“最近的市场真的是……无力吐槽。文章最近水了很多，参与的蛙少了，能写的内容少了，青蛙君都在说“以前市场好的时候，文思如泉涌，下笔如有神；现在市场这么差，做什么都做错，写什么都写不好”。不过万物皆有两面性，市场考验人性的时候，往往也是深入研究，精准布局的时候。
今天写写期权交易。
上周末晚上有幸跟上海过来的期权大佬在太平洋咖啡，品着红茶，畅聊三个小时，受益匪浅。离别时惺惺相惜，恋恋不舍，犹如初恋分别。
哥们这几年成长迅速，一直走在蛙前面，甩开蛙远远的。18年听其讲课，已经对期权颇有研究；之后成了网友，经常默默关注，哥们朋友圈诙谐幽默，常被逗笑。此番再聚，其精神抖擞，容光焕发，期权交易规模已经不可同日而语。
哥们能说会道，从宏观国内期权市场发展聊到微观交易实操，把蛙迷成小迷弟般崇拜。
大的期权市场发展这里不多说，只要场内搞几个个股标的，并把门槛降低，这市场绝对火爆，可惜过于谨慎的国内金融监管氛围，白白错失了近多年的大好发展良机，将市场拱手让给了场外期权。
说说微观期权交易实操，哥们的交易经验分享让蛙感慨良深，胜过多读几本期权书籍，感谢哥们无私分享。
今天主要介绍一下双卖策略的交易经验以及面对标的不利波动的应对。哥们的提点让蛙反思了自身对双卖策略不利波动应对的措施。在面对日常不利波动过程中，有许多灵光一闪的想法，也确实形成了一些交易思路，但市场变化莫测，往往导致应对措施变形甚至失效。下面说说蛙的思考。
双卖策略，也叫跨式、宽跨式策略，虽然赔率低但胜率高，逐步给广大期权投资者接受，是目前市场最广泛应用的期权策略，之前文章有过该策略的介绍，详见《衍生品期权之——常用期权交易策略之中性卖方策略》，这里不再赘述。今天蛙们要思考的是，如何应对双卖过程中的标的波动不利。双卖其实是Delta中性策略的一种，认购认沽分别卖出数量相同，行权价与标的价格间隔相近的虚值期权，这个时候往往权利金相近，其合约Delta值也接近。通过双卖期权合约，持有到期，最终获取代表时间价值的权利金，这个时候标的最好横盘不动，即使动也不要幅度太大。
但往往理想很丰满现实却骨感，持有过程中，往往伴随着波动，无论哪个方向，超过一定阀值都会产生不利，也就是一端权利金的盈利补偿弥补不了不利端的损失。这个时候的应对显得尤为重要。而且，如果一潭死水，一点波动都没有，往往因为卖的人多，权利金越来越薄，反而双卖性价比越来越低。所以，不要怕波动，有了应对措施，应该还要怕不动。
很多投资者建了双卖策略的组合，往往不管波动方向和波动幅度等情况，甚至因为波动率过低权利金便宜，将仓位卖得特别高，结果遇到标的稍微大点波动，或者隐含波动率大涨的时候，就非常被动，应对措施受到掣肘，最终只能看着高高在上的隐含波动率，却因为过高的保证金风险度而被动买入平仓，将难得的大波油水拱手让人。这就好比看着白花花的美女招呼你，却因为自身过度透支而含泪离开，身体被掏空，唯有空悲切。
所以，应对措施的前提是要留有足够的子弹，在应对的同时，别人舍弃我索取，应对过程其实是减少原持仓的损失，并在新的持仓中获取新的收益，最终实现更高的整体收益。
蛙们原来提过的通过技术指标，比如布林指标来设置止盈止损平仓点的策略，也算是一种应对措施，但该策略属于被动应对，应对过程往往伴随着利润回吐甚至小幅亏损，遇到急剧升波，甚至可能止损在最高点。但该策略也有其好处，就是不用考虑仓位控制，满仓梭哈，到点平仓，通过卖方高胜率来积累安全垫，策略长期运行盈利效果非常不错。
说说主动应对。
首先，根据隐含波动率情况控制卖方持仓仓位非常关键，像最近波动率低到极致，方向性策略不够连贯的时候，空仓不做是最好的选择，但习惯了通过期权卖方获利的投资者，肯定没法管住手，那控制仓位少卖一点，常态化获得时间价值是可以的。
通过提前预判到期日标的预计价格，将双卖合约行权价的距离根据标的波动情况进行控制。最好的结果就是标的在区间震荡，但如果标的价格一边倒往一端的方向靠拢怎么处理？正常操作是将另外一腿往标的价格方向移仓，通过新建的持仓持续获利来弥补不利端的损失。
许多投资者喜欢用股票思维进行期权交易，看到不利端浮亏加大，权利金增加，觉得有利可图，继续补仓，结果标的持续一边倒，浮亏会越来越大，完全由不赌方向赚时间价值变成逆势赌方向，一旦遇到升波，将雪上加霜，急剧占用保证金，最后无力回天。
持续地将盈利端移仓，如果标的继续单边，如上图所示是最近的行情，标的持续下跌，那么认沽这不利的一腿浮亏不断加大，但因为盈利端的认购一腿不断移仓获利，整体浮亏会减少很多。
上图中，标的已经下跌到接近认沽的行权价了，这个时候如果继续下跌怎么处理？同月合约最多只能将认购移动到3.40的行权价了，合成的是跨式策略，再继续下跌，组合保证金将无法使用，这个时候提到的控制仓位目的也在于此。当月无法移仓了，仓位不重，能及时充值的话，起码还可以往下月同行权价合约移仓。
上述相关移仓的应对，不是为了持续硬抗，主要是为了整体组合亏损很小或者保持盈利的同时，抗住波动率飙升的阶段，等波动率回落后择机平仓。
除了移仓，在原双卖合约足够便宜的时候增加虚值一档的合约买方权利仓加以保护，也是提前做好风险控制的一个布局。总之，应对标的波动不利方式多种多样，且需要根据市场情况及时应变。
另外需要提醒的是，很多期权投资者使用策略喜欢几个合约固定一组，随着行情的变化不及时进行调整，甚至看到亏损的合约喜欢死扛，未能将策略中的多个合约当成一个整体看待。期权交易，一定是买卖结合，多策略及时灵活变化应对，通过盘中的风控及策略改变，往往能将短时的浮亏转变成盈利。正如前文的哥们说的，看期权交易者的持仓就能判断交易者的水平，如果持仓中多个合约盈利，不存在亏损的合约，该交易者大概率账户整体是亏损的；反而那些持仓又盈又亏的，才是账户盈利，长期生存于期权市场的老手。
好，今天就介绍这么多，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！