4万亿的连锁效应

相比于其他国家，中国是一个政策监管驱动的市场。在此简略归纳，过去的十年政府经济政策引起的一系列蝴蝶效应。

2008年，美国发生次贷危机，引起全球经济动荡。作为回应，中国发动4万亿财政刺激计划，又叫做4万亿计划。

虽然叫“4万亿”，但是经过各种渠道加码，最后其实是投资了30多万亿。对于国内经济来说，原来次贷危机引发的只是一个小感冒，但是一大剂补药打下去，顿时就变成了虚胖+高烧发热。

2010年下半年，通货膨胀率达到5%，远超3%的警戒线……大量空闲资本如水银泻地，总要找到出口，鸡鸭鱼，葱姜蒜等产品价格都依次飞上天，只要有可以被炒作的标的，就会有资本追捧，同时，房价也开始飞涨。

这个时候，有便宜的钱可以拿，不论是地方政府，还是国企，民企，都疯狂都借钱上杠杆。经济增速已经达到14%，大家都HOLD不住了，地方政府和银行也有动力给企业贷款，批地，让企业扩大规模。

宽松的资金加上狂热的投资，这两三年，中国企业杠杆率平均上升了20%多，地方政府的负债率也进一步飙升。

高杠杆就意味着高风险，中央当时就感受到经济过热的压力，开始着手降杠杆，政府手中的武器就是上调银行的存款准备金率，上调基准利率，把融资成本提高，让银行借钱更难了，给投资热降温。

从理论 上说，这样的操作是完美的解决方案，但是实际上却造成了更大的麻烦。

因为利率上行，那么原来借的钱，现在就需要还更多的利息，投资增速下降，经济增速也就跟着下降，大家手里的钱都少了，就更没有钱去买企业生产的产品，企业的生意不好做了，贷款却还是要还的，所以只能拆东墙补西墙。

杠杆率= 负债/资产， 现在利率增加，也就是负债增加，企业生意不好做，收入却在减少，那么杠杆率就会越来越高。国企和地方政府还好说，很多私企就没有撑过寒冬，连很多地方龙头企业都惨遭破产。

影子银行

影子银行就是指那些具有银行的揽储、信贷扩张功能，但它又不在监管之内的机构和产品。所以，这些机构和产品，风险比较大。

在过去十年里面，中国的影子银行的规模扩大得很快，其中很大一部分原因在这次4万亿的刺激上。

我刚才说过，2010年以后经济过热，2011年就开始宏观调控。当时宏观调控的一个主角就是房地产。所以，央行就限制商业银行向房地产行业进行放贷。

可是你想啊，商业银行是要赚取利润的，房地产行业当时那么赚钱，大家都想投。这个时候，大家就开始开动脑筋，绕开监管。

比如说银行就去和信托合作，发行理财产品。然后，再把钱投到房地产或者地方融资平台。而这些理财产品不属于直接揽储，直接从储户那儿收取资金了，所以也不受太多监管。这种做法实际上形成了类似银行的信贷机制，也就是影子银行。