前言
作者：编程随想
原作者写作起源于8月初，人民币对美元的汇率破7。基于本人对金融学的理解，阅读完原文之后，做了部分精简和排版，以解释“货币经济学”的基本概念。
本文的目标读者
如果自认为对“宏观经济学”，尤其是其中的“货币经济学”已经有足够的认识，那么，本文你就不用看了。
如果对这个领域还不熟悉，并且希望能对该领域有更系统性的了解，建议直接去看《货币金融学》这本书。这是非常经典的教材，被欧美很多高校采用，其作者是“弗雷德里克·米什金”。本文聊的内容，此书中基本都有；而且书中的内容肯定比这篇博文更加详细、更加全面。（注：本文后续章节凡是提到《货币金融学》，都是指此书的中译本第9版）
综上所述，本文的目标读者是既对该领域不太懂，同时又不愿意花时间看书的那些人。
“货币经济学”是什么？
“货币经济学”也称作“货币银行学”，英文叫做“monetary economics”。简而言之，这个学科专门研究“货币”在各种经济活动中的作用。
该领域的奠基人物就是著名的“凯恩斯”（John Maynard Keynes）。他的代表作是《就业、利息和货币通论》（The General Theory of Employment, Interest, and Money），出版于1936年（大萧条之后不久）。此书的影响力之大，有时候直接被简称为“通论”（The General Theory）。
由于“凯恩斯”的影响力，以他为代表形成了一个经济学流派——“凯恩斯主义”（Keynesianism），有时也称作“凯恩斯经济学”（Keynesian Economics）。在二战刚结束时，该流派在宏观经济学占据统治地位。中国大学宏观经济学就是以凯恩斯的理论为基础。
但“凯恩斯主义”一统江湖的时间没能持续太久。上世纪60年代，以“米尔顿·弗里德曼”（Milton Friedman）为首形成了“货币主义”学派（Monetarism），与之分庭抗礼。
这两派的分歧在于：“凯恩斯主义”认为政府的宏观调控要两手抓（同时使用“货币政策”与“财政政策”），而“货币主义”认为只用“货币政策”就足够了。
除了这两个流派，上世纪后期还出现了很多其它流派，有些是为了弥补“凯恩斯主义”的不足，有些是为了弥补凯恩斯之前的“古典主义”的不足。
货币政策与财政政策
刚才介绍“凯恩斯的理论体系”提到了政府宏观调控的两个招数：财政政策和货币政策，说明一下：
货币政策（Monetary Policy）
通常由某个国家的“中央银行”主导。它可以通过一系列的“货币工具”来影响本国的宏观经济。具体如何操作，后续章节会聊到。
财政政策（Fiscal Policy）
通常由某个国家的“财政部”主导。它可以通过“税收”、“政府投资”之类的手段来影响本国的宏观经济。这个话题不是本文讨论的内容。
货币
货币的定义
要谈“货币经济学”，要先界定“货币”这个概念。一般人说到“货币”，首先想到的是“流通的货币”（简称“通货”），也就是“纸币、硬币”之类的玩意儿。但在“金融学”领域中提到“货币”，其范围会更广一些，除了“通货 currency”，还包括其它一些东西（比如：支票、储蓄存款...）。
在《货币金融学》一书中给出的定义是：货币是指，在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。
货币的功能
主要有三大功能：交易媒介、记账单位、价值储藏。
货币的流动性（liquidity）
刚才提到货币可以作为“交易媒介”，也就是说它可以在不同的所有者之间转移。这就体现了货币的“流动性”。
不同类型的货币，流动性也不同。一般而言，现金的流动性最强，“活期存款”的流动性就比“现金”差一些，“定期存款”的流动性比“活期存款”更差一些。
货币总量（monetary aggregate）
为了统计某个国家中的货币总量，需要根据流动性的差异，设定不同的术语。而且不同的国家，定义的术语也不太一样；甚至同一个国家的央行，在不同时期也会调整相关术语的定义。
中国的术语
以下术语由“人行”（中国人民银行）定义：
M0＝流通的现金
M1＝M0＋可开支票的企业活期存款
M2＝M1＋居民储蓄存款＋企业其它存款＋证券公司客户保证金
（注：在中国，M1 也称为“狭义货币”、M2 也称为“广义货币”）
美国的术语
以下术语由“美联储”（美国联邦储备委员会）定义：
M1＝流通的现金＋旅行支票＋活期存款＋其它支票存款
M2＝M1＋小额定期存款＋储蓄存款与货币市场存款账户＋货币市场共同基金份额
通胀与通缩
首先，“通胀”与“通缩”就像硬币的两面——“通缩”可以理解为“通胀率为负数”。
关于“通货膨胀”这个话题，学术界历来有较大争议——对其“成因、测量方法、解决方法”，不同的经济学派有完全不同的见解。对这方面的争议，就不作深入介绍。在经济学界比较有共识的几个观点：
“通缩”（通货紧缩）比“通胀”更危险；
“恶性通胀”（很高的通胀率）也很危险；
“通胀率”并不是越低越好（也就是说，不应一味地追求“零通胀”）。
如果理解了上述三条，应该明白把“通胀率”稳定地保持在某个低水平，是比较明智。
利息与利率
为什么会有“利息”（interest）？
假设有如下两个选项让你选择：选项1：立即拿到一万元；选项2：一年后拿到一万元。
在其它条件都相同的情况下，每个头脑正常的人，都会倾向于前者。
为什么都会倾向于前者？这个问题的本质在于人性。在面对收益时，人们更倾向于“确定性”，并尽可能地规避“随机性”；但在面对损失的时候则相反——更倾向于“随机性”，并尽可能地规避“确定性”。
“立即拿到一万元”，这是确定的；而“一年后拿到一万元”则引入了不确定性（也就是上述所说的“随机性”）。
而“利息”就是为了补偿因为“延迟获取”而导致的心理上的“不爽”。
利息的时间因素
前面提到了“延迟获取收益”会让人不爽。延迟的时间跨度越大，不爽的程度就越明显。所以，延迟的时间越长，就应该支付更多的利息。也就是说，利息的关键因素是“时间差”。
经济学大牛欧根·冯·庞巴维克（Eugen von Böhm-Bawerk）在其代表作《资本与利息》中首次提出了“时差利息论”，指出了时间因素的关键性。他的“时差利息论”被公认为”第一个比较靠谱的利息理论。
另外说一句，马克思建立的经济理论体系（利息、劳动价值理论、剩余价值理论等等），在如今看来，全都非常过时。后世的很多牛逼经济学家，都曾指出其理论中的谬误，并建立了更完善的替代理论。
利率（interest rate）
由于“利息”与“时间”密切相关，当我们讨论“利率”，都是关联到某个时间跨度。比如“年利率”指的是“以年为计算利息的周期”。
单利（simple interest）
所谓的“单利”就是本金是固定的，每一期的利息也是固定的。上一期的利息不作为下一期的本金。
比如“100元”的本金，利率“10%”，以“单利”的方式计算，每一期的利息都是“10元”。
复利（compound interest）
“复利”在民间俗称“利滚利”。它与“单利”不同之处在于，上一期的利息会作为下一期的本金。
比如“100元”的本金，利率“10%”，以“复利”的方式计算：
每1期：初始本金“100元”，利息“10元”；
每2期：本金变为“110元”，利息“11元”，；
每3期：本金变为“121元”，利息“12.1元”；
每4期：本金变为“133.1元”，利息“13.31元”
......
（注：从本小节之后，凡是提到“利息”都是指【复利】）
贴现（discount）与现值（present value）
在刚才的举例中——100元本金，利率 10%，经过3次计息后共有“133.1元”。
如果把问题转换一下：同样是 10% 的利率，希望在3期之后得到“100元”，那么你应该投入多少本金？这个问题本质上就是计算未来的收入在今天的价值。在金融学中称之为“对未来的贴现”（discounting the future），相应的计算结果就是现值（present value）。
（注：通常情况下所说的“贴现率”也就是指“利率”）
名义利率与实际利率
刚才对“利率”的讨论，没有考虑通胀（通货膨胀）因素。这种利率也称为“名义利率”（nominal interest rate）。
如果考虑了通胀（通货膨胀）因素之后，得出的利率则称为“实际利率”（real interest rate）。
经济学大牛“欧文·费雪”（Irving Fisher）指出两者关系：
“费雪方程式”（Fisher Equation）：实际利率＝名义利率－通胀率
这个方程式告诉大家，如果“通胀率”超过了“名义利率”，那么你在银行中的存款实际上是在衰减的！
银行
（注：本章节所说的“银行”均指“商业银行”，以区别于其它类型的银行，比如“投资银行/投行”）
银行的商业模式
简而言之，银行向某些客户提供存款服务并支付存款利息；向另一些客户提供贷款服务并索取贷款利息。只要后者比前者更多，银行就获得了利润；反之，则亏损。
当然啦，上述只是简单的说法，实际情况要复杂得多。比如说：银行为了确保贷出去的款能收得回来，还需要有一套完善的抵押制度和风险评估制度。比如说：银行还可以投资各种证券，并获得相应的收益（注：很多国家规定——商业银行只能购买“债券”，而不能购买“股票”）.......
银行的资产负债表
“资产负债表”，英文叫做“balance sheet”。它是财务/会计领域的重要术语，被称为“四大报表”之一（另三个是“损益表/利润表、现金流量表、所有者权益表”）。
“资产负债表”的公式是：资产＝负债＋股东权益
（注：“股东权益”也可以理解为该经济实体的【净值】）
对于任何一家经济实体，都会有对应的“资产负债表”，银行也不例外。为了直观地展现银行的“资产负债表”，贴一张图如下。请注意：“储户的存款”相当于“银行的负债”。另外，图中标注红框框的，也就是银行的净值。
（2008年，美国所有商业银行的“资产负债表”汇总。数据来源：美联储官网）
银行的准备金
“准备金”是什么？银行弄来的客户存款，不能全都贷出去，必须留下一定的比例，以满足随时可能出现的“客户提款”和“资金清算”。这部分货币就叫做“准备金”（reserves）。
“准备金”的形式有两种形式：其一，以存款的形式存放在央行的账上；其二，以通货（现金）的形式存放在银行自家的金库中（vault cash）。
“准备金”的比例，一般而言，央行（中央银行）会明文规定一个准备金的比例，叫做“法定准备金比例”（required reserve ratio，简称 RRR）。在这个比例之内的，叫做法定准备金（required reserves）；在这个比例之外，银行也可以自愿地留出一些货币作为准备金，这个叫做超额准备金（excess reserves）。
“超额准备金”保留多大的比例，反应出某家银行对“风险/收益”的取舍。由于“超额准备金”留在银行手中，无法创造利息。因此，“超额准备金”越多，资金利用率越低（资金闲置的成本）。为了提升资金利用率，银行可以降低“超额准备金”的比例。但这个比例也不是越低越好。如果“超额准备金”太低，万一碰到储户大额提款（存款外流），银行手头没有足够的现金，只能临时向“其它银行”借款（同业拆借）或向“央行”借款（贴现贷款）。而这种临时的借款，显然不是白给的，要支付对方利息（借款成本）。
综上所述，“超额准备金”的比例，不论是太高还是太低，都会导致额外的成本。最好是处于某个恰当的平衡点，这就是经济学中经常提及的“均衡”。
为什么央行要规定“法定准备金”的比例？
主要原因有两个：
其一，控制系统性风险。设想一下：如果央行不对“准备金的比例”作出硬性规定，而是让银行自行决定。由于银行的经营者总是逐利的，为了尽可能地提高资金利用率，就会倾向于存放更少的准备金（因为“准备金”没有被拿去放贷，就没法生息）如果每家银行这么干，就会导致整个银行体系的“系统性风险”。
其二，作为央行的调控工具。央行对“法定准备金比例”的规定，并不是固定滴，需要时可以进行动态微调。于是这就成为央行手中的调控工具（参见本文后续章节关于“货币政策”的介绍）。
银行的表外业务（off-balance-sheet activity）
所谓的“表外业务”指的是，银行的某些商业活动并不反映在“资产负债表”中，但这些活动同样会给银行带来利润或亏损。比如：银行在外汇市场上进行“套利”，就属于“表外业务”。
中央银行（央行）
央行是什么？
“央行”，英文叫做“central bank”。简而言之，“央行”是某个政治实体中唯一的货币发行机构。上述所说的政治实体包括几种不同的情况：国家、地区（比如香港）、国家联盟（比如欧盟）。
央行的必要性——充当“最后的贷款人”
说到“央行的必要性”，估计很多读者会认为这是显然的。但在近代史上，某些国家经历过“无央行”的时期，比如美国。下面以美国为例，说说“无央行”会有啥问题。
话说美国的“文化和国民性”包含了根深蒂固的对中央政府的敌意，这种敌意从建国（立宪）一直保持到现在。1787年立宪时，美国开国元勋让“州政府”继续保留很大的权力，以制衡“联邦政府”。
体现在金融领域就是很长一段时间里（1787~1863年），合众国的商业银行都是由各州的“银行委员会”颁发执照。在那段时间，某些人也曾经想过要搞“央行”，而且还搞了两次（分别是：“美利坚银行”和“美利坚第二银行”），结果两次都被废掉了。主要还是因为美国公众担心：在金融领域出现一个独裁者。
（美国银行业发展史，图片来源：《货币金融学》第12章）
那后来成立“美联储”又是什么原因？最大的原因在于，“无央行”时期，一旦出现金融恐慌，商业银行的破产会引发连锁反应，这就是所谓的“系统性风险”；有了“央行”，可以充当“最后贷款人”。在金融危机时，央行往银行系统注入资金（流动性），从而消除上述的“系统性风险”。
顺便说一下，虽然美国最终还是搞了一个“央行”，但美国佬对“中央集权”的敌意并未消失。为了调和这两者的矛盾，“美联储”的体系结构采用了高度分权的设计（具体参见下图）。
（“美联储”的体系结构与分权机制，图片来源：《货币金融学》第13章）
可以这么说，在所有的经济大国中，“美国的央行”是最特殊的。在美国的体制中，美联储不隶属于“三权分立”中的任何一个，并且它自己内部又是高度分权的。
如果你理解了上述这点，就能明白为啥从去年2018下半年到今年上半年，川普（在任总统）与美联储主席大打口水战，却依然拿他没办法。
央行的资产负债表
前面聊过“商业银行的资产负债表”。“央行”与“商业银行”还不太一样，下面简单说一下“央行的表”。
资产 负债
政府债券 流通中的现金
贴现贷款 银行系统的准备金
... ...
上面这张表是简化的，只列出4个科目（这4个与后续的讨论有关）。实际情况会比“上表”复杂得多。有时候你会在媒体中听到：央行在进行“缩表”或“扩表”，指的就是这个“表”。
为啥要强调“央行的表”？再次提醒大伙儿注意：“资产负债表”英文叫做【balance sheet】。央行在日常运作时，必须确保“这个表”是平衡！因此，央行不能随随便便地“印钱”，要受到这张表的约束。
央行的目标
前面已经聊过，央行可以充当“最后贷款人”。但这只是央行在非常时期的作用。在正常时期，央行也要肩负某些使命。在日常运营中，央行需要控制如下几个比率，使之在期望的范围内波动：
利率
通胀率
经济增长率
失业率
汇率
有几点必须注意：
这些比率虽然处于不同的维度，但相互之间存在关联性（有些是一致的，有些是矛盾的）
不同国家的央行，这几个目标的优先级权重是不同滴。
即使是同一个国家的央行，由于宏观经济环境的变化，这几个目标的权重也会变化。
这其中的任何一个比率，既不是越高越好，也不是越低越好（下面会提到）。
利率
在宏观经济学中，有一个“自然利率”（natural rate of interest）的概念。这玩意儿最早由经济学牛人“克努特·维克塞尔”（Knut Wicksell）提出。在他的代表作《利息与价格》中首次引入了这个概念。
此人在经济学发展史上有重要地位，首次把“价格理论”与“货币理论”结合起来。哈耶克评价他：由于这个伟大的瑞典经济学家，才使直到19世纪末仍然隔离的两股思潮终于确定地融合起来。
何为自然利率？维克塞尔指出，当资本的供应与资本的需求相平衡的时候的利率就是“自然利率”。如果“实际利率”低于“自然利率”，投资大于储蓄，总需求大于总供给，宏观经济处于膨胀状态；反之，则总需求小于总供给，宏观经济处于紧缩状态。
由于自然利率的存在，央行在控制利率的时候，并不能随心所欲，必须以自然利率为参考系。如此就引出货币政策的三种风格/流派：
扩张性货币政策，所谓“扩张性货币政策”，就是央行增加货币供应量，使得“实际利率”低于“自然利率”。这会抑制“储蓄”并促进“投资”，从而有利于经济增长。
紧缩性货币政策，所谓“紧缩性货币政策”，就是与上述做法相反。
中性货币政策，除了“扩张”和“紧缩”，还有一种中性货币政策——让“实际利率”基本等同于“自然利率”。
请注意，对这三种货币政策，上述只是作最简单的介绍，实际情况要复杂得多。比如：“增加货币供应”虽然可以“刺激经济”，但也可能会增加“通胀率”。当“通胀率”高到某个水平，就会有“恶性通胀”的风险。
经济增长率
前一个小节在谈“利率”的时候，已经把“经济增长率”简单说了。
通胀率
本文开头部分谈“货币总量”的时候，已经聊过“通胀”相关的争议/分歧。因此，央行如何处理“通胀”相关的问题，取决于央行的负责人信奉宏观经济学的哪一个流派。
失业率
说到“失业”，很多人误以为“失业率越低越好”，其实不然。
在宏观经济学中，有一个“自然失业率”（natural rate of unemployment）的概念。指的是当“劳动力的供需达到均衡时”的失业率。当经济学家在说充分就业的时候，并不是指“失业率为零”，而是指：实际失业率＝自然失业率。
举例说明：自然失业率＝（摩擦性失业人数＋结构性失业人数）／劳动人口总数
所谓的“摩擦性失业”指的是——换工作（跳槽）的断档期。所谓的“结构性失业”指的是，不同行业间的变动（朝阳行业的兴起、夕阳行业的衰退）导致的失业。
如果你理解了上述等式，自然能明白，在任何一个正常的国家/社会中，“自然失业率”必定大于零。
汇率
由于篇幅的限制，这篇不打算聊“国际金融”相关的话题。
货币供应的原理
大家都知道央行可以印钞，但央行印的钞票如何进入流通领域？这就涉及到“货币供应”（Money Supply）的原理。
“货币供应”的三位一体
“货币供应”涉及的三个关键角色分别是：央行、商业银行、储户。
何为“基础货币”？
在聊“货币供应”的原理之前，要先解释一下“基础货币”的概念（英文叫做“Monetary Base”，简称 MB）。“基础货币”有时候也称作“货币量基数”。在“货币经济学”中，它指的是，流通中的现金＋银行体系中的准备金。
回顾一下前面章节提到的“央行资产负债表”，那么“基础货币”正好对应于“负债”这一栏，所以它也称作“央行的货币负债”。
何为“货币乘数”？
“基础货币”有时候也被称为“高能货币”。为啥说它“高能”？因为“基础货币”的变化量（增减量）会导致“整个货币供应量”出现N倍的改变。此处的N就被称作货币乘数（英文叫做“Money Multiplier”，简称 MM）。
一般而言，央行对“货币供应量的干预”，是通过对“基础货币的干预”来实施的。由于“货币乘数”的放大效应，央行对“基础货币的干预”可以起到“四两拨千斤”的效果。
提醒一下，在“凯恩斯”创立的宏观经济理论中有一个“投资乘数”的概念。“投资乘数”属于“财政政策”的范畴，与本小节所说的“货币乘数”是两码事！
理想情况下的“货币乘数”
所谓的“理想情况”指的是如下前提：
前提1：每个商业银行都把“额外准备金”设为零（也就是，“实际准备金”正好等于“法定准备金”），此时银行的资金利用率最大化。
前提2：每个储户都不持有现金（所有的钱都存入银行）
为了计算方便，咱们假设某个国家的法定准备金比率是 10%；然后再假设，央行通过某种手段，让某个商业银行（以下称 B0）多出一笔100万的现金。
由于在这之前，B0 的“实际准备金”正好等于“法定准备金”。如今突然多了100万，这笔钱当然可以作为“额外准备金”。（根据“前提1”）B0 为了让资金利用率最大化，会立即把这100万通过贷款贷出去。（根据“前提2”）获得这笔贷款的客户不会把贷来的钱放在手上，浪费利息。他/她必然会把这笔钱花掉（用于购买商品）。
于是，销售商品的人会得到这笔钱，同样根据上述的“前提2”，此人会把这笔钱存入另一家银行（简称 B1）。现在，B1 获得了一笔100万的客户存款。由于【法定准备金比率】是 10%，B1 必须把这笔钱中的10万作为“法定准备金”，所以 B1 能够放贷的钱就只有90万。
然后，B1 会把这90万再放贷出去，再经过上述的循环，这90万会存入下一家银行（B2）。此时，B2 必须留下9万作为“准备金”，只能放贷81万。
上述循环不断往复，最终你可以看到如下这么一个递减的等比数列：
银行 存款增量 贷款增量
B0 0 100万
B1 100万 90万
B2 90万 81万
B3 81万 72.9万
.........
（注：上述的 B0、B1、B2、B3 ... 既可以是同一个银行，也可以是不同银行。不影响相关的讨论）
现在，请回忆一下中学数学，递减的无穷等比数列怎么求和？（经过无数次累积后）“新增存款总量”与“新增贷款总量”正好都是1000万，也就是央行最开始给的那笔钱的10倍。以上就是理想情况下的“货币乘数”，它等于“法定准备金比率”的倒数，公式如下：
m＝1／r
实际情况下的“货币乘数”
现在开始来说“实际情况”，当然啦，“实际情况”往往比“理想情况”复杂得多。在“实际情况”下，前一个小节的两个前提将不再成立。也就是说：
某些银行的“额外准备金”不是零。
储户不一定把所有的钱都存入银行（储户会持有一定量的现金）。
为了处理这种复杂情况，就需要引入两个变量：
变量1：储户的“现金比率”（用 c 表示）
变量2：银行的“额外准备金比率”（用 e 表示）
引入上述两个变量后，经过一番数学推导，可以得出如下公式：
上面这个就是：实际情况下计算“货币乘数”的公式。那些对数学感兴趣的读者，可以看《货币金融学》第14章，有详细的推导过程。
“货币乘数”的意义
对于数学比较好的同学，光看上述“货币乘数”的两个公式本身，就会意识到（只要 c 和 e 都大于零）前者总是大于后者。也就是理想的乘数必定大于实际的乘数。
那么，这背后的意义是什么？其关键在于，当c大于零，此时储户手中持有一定量的现金，由于储户手中的现金【没有】进入银行系统参与“存贷循环”，因此就没能参与这个放大效应。当e大于零此时银行持有一定量的额外保证金，也没能参与“存贷循环”。
综上所述，任何脱离“存贷循环”的货币，都会拉低“货币乘数”的值。
央行的手段——货币政策的三大工具
理解了“货币乘数”的放大效应，接下来介绍央行如何改变“基础货币”的总量。
央行常见的手段有如下三种（央行三板斧）：
手段1——公开市场操作
这是“央行三板斧”中最常见的一招，英文叫做“Open Market Operation”，简称OMO。这玩意儿指的是：“央行”可以向“商业银行”买入或卖出一定规模的证券。如果是“买入”，称之为“公开市场购买”；反之，则称为“公开市场出售”。
公开市场购买
前面聊银行的“资产负债表”的时候提到了，银行通常会持有一定量的债券（国债、地方债）。
假设央行向某个商业银行购买了1000万的债券，央行会支付相应的货币给这家商业银行（再次提醒：“货币”不一定是现金）。
对“商业银行”而言，虽然它的账上少了价值1000万的债券，但多了1000万的货币，此时它的“资产负债表”依然是平衡的。但差别在于，多出来的货币，成为该银行的准备金。如此一来，整个银行体系的“基础货币”就增加了。
如果该银行把这笔钱用于放贷，还可以引发“货币乘数效应”。
公开市场出售
它是“公开市场购买”的逆过程。
公开市场操作的对象是债券。在实际操作时，通常会选用国债。原因至少包括：首先，国债的流动性足够好；其次，国债的盘子足够大，从而避免冲击成本（也就是说：即使央行 OMO 的量很大，也不至于引发该证券价格的剧烈波动）
中国央行的术语
“人民银行”使用了“正回购/逆回购”的术语（财经类报道时常会提到这几个术语）。
正回购——人民银行卖出证券（相当于“公开市场出售”，货币紧缩）
逆回购——人民银行买入证券（相当于“公开市场购买”，货币扩张）
手段2——法定准备金比率
前面介绍货币乘数时已经提到，“货币乘数”的倍数与法定准备金比率密切相关。因此，如果央行调整“法定准备金比率”的大小，可以非常显著地，影响“基础货币”的总量，进而影响到整个经济系统的货币供应量。
手段3——贴现贷款
某个商业银行可以根据自身的情况，向央行申请一笔贴现贷款（discount loans）。当然啦，这笔钱不是白拿，必须在短期内归还，并支付一个利息。此利息的利率被称为央行贴现率。
请注意，这个词汇在不同的国家有不同的叫法。美国称之为“discount rate”，某些西方国家称为“base rate”或“bank rate”。在中国，同样容易产生分歧。有些金融相关的文章把“商业银行针对企业的贷款利率”称为“贴现率”；而把“央行对商业银行的贷款利率”称为“再贴现率”。
为了避免分歧，本文后续章节都称之为央行贴现率。
对央行而言，央行通过贴现贷款把一笔钱贷给某商业银行，增加了该银行的“准备金总量”；对整个银行体系而言，相当于增加“基础货币总量”。基于前面所说的“货币乘数效应”，这当然也成为央行操控“货币供应量”的杠杆。
对商业银行而言，商业银行通过贴现贷款获得一笔额外的货币，可以把这笔钱用于放贷。在“商业银行”看来，“央行贴现率”相当于是从央行借钱的成本。因此，当商业银行拿这笔钱放贷时，“贷款利率”必定要高于“央行贴现率”。所以，央行贴现率同时也成为商业银行设定自身利率的参考基准。
“商业银行”向“央行”借钱的过程，非常类似于，“客户”向“商业银行”借钱的过程。所以，“央行”有时候被称作“银行的银行”。
上述“三板斧”的优缺点对比
主动性与被动性
对央行而言，前两个手段是主动的（由央行发起）；第3个手段是被动的（由商业银行发起）。
对央行而言，主动的手段当然更爽。
连续性与间歇性
前两个手段虽然都是主动性的干预工具，但两者之间也有差别。
对于“公开市场操作”，可以连续且频繁地进行；相比之下，“法定准备金比率”的调整通常是间歇性的（不能太频繁），因为这个手段非常“凶猛”。
以中国央行为例，通常要几个月才会调一次。如果某个月连续调了两次（比如2010年11月），会让金融市场震精（精神上受到震动）。所以，“公开市场操作”相比“法定准备金比率”具有更好的灵活性。
为啥“法定准备金比率”这个手段比较凶猛？
不论是“公开市场操作”和“贴现贷款”都是通过调整（增/减）“基础货币”的数量，然后通过“货币乘数”放大，以影响更多的其它货币。而“法定准备金比率”则不同，对它的调整，直接改变“货币乘数”本身。
补充说明：央行贴现率与银行同业拆借利率
前面聊“商业银行准备金”的时候，提到过如果某银行临时缺钱，可以找央行或其它银行借钱。找央行借，就是“央行贴现贷款”，其成本就是“央行贴现率”；找其它银行借，就是所谓的“同业拆借”，其成本是“同业拆借利率”。
“同业拆借”这种玩法之所以存在，原因之一是：其利率低于“央行贴现率”（如果它比“央行贴现率”还高，就失去存在的意义了）。所以，“同业拆借利率”应该是小于等于“央行贴现率”。
有些同学可能会觉得：既然如此，银行都采用“同业拆借”，那“央行贴现率”是否会失去作用？实际上还是有用的。比如说：当央行下调“央行贴现率”的幅度如果够大，使之逼近了“同业拆借利率”，那么“同业拆借利率”也会跟着下调。但是，央行如果上调“央行贴现率”，“同业拆借利率”不一定会跟着上调（具体取决于“货币供应量”是否宽松）。