想持有一只股票10年，那你就连10分钟都不要持有。 - 巴菲特
好公司太难找了，我们宁愿干坐着，持有我们的企业，假装股市不存在。买入并持有的策略效果远胜于我们25年前的预测。这种策略给我们带来很多出乎意料的财富。 - 巴菲特
投资最难的部分是：找到真正的好公司，并等到一个可以投资的价格买入！时间是投资中除了金钱外最重要的因素，好公司需要时间来滚动复利
芒叔划重点
复利的奇迹很难为人感知，因为现实生活中并不常见，单好公司锐意进取的年份越长，复利越惊人，时间是复利奇迹必须的养分。一年有四季，播种有时，收获有时，没有时间的浇灌，再伟大的公司也无法展示锋芒
这是一个重要常识，试图预测市场趋势并频繁买入和卖出的操作方式，与坐等投资法相比要拙劣很多。理性分析后拷问自己“是否愿意持有公司股权10年”，是投资之前一个很好的初始筛选思路，即便中间因为基本面变化，估值过高或其他原因而卖出了持股。
4、拥枕税后收入
我的生活方式不适合大部分人，大部分人应该把80%的精力投入最擅长的专业领域，形成竞争力，然后用20%的精力关注人生中的一些big idea（重要事情），比如：婚姻、健康、财务问题。 - 芒格
芒叔划重点
在一个仍在快速发展、新产业机会层出不穷的国家里，投资几个或一批优质企业，能享受到的复利，没道理低于社会平均水平，也没道理低于其他的间接投资渠道，更没道理在这样的股权市场，有一大批5年、10年地亏损。
他们就是哲学家罗素讲的“宁愿去死也不愿意思考”的一群人，尽管在现实生活中，他们说如此勤奋、精明、节俭、脚踏实地。他们最需要的是从根本上理解股票的含义和价值，早日着手打造适合自己的“睡后收入”系统，方能不负美好时代，不负悠长复利
2、长长的坡、厚厚的雪
1）坏生意，好生意
我们要找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势公司。如果它的成长迅速，更好；但即使没有成长，那样的生意也是值得的。我们只需要简单地用这些生意获得的客观收益，去购买别处类似的企业。没有规定说，钱是哪儿挣来的，你就必须花哪儿。事实上，这样的做法通常是一个错误。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。 - 巴菲特
2）规模效益走向极致
在商业领域中，我们发现，胜出的系统通常都会在一个或者几个变量方面处于极端水平，要么最大化，要么最小化，就像开市客超市的打折仓库。好的生意模式有“护城河”，构建“护城河”的要素多见于规模效应、品牌、垄断等。在某些行业，天时地利会自然地涌向一家具有压倒性竞争优势的公司，往往形成“赢者通吃”的局面。而且这种规模优势非常巨大，比如：搞垮美国运输通要要比搞垮可口可乐或吉列公司更容易。 - 芒格
好的生意模式就是能持续赚钱的模式，是长长的坡、厚厚的雪、往往具有很宽的“护城河”，不太容易被变化影响，是能够持续让用户喜欢的差异化产品。观察生意模式是最重要的，如果不喜欢一家公司的商业模式，就可以不花时间研究下去，投资中如果能总是避开10年后肯定不好的公司，基本上很难表现太差，每过几年能够找到一个可以买的公司就发达了！- 段永平
芒叔划重点
好生意的核心是消费导向的，长期来看，消费者极度聪明，任何欺骗消费者的商业行为都无法持续。仅仅围绕消费需求，立足解决消费者痛点，为此疯狂地改变自己的商业组织，形成以客户导向为企业文化的公司，有望让消费者形成粘性，进而形成信任和心智品牌.
可口可乐如果代表的是消费品行业规模效应的极致，那么最近20年，特别是移动互联网普及的今天，商业世界的规模效应、网络效应已经升华到一个新的高度
从亚马逊、Facebook、twitter到淘宝、微信、拼多多，规模效应在“越多人用越好用”的自我强化实现中走向极致，甚至达到赢家通吃，老二”非死不可“的局面，实现实质意义上的市场垄断和高利润率，这些领域也诞生了全球迄今为止最大市值的一批公司
3）日渐分化的品牌效益
加利福利亚的每个人脑海里都有关于喜诗糖果的记忆，而且绝大部分都是美好的，这就是好品牌的力量。试想一下，他们情人节的时候买了一盒喜诗糖果送给心仪的女孩，然后他们接吻了，多美好。要是她给了他一巴掌，我们就没生意做了。只要女孩愿意吻他，多数人的心愿就达成了。也就是说，喜诗糖果就意味着甜甜的吻。如果我们能在消费者脑海中形成这样的印象，这样的心智品牌，我们每年提价10%就轻而易举，没有顾客会在意
4）唯一不变的是变化
从较长的时期来看，历史早已证明，就某种程度而言，任何企业要想依赖股东的意愿存活下来，其概率很低的。 - 芒格
一家真正伟大的企业必须拥有一个具有可持续性的护城河，从而能够保护企业获得非常高的投资回报。资本注意的经济体制本身注定了，那些能够赚取很高投资回报的企业城堡必定会一再承受到竞争对手的攻击，因此企业要想取得持久的成功，至关重要的是要拥有令竞争对手望而生畏的竞争堡垒。要么是像保险公司GEICD和开市客超市那样保持低成本，要么是像可口可乐、吉列和美国运通公司那样拥有强大的全球性品牌。这种令人望而生畏的高门槛对企业获得持续成功至关重要。我们所寻找的企业，是在稳定行业中拥有长期持续竞争优势的企业。 - 巴菲特
3、商界的局外人
1）疯狂的创始人
平均而言，赌企业的品质好过赌经理人的素质。换句话说，如果你必须选一个的话，那么就赌企业的发展势头，而不是经理人的聪明才智。但是，也有一种极为罕见的情况，你发现一位非常优秀的经理人，于是明智地跟着他进入了一家看似不起眼的企业。 - 芒格
当我评估一家公司的商业价值时，我常常会问自己一个问题：假设我有足够的资金于人才，我愿不愿意和这家公司竞争？我宁愿和大灰熊摔跤也不愿意和B夫人家族竞争。他们采购有一套，经营费用低到其竞争对手想都想不到的程度，然后再将省下的每一分钱回馈给客人。这就是一家理想的企业，他是建立在为客户创造价值并转化为对所有者的经济利益的基础上的。 - 巴菲特
2）扩宽护城河的人
竞争是资本主义的本质，而好的生意模式都有“护城河”，阻止别人来侵占经营中的优势地位。通过经营活动，管理层最核心的职责其实是守护“护城河”，每天都着力于“护城河“的加宽，来提升企业长久的竞争力。
3）造钟，不是报时
沃尔顿与其他领袖的关键差异，不在于他比较有魅力，而在于他更像造钟师，而不是报时员，沃尔顿20岁出头时，志向就大致定了，他把一生中大部分时间花在努力建立和发展沃尔玛的组织调整能力上，而不是努力展示自己的领袖风采。 - 吉姆。柯林斯
芒说划重点
我们投资一个成功公司时，常常为其魅力型领袖所折服，这时候我们要将时间周期拉长，设想有一天领袖离开，公司的护城河是否还能继续维持。
能够打造出伟大企业的创始人，能够维持护城河经久不衰的企业家，通常都具备事业存续的长期视野，具备利润之上的追求，并且很早就放弃属下的追随，转而打造企业本身为一生中最佳的作品，日复一日，勤勤恳恳的造钟
同时，他们理想的意识到造钟非一人能为之，因此特别留意打造能改进制度的开发文化，为企业早日进入“自动驾驶”做准备
4）利润之上的追求
优秀的创业者能够不为眼前的迷茫所困惑，他的内心是笃定的，他所看到的长期是未来10年、20年、甚至超越自己的生命。坚持初心就是关注自身的使命和责任，把价值观放在利润的前面，坚信价值观是这个企业真正核心的东西，那么利润只是做正确的事情后自然而然产生的结果，于是在短期利润和长期之间，做出符合价值观的选择。- 张磊
芒说划重点
好公司是稀缺的，抓住了就不断加仓，享受长期带来的回报！就像买币只操作BTC和ETH，这是一个道理，抓住真正可持续成长的好公司即可！
能庇佑一家企业基业长青，其中最难的部分不是制度，而是优秀的企业文化。区别于枭雄式的领导，好的企业文化浸润下的组织能更长久的维持生意模式“护城河”，驱动公司完善制度，推荐业务，取得社会平均、健康长久的成长，是一个企业真正的核心竞争力
这是最关键的一跃，大部分企业在这一关晋级而慢慢走向平庸，也就无法成为我们优先考虑的投资对象。因此，值得投资的好公司是稀少的，具备优秀的生意模式，有优秀的管理者和制度护城河的伟大公司是一个时代的礼物。
4、市场先生的钱包
1）市场先生
格雷厄姆的理论最厉害的部分是“市场先生”的概念。格雷厄姆并不认为市场是有效的，他把市场当成一个每天都来造访的躁狂抑郁症患者。有时候，“市场先生”说：你认为我的股票值多少？我愿意更便宜卖给你。有时候他会说：“你的股票想卖多少钱？我愿意出更高的价钱来买它。“所以，你也有机会决定是否要多买进一些股票，还是把手上持有的卖点，或者什么也不做。 - 芒格
如果某一天”市场先生“表现得愚蠢至极，那么你可以随意忽略他或利用他，但如果你受到“市场先生”的影响，那就会大难临头。实际上，如果你不能确定你远比“市场先生”更了解而且更能股价你的企业，那么你最好不要参加这场游戏
购买好公司股票的最佳时机，就是在其他人不分青红皂白抛售股票之时。这样“下金雨”的时刻每过几年就会出现，而“百年一遇”的危机更可能每8-10年就爆发一次。
芒说划重点
市场先生理论更古不变，只要人依然是市场的主体。即便是专业的机构投资者，也可能受制于投资者业绩的魔咒，而变得短视和盲从，亦步亦趋被市场先生影响
利用市场先生，而不被他影响的前提是资金的独立性和长期性，者原本是个人投资者最大的优势，是可以通过明智的选择性下注，来打败强大投资机构的仅存路径，却被弃，实在可惜
2）周而复始
牢记万物皆有周期是至关重要的，我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确，周期永远胜在最后，任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去，树木不会到天上。你无法预测，但你可以准备
3）主动冗余
估值是金融中最接近万有引力定律的东西，它是长期回报的主要决定因素。然而，投资的目的（一般）不是按照公允价值买进，而是在一定的安全边际下购买。这反映了对公允价值的估值只是一种计算，数字并不准确，所以安全边际提供了非常必要的缓冲，以缓和错误和不幸带来的冲击。若投资者违反这一原则，在不具备安全边际的情况下投资，他们就有可能面临资本的永久损失的风险。 - 詹姆斯.蒙泰尔
与大多数人相比，我们更把小概率事件考虑在内，更注意针对金融界的大事件做好准备。金融市场有自身的缺陷，我们总是提防着，做好准备：一个是不让自己受伤，另一个是找机会从中大赚一笔。 - 巴菲特
很重要的一点是，作为一个投资者，一定要具备“不可能大亏”的性格或者思维。我们抓住的最佳机会不比别人抓住的最佳机会赚的多，但是我们亏得少。我们从没出现过前进两步，后退一步的情况，即使有回撤，也非常小。 - 巴菲特
安全边际，是价值投资中一个广为人知的要素。它可以值“估值”，价格相对价值越低，安全边际越高，也可以指“质地”，对公司基本面预判的确定性越高，安全边际越高
如果用合适的价格持有一只基本面良好的股票，安全边际会保护我们在长期持仓过程中不遭受重大损失。而当我们控制住亏损的概率和幅度，意外将只出现在正面有利方向，收益率也可能出现惊喜。
那么，“估值”和“质地”，哪一个才是安全边际的要义？
巴菲特说：“模糊的正确，胜过精确的错误”，就是告诫投资者切莫因为账面上的低估，而忽略了生意的本质。生意模式一般的公司即便在估值上得到宽裕的找补，随着时间流逝，复利也极其普通，甚至变成价值陷阱。
因此，长期而言，安全边际应当偏重于“质地”，这一现实引导投资者尽量去投资好生意，判断未来现金流的确定性才是重中之重。
一定要耐心等待安全边际，机会多得是，来了把握住就有机会赚钱！赚确定性的钱，而且是加大仓位！多么美好的事情！如果机会来了，确没有钱是最烦心的！耐心+时间+大量资本可以实现不断复利
芒说划重点
价值投资的一个重大特征便是逆向投资，而要做到逆向投资，不仅需要理性地评估概率和赔率，要有特立独行的性格和强大的心理，还要保持理性，意识到“黑天鹅”始终存在。
在一场众人的牛市宿醉之中，人人都与“市场先生”共舞，并认为当下的景气可以穿越周期，永远持续下去。而价值投资者这时候要能悄悄起身并从后门离开，不成为被市场踩踏的牺牲品
投资者要牢记“不要亏钱”的戒条，规避风险的核心是理性思考，特别是在市场热火朝天的时候，即便权衡机会成本后决定押注“质地”，长期持有，也要反复检查公司和生意的各个方面。对于真正的好公司，时间可以消化短期偏高的估值，而投资者中最大的风险是给了伟大公司的估值，而公司却不在伟大。
4）决断重仓【这才是赚大钱的时候，明显进入低谷区域，果断买入，不要害怕！坐等其成！】
当机会来临时，聪明的投资者会大举下注。他们有胜算的时候下大注，而在其他时间，他们根本不堵，就是这么简单。胜算不大时尽早收手，优势明显时才能放手一博。 - 芒格
我们不做在干草堆里找针或类似的事情，我们只是喜欢干草堆一样大的机会，不喜欢针一样难找机会，我们希望机会能对我们大叫。真正的机会是一目了然的。- 巴菲特
在市场崩盘之后，出手投资，既不需要高超的智商，也不需要高深的投资知识。唯一需要的是，当别人胆战心惊、不知所措的时候，你要坚定信念、勇敢果断、毅然决然地付出行动。听从逻辑的指引，不受情绪的干扰。道理很简单，但不是谁都能做得到，危机之下，唯有镇定自若，方可把握机会。 - 巴菲特
市场血流成河，或者人间罕见时，机会最大！好公司的投资机会来临时，投资者唯一正确的应对：下重注。
但对于大多数投资者而言，即使一次绝佳的投资机会摆在他们面前，他们也只是望而却步，因为市场处于谷底的时候，关于股市和经济的坏消息最多，对投资者脆弱神经的轰炸最密集。在最需要展望的时候，投资者陷入心理账户区域，无法自拔。
事情并不像事后回顾时那么简单，没有足够的理性和知识支持，投资者可能完全走错方向，在最该计较得失的时候计较得失，在最不该确认损失的时候确认损失。
当所有投资者、投资机构没有资金或者没有胆量进场投资的时候，就轮到价值投资者大展身手了。
芒说划重点
决断买入的时刻是价值投资者的高光时刻，因为买入的对象和价格，决定了未来的投资收益。在主动冗余，被市场无情嘲讽之后，价值投资者终于迎来了人们夺门而出、市场血流成河的机遇。这时候价值投资者，要克服身体的恐惧，保持理性。
5、大部分人会在哪里跌倒
1）轻言盲从
人类倾向于集体做蠢事，在某些情况下，就像旅鼠一样聚在一起，这可以解释聪明人也有很多愚蠢的想法和行为。 - 芒格
市场就像上帝一样，帮助那些帮忙自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。所以不懂的东西不要碰。
芒叔划重点
相比于海外成熟市场，A股的投资者带着敬畏历史上不确定性的基因进入市场，轻信盲从更加普遍，面对一个模糊的信息，投资者更倾向于“宁可信其有，先干再说”，常常上演飞蛾扑火的闹剧，甚至会发生奥马巴当选，澳柯玛涨停，川普大选胜出，川大智胜涨停这样的离奇事件
2）预测冲动
在“黑天鹅”领域内，总是有知识无法达到而产生的盲目，无论统计学和风险管理科学发展到何种程度。不可测量和不可预测的将永远不可测量和不可预测。社会、经济和文化生活恰恰处于“黑天鹅”领域，其中的随机性是无法追求的。 - 纳西姆。尼古拉斯。塔勒布
预测是由对某一特定结果感兴趣的人拼凑出来的，带着潜意识的偏见，其显而易见的精确性使其根本靠不住，它们让我想起马克.吐温说过的一句话：矿井是骗子拥有的地洞。在美国，预测往往是谎言，虽然不是有意为之，却是最恶劣的谎言，因为做出这种预测的人常常自己相信有这么一档子事。 - 芒格
短期股市的预测是毒药，应该要把他们摆在最安全的地方，远离儿童以及那些股市中行为像小孩般幼稚的投资人。 - 巴菲特
试图脱离“买股票=买公司”的地心引力，渴望赚块钱是危险的，因为投资者必须就短期价格走势进行预测。
芒叔划重点
从古到今，预测都是人性中的原始冲动，甚至形成了本能反射。但当瞄准股市之类的混沌系统，预测全无用武之地，并且充满危险。预测最致命的危险就是使投资者难以区分“愿望”和“能力”的边界，进而做出逃顶和抄底、融资杠杆等非理性行为，把自己带到“盲人骑瞎马，夜半临深渊”的险境，及至幡然醒悟，恐怕为时已晚。
3）杠杆诱惑
杰夫.贝佐斯：你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？
巴菲特：因为没有人愿意慢慢变富
段永平：在投资中不可以做的事情是什么？
巴菲特：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。
杠杆是债务的一个代名词，可以和嫉妒组成致命和混合体。投资者在过度自信的情境下纵然自己使用杠杆，而基金和投行喜欢高杠杆是因为不对称的激励制度。如果赌赢了，投资经理就能获得高额奖金，如果赌输了，他们会将一切归咎于市场，反正是投资者买单。
价值投资者通常对期限不可控的杠杆都是退避三舍，芒格和巴菲特总是避免在伯克希尔的投资中使用杠杆，并避免投资拥有高债务股本比的公司。
芒叔划重点
让人陷入麻烦的通常不是不懂的事情，而是以为自己搞懂了的事情，杠杆将放大这类认知错误，代价也将被放大。
杠杆的作用是让波动变大变快，而不会帮助投资扩大赢面，特别是在计入融资利息等摩擦成本之后。
股票大涨时杠杆看起来十分合理，而一旦风向向下，杠杆将显露狰狞一面。在击穿投资者的投资账户之前，杠杆将先压垮投资者的心理账户。波动变得不可承受，最终心态崩塌的投资者可能逼迫自己在最不利的情况下出局。而在没有杠杆的情况下，投资者也许可以熬到春暖花开之时，只要他们投资的是一门坚实的生意。
4）贪婪恐慌【众人贪婪，我恐慌；众人恐惧，我贪婪】
我买股票遵循一个简单的规律：众人贪婪，我恐慌；众人恐惧，我贪婪。显而易见，当前的市场充斥着恐慌情绪，就连经验丰富的投资者都感到了恐惧。坏消息是投资者的好朋友，它帮你创造机会。如果痴等知更鸟的到来，投资者将错过整个春天。 - 巴菲特
当一个傻瓜无论做什么事情都可以赚钱的时候，我不会考虑（现在应当恐惧还是贪婪）这个问题。目前的市场上确实有很多愚蠢的和错误的行为。那些不谨慎的人永远会面临最大的风险。 - 芒格
芒叔划重点
分享企业价值增长和利用市场波动逆向操作是价值投资的两大盈利来源。两者都需要耐心等待，伺机而动，但都不涉及关于投资收益目标的主观愿望。
逾越这两个盈利来源的收益不仅危险，而且不合逻辑。投资者需要十分警惕人群中蔓延的恐惧和贪婪，需要时刻警惕自己的投资行为偏离现实，特别是现实显得残酷的时候。
6、理性的投资心法
1）固守能力圈
当我说“懂”时，我的意思是：非常清楚10年之后公司的情况是什么样。我对许多企业的理解懂不足以让我产生这种信心，不过有少数几家企业可以，幸运的是，真正懂几家企业就够了。 - 芒格
如果你确有能力，你就会非常清楚能力圈的边界在哪里。如果你问起自己是否超出了能力圈。那就意味着你已经在圈子之外。 - 芒格
人从聪明慢慢走向智慧，就能够逐渐意识到自己实际上所知甚少。承认无知，便将自己置于求知之境，这是智慧的开端。对投资者而言，能力圈通过准确评估公司的价值形成，一开始很小，但大小不是关键，积硅步无至千里。
界定“圈内”，“圈外”，必须诚实：对认知，对自己诚实。
要能正确评估商业模式及前景、管理能力与治理等方方面面，直到有足够的信心为其估值，这个公司才算是在能力圈内。
有志于价值投资的人，目光长远，兢兢业业地通过阅读和思考，积累自己对多学科的理解，日复一日地思考事物的本质，能力圈就会慢慢扩大。
只有掌握了评估一家公司真正价值的能力，才能在“市场先生”目光短浅的时刻，洞悉价值于价格之间的差距，逆向而行，出手投资。在市场血流成河时决断前行，除两合适的性格，最主要的还是依靠坚实的认知。
投资者要克制去投资能力圈之外对象的冲动，做到“不懂不投，不低估不投”。
芒叔划重点
每个企业和塔所处的行业，在不同的国家，会展现出全然不同的竞争格局和经营特性。而每个人的成长和职业经历，注定人们不可能精通所有的事情。我们应当清楚地认识到自己对哪些领域不够了解，我们不仅要勇敢说出：我不知道！更要抵制短期的市场诱惑和嫉妒怂恿的从众行为，绝不在自己的能力圈外做投资。资本积累不易，要先胜而后战，不要轻易进入别人的能力圈范围去投机。
投机成功一定会鼓励人们下一次的投机，直到最后一次失败，打断一生的复利，市场就是有这种奖励错误行为，以鼓励非理性的投资人最终慷慨赴死的魔力
2）最难的是什么都不做
机会绝不仅仅只存于眼前。未来是未知数，今天最好的股票未必是机会，有时候假如你等一等，可能会等到真正的大好机会。假如把资金浪费在普通的机会上，可能错失极好的机会。 - 乔尔.格林布莱特
我的成功源自我的长期专注。你必须要非常有耐心，你必须要等待，直到某件事出现，你才会发现自己所付出的代价是值得的。- 芒格
把伯克希尔最赚钱的10家公司拿掉，伯克希尔就是个笑话，我们大部分的钱，都是长期持有好公司赚来的。 - 芒格
耐心是一种美德，对于投资而言，它更是一笔财富。价值投资者需要极强的耐心，专注于寻找一家以合适价格被出售的优质企业。
“你必须要非常有耐心，你必须要等待，知道某事出现，你才会发现自己所付出的代价是值得。这是合乎理性，符合逻辑。”
每当股市发生恐慌时，投资者就会争先恐后地抛售所有投资股票，而这些标其实很多是能给价值投资者带来长期收益的
芒叔划重点
股票成交意味着一买一卖，如果你不确定对手是傻瓜，那么你就是傻瓜
资本市场竞争激烈，市场对资产的定价大部分时间都相当有效，但在2%的时间里，我们可以感知到市场处于恐惧或者贪婪之中，这时候才是价值投资者逆向市场买入或卖出，有所行动的时候，而98%的时间里他们会按兵不动。投资一家公司之后同样需要耐心，好公司发展也绝非一帆风顺，市场对其标价也常常大幅偏离公司真正的价值。目光长远，不该有行动时，“什么都不做”，将是进行股票投资的很大优势
当我们愿意持有一家公司股票10年，我们应当全神贯注于它的经营状况，以公司经营的利润和现金流作为价值的考量，而非股市评价
3）打20个孔
一个人一生中的机遇是很少的，人生就是如此。如果人生中好的机会非常珍贵，那么最好的方法就是轮到你的时候，有勇气赶紧上前拿一大块属于自己的蛋糕！ - 芒格
巴菲特的成功从来不是依靠复杂的成本收益分析赚来的，恰恰相反，巴菲特只是建立一个非常严格的筛选体系，只有通过筛选的项目他才进行投资。他曾经说过，成功人士和真正的成功人士之间的区别，就后者几乎对所有投资机会说不 - 纳西姆.尼古拉斯.它勒布
在投资领域，假设你很聪明而且自律，对每一次投资进行深入细致的思考，在了解最多的投资上投入高比重的资产，你将取得无可置疑的竞争优势。环顾我们身边的投资高手，我们就会发现这些人一生的财富净值来自3、4个项目，甚至仅仅来自一项投资，几乎没有“积小大胜的”。
世界波动的本质注定了一定有“白捡便宜”的时候，只是有是比较难找。因此理性的投资者需要勤奋，更需要用“一生只可打20个孔”的标准来筛选机会
芒叔划重点
在投资者变得越来越缺乏定力的今天，资本市场波动反复，节奏也在加快。这意味着同样的一份耐心和长远考量，可能的收获会更丰富。
市场先生几乎每过几年就会发生一次罕见下跌，每过7-10年就会来一个“百年一遇”的奔溃，市场对于价值投资者而言十分有利
98%时间里的耐心，是为2%时间里的果断出手而积累能量
巴菲特99%的财富都是50岁之后创造的，来日方长，复利需要时间，毕竟这是一个“机可失，时再来”，对理性投资者如此慷慨的市场
4） 一生的进化
我们你有一辆车，只有这么一辆车，要开一辈子，你肯定加倍珍惜，经常换机油，开起来也很小心。我们每个人都只有严格头脑和一个身体。把它们照顾好，让它们为生活做好准备。我们经过长期的努力可以改善自己的头脑，增强自己的认知。每个人最宝贵的资产是自己，爱护自己，提升自己。 - 巴菲特
道理很简单，既然是竞争性质的比赛，想要赢，必须努力思考，勤奋练习。周围的世界一直在变化，竞争对手都在学习，作为一个投资者，不持续学习怎么能行。每天结束的时候，你都要比这一天开始的时候更聪明。始终追求把投资做到更好，只要全身心投入，怎么可能输？勤奋努力的人少有失败的。你的进步可能比较慢，但早晚有一天，一定能出人头地。 - 芒格
芒格曾说：“我们终其一生，都在对抗愚蠢。”
随着年龄增长，即便不主动学习的人，也会通过一次次地碰壁，认识到自己的愚蠢。相比于认知的缺漏，贪婪、恐惧、放纵，甚至单纯的懈怠，往往更难克服，且破坏力惊人，而误判心理中最致命的当属：自欺欺人。
花半秒钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不清事物本质的人，注定拥有截然不同的命运。理性很难，但尽早地将理性作为一种义务和责任，尽早地开始学习、历练，以此要求自己，久而久之就能享受其中的乐趣，人生也许会更加顺遂。
投资能力只是普世智慧的一个分支，同样需要日复一日地学习提升。
芒叔划重点
如果没有强烈的求知欲，我们能力圈小的可怜
随着时代加速变迁和竞争格局演进,投资者全然通过自己的试错去进步，必然无法让复利需求滚起来，最佳的方式就是阅读、观察、思考这世界上发生的所有醒目的成功和失败，提升自己的认知力和判断力。
日拱一卒，不断扩展我们对生意模式、企业管理和股票市场自身特性的认知边界，才能长久的复利保驾护航。
你必须拥有足够多的知识，才能知道一家公司是否将优秀多年，市场是否对其订错了价格，这就是价值投资。像巴菲特、芒格、比尔盖茨这样优秀的人，每一年的阅读量是极其惊人的，没有一个优秀的人不热衷于阅读，芒格家的小孩就称他为“一本长着双腿的书”
绝大多数人终其一生追求幸福的努力过程，就是将一手不够好的牌逐渐缓存一手好牌的过程
5）世上最高的成本
机会是世界上最高的成本，且不容易衡量，特别是在时间维度下，一个明智的选择事后看有可能意味着灾难，反之亦然。每一个理性的人，都或多或少地受到“机会成本”的捉弄。
假如你是一个投资者，约束来自资金，投资了这只股票，就不能同时投资另一只股票。选择了炒股，走上了短期刺激、长期亏损的道路，就很难静下心来进行价值投资，追求长期盈利。几十年下来，复利差异，天壤之别。
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在你衡量任何一个投资的机会成本时，如果衡量的基础是你已经拥有吸引力最高的投资，经过努力扩宽自己的能力圈，一次️一次对比可选项之后，我们的机会成本的门槛越抬越高，能抓住投资机会的吸引力也越来越大。投资如此，生活更是如此，生命最大的约束来自倒数的时间
选择怎么样的生活，怎样努力让自己配得上自己的选择，才是生活中最大的“机会成本”考题。
6） 初心定义终局
芒格是一个完全凭借智慧取得成功的人，着对于中国的读书人来讲无疑是一个令人振奋的例子。与我们在社会上所看到的权钱交易、潜规则、商业欺诈。造假等手段不同，他用最干净的方法，取得了商业的巨大成功。 - 李录
如果我们生活中唯一的成功是通过买卖股票来发财，那就是失败的生活。成功的投资，只是我们小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。 -芒格
价值投资的核心原理就是用自己的收入结余，买入优秀公司的股权，支持公司的经营运转，随着公司的发展壮大，分享公司盈利的果实。
中国股市30年来涌现了不少的优秀企业，给长期持有它们的股东带来了十分可观的回报，其中佼佼者的收益更是高达上百倍，甚至上千倍。
按照投资思路长期投资优秀公司的投资者，收获颇丰，哪怕没有能力、精力选择个股，仅仅投资沪深300指数，历史上获得了10%以上的年化收益率，轻松跑赢通货膨胀。
价值投资将股票看作企业的一部分，所以价值投资者的时间主要用来研究感兴趣的企业，更深入思考企业、研究企业、研究企业的商业模式、判断企业发展空间，研究社会趋势，了解企业面临的竞争格局。投资者还会关注人和组织，判断管理层是不是优秀，站在消费者、员工、管理者、企业家、竞争者、投资者和政府等各种不同的角色立场思考问题。
投资者还会去研究市场的规律，看历史上出现的人性的贪婪和恐惧，克服了人性和市场的弱点后，财富不断从那些好的、频繁交易的、勤奋忙碌的人手中流入这些勤于思考事物本质的人手中
除两商业的知识，学习经济、金融、管理、历史、哲学、物理、生物、化学、心理、社会学等方方面面的知识，可以建立芒格所说的那种“多学科思维模型”
好的价值投资者均有终身学习的习惯，不断增长见识，提高看人看事的能力。价值投资的过程，既是投资者积累事物本质的过程，也是投资者积累学识和智慧、积累人力资本的过程，物质资本和人力资本双重的复利效应，到了后期会呈现惊人的力量
投资是不需要退休的职业，投资者对企业的研究，对投资的思考，都具备知识的积累性，边际成本递减。
随着时间的推移、阅过的人，走过的路，去过的国家、经历的事情，思考的问题。读过的书，调研国的企业，结交过的朋友，经历的极端市场波动，所有这些都会加深我们对于投资，商业和人的思考，我们的能力圈也会不断扩展。
巴菲特五分钟就能对是否收购一家企业做出基本判断，就是因为他大部分企业已经观察了几十年，这种知识的累积效应是惊人的，复利不仅在赚钱上，也在知识上发挥作用。
价值投资者深知复利的重要作用，他们会有严格的生活纪律和良好的生活习惯。他们心态平和，宠辱不惊，好好吃饭，好好睡觉，好好走路，着有利于身心健康，因此大部分的投资大师都是健康长寿的。巴菲特、芒格年逾90，依然充满热情的工作。价值投资者会培养宏大的格局、宽阔的胸襟、长远的眼光、宁静致远的生活方式、良好的心态，这些对健康长寿是非常重要的。
而如果像大多数投资者沉迷于做短线、波段、趋势、杠杆、消息、内幕，心情随着市场波动起伏，一直活在想要赚快钱的压力之中，健康和寿命都很成问题。
我们需要有正确的金钱观，这样才能更好的获得财富、利用财富。99%以上的投资者之所以会亏钱，最主要的原因就是急着赚快钱，没有人愿意慢慢变富，没有人愿意从头去理解“什么是投资”
芒叔划重点
伴随价值投资而来的财富、认知的复利，生活、生命的体验都异于投机和“炒股”，投资方式决定投资者走向两种不同的人生，初心定义终局，这个说法并不为过。
价值投资者如果在年轻时就想通投资、投机的本质区别，并毅然在正道笃行，他们将更早地开始财富滚雪球之旅，更早地赢回可以自由支配的时间，有更多的选择来提高生活质量
更重要的是，他们于年轻时同伴的差异，将在年届退休时开始大幅拉开，一边是结束职业生涯，另一边却是认知全面兑现，财富加速爆发的零界点。决定接下来数十年生命质量的两种生活方式，差异其实在数十年前就已经注定了。
7）永远追求理性
理性并不是一件年做了就能赚更多钱的事情，不是一件年可以选择做或不做的事情，它是一个有约束力的原则，是你需要尽可能履行的一项道德义务。理性确实是一个好概念，你必须避免做那些私下里已成惯例的毫无意义的事情。它需要培育思想体系，以便随着时间的推移提高你的成功率。 - 芒格
你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能长期保持这种心态，你关注现实的能力将逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。 - 芒格
理性之所以困难，一是因为人天生无知，需要不断扫盲，二是因为明知道自己无知，却因为心理误判不愿意面对，就如我们无法叫醒一个装睡的人。
芒叔划重点
推翻自己的观点是有违人性的，但投资中，当新的证据出现，我们要及时冷酷地调整整个决策的概率和赔率，并做出理性地应对。
发现错误立即改正，再大的错误也是最小的。
参考
《像巴菲特一样投资》