【加餐】巴菲特丨我们不该跟巴菲特学什么？
张潇雨
今天 00:00
【加餐】巴菲特丨我们不该跟巴菲特学什么？
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丨音频转述师：徐惟杰丨
我们继续来讲巴菲特。
这个系列主题写到今天，我们应该已经能回答一开始我提出的两个问题中的第一个问题了，那就是：
巴菲特能够成为当今世界最成功也是最著名的投资者，到底是因为什么？有哪些我们常人不知道的秘诀？
我想，有这么几条是非常关键的。
1. 浮存金
第一条是我们分析了很久的浮存金模式。巴菲特通过收购保险公司，并且投资能持续带来现金流的公司——像喜诗糖果和可口可乐这种——来获得源源不断的用来再投资的资金。
浮存金还有一个好处，就是自带杠杆——准确地说这对投资能力超凡的巴菲特和芒格是好处，对我们就未必了。
之前我们也说到，伯克希尔·哈撒韦整体的杠杆大概是1.5～1.6倍左右，这也放大了巴菲特的收益。
2. 控股或整体收购，强势介入经营
这一条很多人可能都忽略了，但你应该从我们之前讲过的很多案例中已经看出来了，那就是：巴菲特的投资有很大一部分都是控股或者整体收购。
首先这是巴菲特模式的自然要求，你想调动那么多浮存金必然得当大股东。你要是花5万块钱买点中国平安的股票，说你们账上的保费借我投资一下，估计他们得报警。
当然，也有不少公司，巴菲特是安静地做一个小股东的，可口可乐就是，可是架不住他买得多，2017年可口可乐给巴菲特的分红就是几亿美元，我等小散户实在是比不了。
不过，这还只是做大股东的优势之一。更重要的是，当你做大股东的时候，你就可以影响公司的决策，参与公司的经营了。
我相信很多人对巴菲特的印象都是，每天读书看报，天天研究各种公司的财务报表，然后哪天突然看见一个公司不错，价格还挺合理，就找芒格一嘀咕，俩人一通儿令人窒息的操作，狂买一堆股票，然后每天坐等股票升值，分红加息……顺便笑嘻嘻地传授点投资经验、人生鸡汤之类的。
但我们之前讲的桑伯恩地图和《布法罗晚报》的两个案例都说明了，巴菲特翻起脸来那可是比翻书还快。不管是进驻董事会挑战管理层，还是亲自下场正面硬刚竞争对手，或者是收购来一个公司就进行大裁员以缩减成本——这都是巴菲特曾经干过的事。
这和我们印象中那个和蔼可亲的智慧老人的形象可差远了。但资本游戏就是这么无情，你不这么玩最终吃亏的就是自己。虽然巴菲特后期风格主要是寻找自己信任的管理层来管理旗下公司，自己做甩手掌柜，但这不意味着在需要他激进强势的时候他下不了狠手。
想想《布法罗晚报》的例子吧。巴菲特不但让主编成立周日版攻坚小组，还自己每个月亲自检查进展，甚至帮助一起设计报纸版面，考虑广告报价，制定推销方案和定价等等。
这已经不是炒股炒成股东了，而是炒成了半个CEO。最终苦熬五年把竞争对手打垮，然后自己坐收高额利润。这种玩法我们小散户能复制么？
3. 优越的资源条件
巴菲特还有一个非常常识性的，但是很少人意识到的优势。
大家总说巴菲特研究公司水平高，光看财报、打几个电话就把研究搞定了，所以才能常年在远离华尔街的小城奥马哈每天决胜千里之外。
但有一件事大家总是忘记：巴菲特要是想调研一个公司，拿到的信息质量和我们能一样么？他是打几个电话就把情况了解清楚了，但人家打电话的对象都是谁呢？
我们还拿之前讲过的GEICO保险公司举例。
之前我们说，70年代的时候GEICO的经营出了一些问题，导致公司开始亏损，另外由于业务不断扩张失去了核心竞争力，于是两年股价跌了快90%。结果CEO只能下课，董事会请来了新的CEO接任。
新CEO是一名43岁的保险行业老兵，名字叫拜恩。
我们都知道巴菲特一向对管理层的素质水平非常重视，所以他是怎么做调研的呢？他直接给《华盛顿邮报》的著名主编凯瑟琳·格雷厄姆打了个电话——因为当时他已经投资了《华盛顿邮报》——巴菲特让她帮忙给他和拜恩约个会面，然后找拜恩聊了几个小时。
在这个过程里，他详细了解了GEICO当时的运营状况，了解到它的问题究竟出在哪儿，并且打算怎么改进。同时，巴菲特也对拜恩这个人做了个人考察，他觉得拜恩不像是个职业经理人，更像是公司的主人，有很优秀的企业家素质。
后来巴菲特说，“关键是要弄清楚拜恩对于这个问题重重的公司是真的很镇定、临危不惧并且很专业，还是他根本就不知道怎么办”。而聊过之后他的判断是，“拜恩十分理解保险业，而且具有分析能力。
他是一个领导者，也是一个好的销售。而GEICO需要一位分析型的领导者，从而可以弄清楚如何解决它的问题；同时它也需要一个好销售，来向所有相关的人推销它的产品”。
这个天聊完之后，巴菲特就打给经纪人买入了50万股GEICO股票，并且说随时准备好再买几百万股。然后，巴菲特让伯克希尔·哈撒韦给GEICO提供了一部分再保险，也就是说直接在业务层面开始支持GEICO。再然后，由于当时GEICO境况很差，有关部门正在调查GEICO，考虑要不要把公司关掉，结果巴菲特直接打电话给保险监管部门的负责人马克西米利安·沃勒克，告诉他不需要这么早关闭GEICO，因为自己已经开始投资这家公司了。
更重要的是，后来拜恩在积极地寻求8大投资银行的帮助，想为GEICO做新的融资，结果失败了。他又找到了还很小的所罗门兄弟公司，说服他们帮助GEICO发行7600万股优先股，想通过这种方式来弥补资金——因为当时GEICO非常缺钱。而在销售中，当许多投资银行均不愿意承销时，巴菲特再次出手，告诉所罗门的老板说自己愿意买下所有的股票。结果有巴菲特作为后盾，GEICO发行股票非常成功，而巴菲特通过伯克希尔·哈撒韦公司投资了2300万美元购买了25%的股份。
后来在这么一通儿操作之后，GEICO的股票果然开始回升，公司之后也扭亏为盈，拜恩也成了GEICO历史上相当成功的一位CEO。
好了，在这整个过程里，巴菲特用的哪一招是我们小散户能复制的呢？是给《华盛顿邮报》主编打电话，还是找公司CEO来面聊几小时，还是让旗下的保险公司帮做再保险？或者联系监管机构让他们通融一下，抑或直接找投资银行的老板说，你这东西要卖不出去我全包了？
我想上面这些东西，哪一条我们都做不到。
所以每当我们说，巴菲特重视评估管理层、巴菲特重视公司的实际价值而不是一时的价格、巴菲特敢于集中投资的时候，一定不要忘了他也具备我们不具备的很多优势，能获取很多我们需要花更多力气，甚至花多少力气也获取不到的信息。
所以我一直认为，简单、机械、教条地学习巴菲特的投资，是非常不可取的。
丨巴菲特为何能成为世界投资第一人？
很多人都知道巴菲特非常强调“复利”的重要性，还经常引用爱因斯坦的那句“复利是世界第八大奇迹”。我就来从数字上说说巴菲特究竟为什么是世界第一投资人。
首先我们可以来做个小的测试题：
截止到2017年，巴菲特87岁的时候，他的身价是850亿美元左右——当然伯克希尔·哈撒韦的股价每天都在变，我们这里取一个大概数字，量级不会错。那么如果我们回到40年前，也就是巴菲特47岁的时候，你觉得他的身价有多少？
答案是4700万美元。而巴菲特50岁的时候，身价也不过1亿美元出头——虽然40年前的1亿美元是相当多的，但这不能掩盖一个事实——巴老的身价的99.9%都是50岁之后累积的。
想一想，当我们谈到人生50岁的时候，一定想象的是自己已经事业有成，可以开始琢磨退休的事，享受人生之类的了。但这对于老爷子来说，才是刚刚开始呢。所以每当有人问我“你觉得巴菲特有什么投资秘诀？”的时候，我都会回答“长寿”。结果他们总觉得我在开玩笑。相信你如果学习完了这两周的专栏，已经明白我在说什么了。
下面有一张图，显示的就是巴菲特在不同年龄时候的身价数字。当你看到这张数据图的时候，就能感受到持之以恒的“滚雪球”到底有多么重要了。
另外还有一道小测试题也可以做做。
很多人在谈论巴菲特的成功经历和财富身价的时候都忘了一件事：巴菲特在30岁的时候已经有100万美元了。如果放到今天，这个数字基本等于1000万美元。也就是说，30岁的时候巴菲特的身价已经绝对是全美国乃至全世界顶尖的了。
巴菲特能做到这一点，当然要归功于很多事情，他自己就是个投资奇才不说，还很早师从格雷厄姆，等等原因。但一个非常重要的原因是，他投资开始得太早了。
巴菲特10岁开始就学着自己买股票了，20多岁在格雷厄姆手下学习，等到他27岁，格雷厄姆退休的时候想把他正式纳入旗下，结果巴菲特已经开了自己的投资合伙公司了，两年后就投资了我们之前说的桑伯恩地图。
所以我们可以作个假设——比如巴菲特不是10岁开始投资的，而是22岁大学毕业开始，另外，假设他到30岁的时候财富的累积不是万里挑一的100万美元，而是50万美元，300万人民币。那么目前巴菲特的身价会是多少呢？
答案也很简单，40亿美元上下。
40亿美元是什么概念？马化腾和马云在2017-2018年的身价都在300亿美元以上，而这个身价在《福布斯》2017年富豪榜上可以排到第500名。
也就是说，如果巴菲特不是那么早开始做投资，在30岁就累积到了绝大部分人一生都无法企及的财富，并且之后几十年如一日地坚持做这一件事，还非常长寿的话，你可能现在听都没听说过他。毕竟如果我让你说出全世界第500名富豪是谁，你可能一个名字都想不出来。
所以，普通人到底要不要复制巴菲特和学习巴菲特呢？我想今天的专栏已经给出了一部分的答案。
当然，虽然巴菲特的成功路径和财富积累我们已经无从学起，但仍然有很多东西，我们是可以学习的。或者换句话说，我认为当我们谈到巴菲特的时候，我们应该去关注和学习的，反而是另外一些东西。
在下一期专栏里，我们就来说说，我们到底应该和巴菲特学习什么。
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