技术分析的反对意见：随机漫步理论

随机漫步理论也称随机游走理论。该理论认为，市场价格的波动是随机的，在时间顺序上是相互独立的，历史价格不能预测未来价格，市场没有“记忆”，也不会形成所谓的趋势和价格形态。最好的投资策略就是“买入持有”，任何人获得的超额收益都只是运气好罢了。

笔者解读：随机漫步理论曾经在学术界盛极一时。即使到现在，一些对市场一知半解的人还认为价格波动是随机的。首先，随机漫步理论不止否定了技术分析，它也否定了基本面分析，事实上它否定了所有分析方法。如果价格波动是完全随机的，那任何分析方法都无效。同时，市场中赚了大钱的人都是运气好而已，他们并没有真正的技术。交易者自身也只是在赌场中碰运气，而购买基金的人只是觉得基金经理的运气更好，所以更能赚钱。而我们就应当在上证指数从5100跌倒2600的过程中一直持有股票，并每天唉声叹气的问：市场到底何时才能涨回来？！——这是典型的“亏货思维”。

随机漫步理论在投资界根本就没人认可，因为真正盈利的人，他们都知道自己是靠什么赚的钱，他们完全不会认为价格是随机波动的。

推翻随机漫步理论——

目前已经有无数的研究推翻了随机漫步理论，这里只做一些简单的介绍：

一、肥尾现象

如果价格波动是完全随机的，那么每日收益率应该服从标准的正态分布，一个确定的收益率值应该对应一个准确的概率值。而极高或极低的收益率是很难出现的，也就是发生的概率极低极低，我们称为“正态瘦尾”。

但在1987年10月19日，美国股市崩盘，道琼斯指数当日下跌了22.6%，这一天被称为“黑色星期一”。根据正态分布的概率测算，股市要运行5.2亿年才会遇到一次22.6%的单日下跌，这显然是一个异常值。还有很多类似的概率测算都表明，股灾带来的单日下跌，并不符合“正态瘦尾”，而是出现了一种“肥尾”现象。简单点说，就是股灾发生的概率并不是很低，这也就推翻了随机漫步理论。

二、市场下挫

如果每日的价格波动是相互独立的，那根据概率测算，连续3天内市场下挫30%的情况大约400万年才会出现一次，但就上个世纪而言，道琼斯指数的这种短期下挫就已经出现过几次了，这也能说明随机漫步理论不可信，股票收益并不是完全随机或独立的。事实上，股市收益率大部分情况——可能是99%——都遵循正态分布，但就在剩余的1%中，有一套完全不同的运行机制掌控着市场，也就是我们之前说的“肥尾”区域。

三、坐标比例

根据随机漫步理论，市场每隔一段时间就会有所波动，这种带来收益的波动可以称为是振幅，而这种振幅应当与时间间隔的平方根成正比。换言之，典型的市场回报波动的振幅应当随着时间的延长而增加。但麻省理工学院的罗闻全和沃顿商学院的克雷格·麦金利的研究表明：市场的振幅与1962年9月至1985年12月的间隔区间不成正比，因此股票收益率并不具备随机的特征。

笔者解读（总结）：其实说到底，市场是“人”的市场，市场行为也就是“群体”的行为，所以市场一定是有记忆的。牛市的启动会逐渐变得引人注目，从而吸引更多的人加入，交易量会增加，投资者会看到各种利好的新闻来解释当前的上涨，从而造成更大的利好，市场继续上扬。

再举个例子，如果大型超市日用品半价出售，那必然会带来销量的提升。价格会对人们造成刺激，人们也会对价格产生反应，进而采取行动。所以从某种意义上说，价格的波动肯定不是完全随机的，我们可能通过过去的价格来预测未来的价格，但这并不容易，这需要对市场的深刻理解和经验的长期积累，而且并不会100%准确！