摘要：
《个人养老金实施办法》正式出台后，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》紧随其后，为个人养老金产品设计划定“门槛”。从政策密度大、衔接快速、官方背书的情形看，公募基金——无疑是个人养老金产品中最大的一块的“蛋糕”。
作者| 玄青
编辑| 凌凌柒
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业内人士曾预计尚需时日才能“出炉”的个人养老金基金产品目录，纷纷“提前”报道，可见资管市场蠢蠢欲动的态势。
目前，易方达基金、广发基金、嘉实基金等多家头部公募发布公告称，公司旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额Y份额，并对成立后的Y份额管理费、托管费等实施费率优惠，发售时间将另行公告。截至本月13日，共有23家基金公司旗下的40只养老目标基金获批Y份额，多数产品的管理费、托管费实行五折优惠，还有不少机构声称，“正在等待批复”。
根据证监会设定的准入门槛，目前拥有“达标”养老目标基金产品的基金公司共有45家140多种产品。换言之，现在已经有半数基金公司先行获得了“官方入场券”。
这些基金的“共同优点”是：
1、 新瓶旧酒，成熟稳定——大多是在原有养老目标基金中增设“Y类基金份额”，仅允许投资者通过个人养老金资金账户投资的基金份额。
2、 优惠实打实——首批Y类份额的管理费率、托管费率将在原有A类份额的基础上给予五折优惠。根据有统计的37只Y类基金，算数平均管理费率为0.33%（A类份额为0.74%），算数平均托管费率为0.073%（A类份额为0.169%），竞争优势显现。
3、控制准入、均衡增量——仅限最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金入围，每家公司可以上报2至3只产品，但首批阶段最多只能入围2只。
4、产品差异化明显——股票基金、混合基金、债券基金、FOF均可，从首批Y份额看，包括17只目标日期FOF产品、23只目标风险FOF产品，这些产品在业绩、规模、运行时间等方面差距较大。
比如：华夏养老2045三年A收益率居首，近三年累计收益率为49.9%。
嘉实养老2050五年、华夏养老2040三年A、中欧预见养老2035三年A、嘉实养老2030三年、工银养老2035三年A的同期收益率均超30%。
交银养老2035三年A，自2020年4月以来的累计回报为22.67%。
富国鑫旺均衡养老(FOF)A则以10.77%累计回报次之。
此外，还有5只产品成立以来的回报为负。另外40只产品中，规模超过10亿元的有9只，在2亿元至10亿元之间的有19只，不足2亿元的有12只产品。
“目前这种设置是基于对市场份额均衡以及产品丰富性地考虑，未来基金的‘优劣’淘汰制度会进一步得到完善，即使被纳入名目，如果长期业绩不佳，对养老投资特性把握不当，仍会被清退。”业内人士透露。
总体看，目前入围的基金产品，呈“固收+”模式。这种模式产品的受众多为在可控风险下追求高收益且对资金流动性有一定要求的投资者，比如，高收入、理财达人群体。
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除了基金产品，银行理财和保险产品也会竞相布局。
银行理财产品稳健有余，竞争力不足。从银行理财产品来讲，因为银行理财产品追求的是稳健，不出风险，所以很难提供高风险高收益的产品，竞争力就有所不足。所以，银行能翻出的“水花”，未来可能更多体现在银行系基金、养老信托、养老保险等联合业务上。
保险系最早涉水，但“水花”寥寥。税延型商业养老保险和个人专属商业养老保险试点效果欠佳，截至去年底共计投保人数仅5万人，保费收入约6亿元，与预期的千亿保费相去甚远。但本次养老金账户会将年金、两全保险均纳入其中，保险系个人养老金产品大扩容，未来发展有望追上养老理财和养老目标基金的脚步。
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如何进一步规避投资风险？
个人养老金账户理财是否能跑赢通胀？这是大众最关心的问题。
根据我国的“十四五”规划和2035年远景目标，到2035年我国人均GDP翻一番，这意味着我国需要保持年均6.7%的名义GDP增速。因此，未来15年个人养老金投资收益目标应设定在7%左右。
但从目前来看，养老目标基金是以FOF形式成立，子基金的投向也千差万别，投向大盘股还是小盘股的不同选择，导致了基金业绩差异较大，投资者还需慎重选择。
当然，基金公司也意识到养老基金收益安全“两头保”的高要求，想要拿下巨量资管和长线资金流，得拿出诚意。据悉，多家头部基金公司已专门成立了养老金业务部，除费率优惠外，更多创新设计正在筹划。
建信基金养老金相关业务负责人表示，一方面，考虑到个人养老金的定投属性，在产品设计上，将以滚动持有期内获取一定收益为导向，减少市场短期波动对投资者的冲击，避免追涨杀跌造成的“基金赚钱、基民不赚钱”现象；另一方面，可以结合养老目标基金在多元资产配置方面的优势，纳入更多策略或资产类别。
招商基金也直言，侧重提供差异化的合作方向。“即使是同一渠道的客户，也可能因为年龄、一二支柱缴存情况等拥有不同的第三支柱投资需求。”招商基金更希望通过自身的养老规划能力及服务，帮助各渠道细化客户画像，挖掘养老需求，做好产品和服务的适配。
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如何进一步规避投资风险？
从目前市场反映看，个人养老金热度高，期待高，但接受度难预测。尤其对中产阶级人群，除了具有性价比的税费优惠，其他“真金白银”好处尚未实现“看得到、摸得着”。
但换一个角度，不做纯收益分析，其“投资指引”意义大于“现实利好”。
官方明确，个人养老金是为年轻群体养老规划做指导的“个人账户”，高度自由、透明。
翻译过来就是：
对于月光族有强制储蓄的指引；
对于盲目、冲动投资者的投资纠偏；
对于养老高回报追求者，由官方兜底，投资安全性得到进一步保障。
而对于有投资意愿的群体，业内专家们目前看好三重“防火墙”。
一是建立一套主动投资策略和科学筛选机制的“养老策略指数”，替代沪深300指数（当前大部分养老目标基金权益部分的业绩比较基准）。对此，业内人士解释：“以沪深300指数作为基准，不能反映出各个基金经理的投资理念、持仓及投资组合构建思路，使产品外部观趋同，投资者需要更为明确、主动的指数基金，确保养老规划清晰可预测。”
二是开发投资于金融衍生品的养老目标基金和量化对冲型的养老目标基金，助力养老目标基金更好地控制投资组合的波动。
三是税收上再“减负”。如领取养老金时对投资收益部分做免税扣除，适时提高享受税惠额度；建立抵扣额度与社会平均工资增长指数化挂钩的动态调整机制，动态提高税前抵扣额度。但“减税”幅度往往取决于地方财政的支持意愿，提高空间各地差异大。