今年，有机构发布了一份研究报告，直指在纳斯达克上市的中概股公司瑞幸咖啡正在捏造公司财务和运营数据，称其“在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品消量分别夸大了至少69%和88%”。
瑞幸事件对中国企业在国际上的声誉产生极为严重的负面影响，间接促成近日市场“劣币驱逐良币”现象，那如果从ESG的角度看待瑞幸事件，具有什么样的借鉴意义呢？
“瑞幸咖啡”财务造假事件背景
瑞幸事件的严重性与负面影响
1、中国企业数据公信力遭受质疑
财务信息造假事件的严重性不言而喻，此次瑞幸更是直接在美国金融市场暴雷，一举击溃中概股积攒的国际信誉，引燃中国企业的信任危机。在更多的境外投资者心目中，他们可以不知道瑞幸是个例，也不知道瑞幸所处的行业、所采用的商业模式，但是会秉持成见：这是一家中国企业，是一家财务造假高达22亿元的中国企业，那么如何判断其他的中国企业数据是不是一样存疑呢？
2、直接侵害利益相关方基本权益
一是将直接侵害员工与消费者的基本权益。截至2019年12月31日，瑞幸咖啡共计4507家直营门店，拥有数万名员工。“瑞幸事件”的后续进展不容乐观，倘若真的涉及退市、资不抵债甚至破产清算的局面，首先将迫使员工承担失业风险，其次有预付款项（如：充值）的消费者较难追讨损失。此外，道德情感层面上，瑞幸直接践踏了员工与消费者的信任，造成恶劣的社会影响。
二是将危及投资者的基本权益。有数据显示，截至2019年年底，共有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票，持股总数达4.6亿股，机构持股占比达23.93%。与此同时，截止2020年4月8日（表1），瑞幸的总市值由2019年末的660亿元人民币缩水为78.4亿元，断崖式减少88.12%；流通市值降为30亿元人民币，不足2019年底的三分之一。
三是对应供应链企业将遭受重创。瑞幸所布局的供应链包括2019年5月以2亿元注册资本成立的包含“瑞幸烘焙（天津）”等公司。供货商与瑞幸的交易往来存在大量的应付款项，以瑞幸的销售规模、门店数量来看，货款存在无法及时、全面结清的风险。“瑞幸事件”不仅影响良好供应链关系的建设，更是直接为供应商带来巨额金融风险。
瑞幸事件财务造假的基本逻辑
1、瑞幸信息披露严重失真，财务审计机制失灵
2019年第二季度至第四季度，瑞幸高层以及部分员工伪造交易价值大约22亿元人民币。截止2020年4月8日，根据数据信息显示，瑞幸2019年第二与第三季度的营业总收入分别为9.1亿元与15.4亿元，第四季度财报尚未发布，市场预计2019年第四季度营收在21至22亿之间。因而，财务造假金额占比保守估计将高达48.35%。
2、瑞幸内部控制失效，存在重大缺陷
瑞幸2019年的招股说明书（美国证券交易委员会表格F-1）文件中列示，截至2018年12月31日的合并财务报表审计结果显示，瑞幸存在财务与内部控制的两个“重大缺陷”。按照美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）制定的准则的定义，“重大缺陷”是指对财务报告的内部控制存在缺陷或缺陷的组合，存在年度或中期财务报表的重大错报未被合理、及时预防或发现的可能性。瑞幸披露自身缺乏足够的会计和财务报告人员，在应用美国公认会计原则和证券交易委员会或证交会的规则方面缺乏必要的知识和经验，同时缺乏符合美国公认会计原则和美国证券交易委员会（SEC）要求的财务报告程序。
3、瑞幸“投资者保障”制度缺失
股票质押融资的方式是使用所持证券作为抵押物，融资获取贷款的方式，不需要管理层直接出售股权。但当质押股票价值下跌，贷款机构有权要求借款人提供更多现金或抵押物，并在借款人无法履行时可要求强制平仓。
“瑞幸咖啡”的ESG表现水平
（一）环境（E）
瑞幸是以咖啡及相关饮料为主要销售产品的新零售专业咖啡运营商，因而其生产经营对象主要包含咖啡饮品的销售与服务全流程。根据美国专业咖啡协会(SCAA)的数据，咖啡水研磨加工过程中的废水污染的水是城市下水道平均浪费水的40倍。瑞幸并无单独发布社会责任报告，也并未在官方网站披露自身相关污水、废水的处理与回收方式。与此同时，咖啡餐饮服务业的产品包装也存在污染、浪费的现象。瑞幸作为新零售咖啡运营商，外卖服务所涉及的包装材料较平均餐饮服务尤甚，即便使用环保牛皮纸包装袋，咖啡杯仍存在需降解、难以直接循环利用等问题。
（二）社会（S）
瑞幸的商业模式与品牌主张中极为重要的一点是以新零售模式改变咖啡消费体验，因此相比于注重员工切实需求、团结企业凝聚力、塑造共同的价值观而言，瑞幸更相信标准化的流程与运作机制。瑞幸并不鼓励或倡导员工与顾客的交流，只提供线上下单的购买方式，采用全自动化咖啡机，每个订单都必须在2分钟之内完成，同时各个预先设置的程序完成过程都需要被监控中心专人监管。任何的违规操作、操作时间的延迟都会反映在与工资挂钩的绩效评估流程中，由数字管理系统统计。同时，甚至会在同一社区安排多家门店，存在互相竞争的局面。综合来看，瑞幸在社会层面的发展并不具有可持续性，且员工无归属感、消费者忠诚度较低的特征，直接反映在瑞幸仍需采取大力度促销刺激销售的事实方面。
（三）公司治理（G）
组织结构而言，瑞幸咖啡与神州租车董事长同为陆正耀，而旗下分支机构氢动益维于2018年与瑞幸咖啡达成全媒体整合的战略合作，涉及显著关联方交易。瑞幸的公司管理形式恶劣，内部控制存在重大缺陷，信息披露严重失真，高管财务造假事件已涉及包含欺诈罪在内的刑事责任，将直接面临退市预警风险。
瑞幸事件背后的ESG逻辑
（一）ESG与财务绩效的相关性
ESG整合了环境、社会和治理三方面的因素，可以综合反映企业非财务绩效表现，能够评价企业长期可持续发展的能力。大量国内外的文献研究都表明，ESG与公司估值、股票收益、融资成本等公司质量相关的因子都有着相关性。研究发现，在短期，CSP表现差的企业有更好的财务绩效；但是在长期，CSP表现好的企业拥有更好的财务绩效。
（二）ESG是衡量企业信用品质的关键指标
如果说财务报告映射的是企业当下的信用能力，那么ESG则可以代表企业长期的信用品质。瑞幸财务造假背后是ESG表现的缺失，隐含了企业的道德责任问题。在企业财务信息失真、财报造假频频发生的情况下，ESG信息作为挖掘企业隐藏在财务绩效背后的关键动机信息，可以弥补财务指标的不足，为投资者提供进一步了解公司全貌的评估方法和指标。
从具体的指标来看，环境指标对企业的绿色发展、环保合规、全生命周期的绿色程度等进行评估，可以较全面衡量企业的环境风险以及绿色可持续发展能力；社会指标对企业在公益活动、利益相关方保障等方面的表现进行评估，从利益相关方的视角衡量了企业的负责任程度，侧面放映企业的运营能力；治理指标则对企业的组织结构、投资者关系、信息透明度、风险管理等进行评估，细致考量了企业的治理能力以及长期可持续发展能力。
瑞幸事件的借鉴与启示意义
基本此次瑞幸事件，监管层面需加快ESG信息披露体系的建设，并逐步建立和完善相应的查核体系与配套机制。通过要求和引导企业进行ESG信息披露，来帮助企业完善自身信用品质，提高我国企业的整体质量。当前A股市场在ESG信息披露发展方面与美股市场还存在一定差距，尚未完全强制ESG信息披露，对于上市公司在非财务指标的表现缺乏规范性。
此外，监管部门也要逐步减少境内外市场的监管壁垒，增强对中概股品质的把控和监管，对于境外违规的情况也要增强境内处罚力度。
从企业角度，一方面企业需提高ESG信息披露意识，加强自身ESG能力建设。只有从根源上解决企业的劣根性，完善自身信用品质，才能够避免此类事件的重蹈。另一方面，企业要出具第三方审查的ESG咨询评级报告，增强ESG信息披露数据的可信性。企业都有披露对自身有利信息，而规避对自身不利信息披露的动机，因此无论是财务信息还是ESG信息，出具具有公信力的第三方审查都尤为重要。同时，第三方审查也是除监管监督外对企业的第二道约束，能够在一定程度上对企业行为进行规范化，增强企业信息披露的合规性。
而投资者方面，也要更多关注到长期价值投资中。短期投资的策略模式是短暂不可持续的，要获得长期可持续的回报，投资者应更多的将目光看向企业的内在品质，挖掘企业内生价值。通过将ESG纳入投资策略中，除了可以规避企业的环境风险、道德风险、治理风险等以外，还能够在系统性风险发生时，筛选出抗风险能力强、自身管理能力强的投资标的来缓解市场冲击，进而获得更高回报。
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