交易员在投行中做什么？

• 投行中交易员主要做两个业务，一个是做市商业务(market maker)，一个是自营业务(proprietary trading)；交易员每日90%时间花在做市商业务，剩下的10%时间花费在自营业务上

• 做市商业务简单来说，就是受客户(基金/买方)的委托，帮助客户完成订单(以一定的价格买卖某种资产)

• 做市商业务根据完成方式的不同，还可以被分为两种：一种是代理业务(Agency Business)，一种是风险业务(Risk Business)；两种业务的区别在于第一种业务不需要承担风险，而第二种对于投行来说需要承担风险

• 做市商业务是通过收取佣金(Commission)来盈利的，现在美国一般的佣金费用是订单金额的5个基点(0.05%)

• 代理业务的完成过程是这样的：买方通过打电话或者网络联系的方式将订单给销售员(Salesperson)，销售员转给交易员(Trader)，交易员使用电脑将订单输入订单管理系统，该订单在市场上进行撮合，来完成交易

• 风险业务不同在于，交易员收到订单后订单成交，投行充作交易的对手方，因此会承受相应的价格风险，之后需要在市场上对自己的头寸平仓。举个例子，一家基金给投行打电话要求以500美元一股的价格买入2000股苹果公司股票，这时订单成交相当于投行以同样的价格卖空2000股苹果公司股票，随后投行会以合适的时间和价格来买回2000股苹果公司股票来平仓；如果价格过高投行会损失，价格过低投行会额外获利，最终总的收益就是交易佣金与平仓损失的差。投行需要做的就是最大化自己的收益，一般来说在风险业务中，总的获利能够达到交易佣金的75%(Retention Ratio)就很厉害了

• 做市商业务中，代理业务会占到80%，风险业务占20%

• 现在的做市商业务已经完全由计算机进行操作，交易员只起到监控的作用，风险业务平仓(position unwind)的算法与代理业务一致

• 自营业务是指投行提供给交易员一定的资本，让交易员可以利用自有资本在市场上进行交易从而获利的业务

• 对于投行来说，风险业务是被动投资组合(Negatively Selected Portfolio)，自营业务是主动投资组合

• 因为风险业务承担的一定的风险，可能会遭受损失，自营业务的目的就是利用自有的资本投资获利来弥补这部分损失。所以自营业务的业绩会体现在交易员的奖金中

• 十年前，做市商业务由交易员来完成，那时候佣金比例在25个基点左右，相当于现在的佣金只有原来的20%，同样地，交易员在自营业务上获得的资本也只有原来的20%，奖金也同比例下降，因此现在投行交易员不再像以前一样可以赚大钱了。举个例子，十年前初级交易员可以获得2.5亿美元的资本，但是现在资深交易员的资本也很难超过5000万美元。

[Reference] Translation from: Anton Kreil Explains What A Trader at an Investment Bank Does