周期1｜专业投资者与普通投资者的区别

大家好，之前有听众朋友留言要求读一读霍华德马克思写的新书《周期》，老伊读过这本书之后，发现它的内容确实对完善投资者认知和理念非常有帮助，那么今天我们就插播一下，先读《周期》这本书。

《周期》作者霍华德马克思，相信他的第一本书《投资中最重要的事》大部分朋友应该都有所耳闻，巴菲特说过，那是一本难得一见的好书。而《周期》这本书是霍华德马克思在去年也就是2018年出的第二本投资类书籍，巴菲特的投资老搭档、人称“长着两条腿的活书架”的查理·芒格，评价《周期》这本书时讲到，它告诉我们如何从历史事件中学习经验教训，从而更好地把握未来。”2018年这本新书出版后，很快就登上了《华尔街日报》和《纽约时报》的畅销书排行榜。

跟着老伊读书的朋友都应该读过《积极型资产配置指南》这本书。它与《周期》的不同之处在于《周期》主要是讲述了各个周期形成的原因以及规律，让我们学习和理解周期存在的必然性，需要认知的东西比较多也比较基础。而《积极型资产配置指南》主要告诉大家如何分辨经济周期，通过经济周期投资的方法以及配置的应用规律，相对而言更倾向于实战，理解起来比较难。如果您没有读过《积极型资产配置指南》，就先不要去翻阅了，老伊建议您先把这本书听完，这样您再去读《积极型资产配置指南》的时候，就更容易理解和掌握其中知识了。

霍华德马克思是投资界的一位大咖，他创建的橡树资本在近22年的时间里，投资年华收益率达到19%，基本上和巴菲特的业绩相差无几。巴菲特以投资股票著称，霍华德马克思以投资垃圾债券驰名，橡树资本资产管理规模超过了1200亿美元，其中71%是债务投资。

作者在本书的开头讲到，在我们周围的世界，有些模式和时间是一再重复发生的，比如白天比黑夜明亮，夏天比冬天更热，我们不会在夏天滑雪，也不会习惯于在冬天游泳。当我们能够了解这些规律，就能避免一些不必要的威胁，比如某地夏天常下暴雨，造成洪水泛滥，那么人们就可以在夏天选择居住在别处。

经济、企业、市场，和天地一样，也遵循一再重复的模式有规律地运行。有些重复发生的模式，大家一般称之为周期。促成经济周期、企业周期、市场周期形成的原因主要有三个：第一是自然发生的现象，第二个原因是人类心理的起起伏伏，引发的现象。第三是由前面两个因素所导致的人类行为。

要掌握长赢投资哲学，必须基本要素缺一不可：

1，分析技能是基础。比如财报，金融，经济分析。

2，市场观很重要。比如总想着明天就要在投资上赚钱的观念就是错误的。

3，大量阅读。这点不用多解释，每个成功的投资人都有阅读的习惯，如果你没有这个习惯又想赚钱，那么可以来老伊这听书。

4，结交同行多交流。相互借鉴学习投资理论。

5，投资经验最可贵。毕竟理论学得再好，用不出来都是白搭。

如果你想在投资上获得成功，那么战胜市场是有必要的，不过这确非常困，毕竟在投资市场上，80%以上的投资经理长期看是跑不赢指数的。如果你得到的信息和别人一样多，分析信息的方式和别人一样，得到的分析结论和别人一样，按照这些结论所采取的行动也和别人一样，那么你凭什么期望自己最后的投资业绩比别人更好呢？

所以，绝大多数人是不可能靠预测投资成功的，跑赢指数更是天方夜谭。既然预测不靠谱，在其他方面我们能做些什么？抛开很多细节和细微差别，大体来看，作者认为在三大方面如果投入时间分析研究，会收获最多：

一基本面，二市场面，三组合面。

基本面和市场面构成了价值投资的关键因素，对于一个价值投资者来说，他最需要做的就是努力利用“价格”与“价值”的不匹品来获利。分步骤来看就是评估价值，评估价格，构建组合。

而作者认为如果在构建组合的过程中，加入另一个因素，你将会获得更多的利润。这个因素就是明确自己在周期中所处的位置，并作出攻击和防守的平衡比例。换句话说，当价格便宜时，我们要懂得发起进攻，当价格昂贵时，要学会防守。校准你的投资组合布局，分析周期，因时而变，与时俱进，是本书所讲的最主要的内容。

接下来作者谈到风险，每个人对投资中风险的认识是不一样的，有人会认为风险就是损失的不确定程度，有人会认为是资产价格的波动性，有人认为是可能发生的事情比将会发生的事情多，作者更喜欢将风险划分到前者的范围内，但增加了一点补充，那就是错失潜在盈利的可能性，换句话说就是没把能赚到的钱揣到兜里。老伊觉的这也没谁了，估计很多韭菜听到会吐血吧。

对于一个投资者而言，你是永远无法避免风险的侵袭，不确定性会永远的存在。这里老伊想要多说一句，我们现在的这个世界本就是各种不确定性的因子组合和小概率事件结合产生的结果，也许历史上一个重要的人物稍微改变一下自己的观念，我们整个历史都将会被改写，因此不确定性是无法预知的，我们永远无法躲避只能拥抱。

不过，虽然我们无法预测未来，但是能够通过对周围事物的认识而推测出未来大可能是往哪个方向走，或者说它会到达目的地的概率区间。优秀投资人和普通投资人的区别就在于对未来的看法不同，优秀的投资人非常清楚自己知道未来不可预测，而普通投资人始终在寻找预测未来的方法。我们换个角度看到这个问题，20年后，阿里巴巴还会是中国网商的老大吗？个人的出行方式还会是以汽车为主吗？您自己的答案是什么呢？可以好好思考一下。

投资市场是一个优胜劣汰的博弈市场，优秀的投资者除了能够赚到市场平均的收益，还能够赚取他人认知错误的收益。什么是认知的错误？如果你留意了市场已经过热或者疯狂的话，那么你选择了防守，你可能就会少赔钱。如果你发现周围的朋友和同事，已经对谈论股市完全失去了兴趣，并且市场上的好消息已经不能让投资者产生更好的预期时，你选择进攻，赚到钱的可能性会很大。优秀的投资者便会利用这种周期波动赚到比他人更多的钱，亏更少的钱。

巴菲特就是一位在周期底部数次成功抄底的神人，不然怎么会有那句别人贪婪我恐惧别人恐惧我贪婪的名言呢？想要了解周期利用周期就要先明确自己现在所在周期的位置。

如果你的投入处在周期有力的位置，就像图片展示的底部，那么未来赚钱的概率非常大。

如果你的投入处在周期中性的位置，就像图片中的曲线，会向左移动，那么未来赚钱的概率还是有的，在到达顶点之前依然会赚到钱，赔钱的概率可能性较小。

如果你的投入处在周期的右侧，也就是过了顶点的下行周期时，赚钱的概率便极小了，赔钱就成为大概率事件。

但听众朋友们需要明确知道的是，无论你是否理解周期，你都无法准确的预测未来。就像2019年上半年股市的行情。在5月份之前，很多人都认为中国经济已经触底，似乎已经走出市场周期的底部，尤其是货币及融资额度的触底反弹，让包括机构在内的很多投资者盲目地杀入股市，结果随着5月份未知的黑天鹅爆发，股市突然转向，套住了不少人。

在5月份之前，没有一个人能够预测大洋彼岸那个事儿的突然爆发，谁也不知道经济依然会继续下探。可如果你在年初A股2500之下买入股票，不管未来是涨是跌，你赚到钱的概率都是大可能的，而且它早晚会涨回5000点，只是时间并不确定。

在一个周期存续期间所发生的事件，不应该只是被看作一个事件接着一个事件发生，而应该被看作一个事件引发下一个事件。这对分析周期事件之间的因果关系非常重要。作者习惯性的将周期形容为钟摆，周期就像是钟摆一样，有时会到达一个极端，有时会到达另一个极端，停留在中间点的时刻非常短暂。这就是像是马克吐温曾经说过的话：“历史不会重演细节，过程却会重复相似。

这一句话真的非常经典，老伊用股市曲线来描述一下，A股牛短熊长的规律总在上演着，但是每次牛市爆发的逻辑都不尽相同，股市走势曲线也绝不会走出历史上任何一次相同的图像，但熊牛交替的模式会不停地出现，从而引起投资环境的变化，引发投资行为的变化。

对于股市来说，我们都很清楚股市从长期的角度看它是上涨的，因为经济会增长，企业的盈利会增长，所以股市就会上涨。但无论是经济，企业还是股市，它们上涨的轨迹绝非一条直线。事实上，它们都会受到各种因素的影响，其中影响最大的就是人类本身。作者说到，相对于自然因素和物理因素，人类是最不靠谱的，而这种不靠谱主要就是来自于人类心理的不稳定。