- 本书导读 -
到底什么样的公司才会持久？什么样的股票才是好股票？《巴菲特的护城河》是晨星公司对护城河理论的分析研究成果，本书对巴菲特的“经济护城河”理论进行了系统性阐述，为你详细解释护城河理论，以及什么样的企业具备护城河。并且配合大量实际选股案例进行分析。对于所有不愿再“人云亦云”的投资者来说，此书文字简练、方法实用、操作性极强，定能带你寻找到具有宽阔护城河的企业。
- 作者简介 -
帕特·多尔西（Pat Dorsey）是晨星公司股票研究部负责人，他既是晨星股票分析师团队的领导，又定期为morningstar.com供稿，在发展晨星公司股票评级和建立晨星公司股票覆盖范围方面发挥了关键性作用。帕特·多尔西于2004年和2008年先后出版了《股市真规则》和《巴菲特的护城河》两部名著。《股市真规则》系统介绍了晨星公司对美国上市公司股票估值的方法，特别给出了银行业、软件业、医疗保健业等13个行业的研究方法和投资需要关注的重点。《巴菲特的护城河》阐释了企业的经济护城河的重要地位、来源及其识别步骤，介绍了常用的四种股票估值工具以及股票卖出的时机选择。
- 金 句-
1.一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
2.企业的价值等于它在未来所创造的全部现金。
3.无论是企业还是个人，护城河不是一天就能挖出来的，需要你我长期坚持。
4. 最优秀的投资者总在为自己的资金寻找更佳去处。
5.历史告诉我们，在竞争惨烈的市场上，领先的优势可以转瞬即逝。
- 读书收获 -
1.理解经济护城河理论，以及它对企业的重要性
2.学会判断哪些是拥有坚固护城河的企业并对之进行投资
3.投资当中学会估值，以及在恰当的时机买入卖出其股票
4.努力提高自我，构建个人发展的护城河
- 目录-
一、哪些是虚假护城河？
二、哪些是真正的护城河？
三、如何发现护城河？
四、如何判断护城河是否收到侵蚀？
- 正文 -
一、哪些是虚假的护城河？
1. 优质产品
优质产品很少会形成护城河，如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，比如拥有这个优质产品的专利，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。
2. 高市场份额
规模可以帮助企业建立竞争优势，但却很少能成为经济护城河的来源。因为高市场份额意味着有利可图，竞争对手必然会加入，而企业如果只有这一优势，就很容易受到竞争对手的挤压，不能保持长期的超额收益。
3. 拥有卓越的管理者或者团队
在执行效率上超越对手当然是个好办法，但如果没有难以复制的专有流程为基础，这个策略就不足以成为可持续竞争优势。个人对大规模组织所能带来的实际影响都是有限的，个人管理者还充满了不确定性，容易流动，而企业的护城河则需要长久保持。
二、哪些是真正的护城河？
1.无形资产
如品牌、专利或法定许可，能让企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。
（1）品牌。关键的不是品牌受欢迎的程度，而是它能否影响消费者行为：只有提高消费者购买意愿的品牌，或者能巩固消费者对商品的依赖性的品牌，才能形成经济护城河。
（2）专利。法律上的挑战是专利企业最大的威胁，只有那些拥有多种专利和创新能力的企业，才拥有护城河。专利权就是通过法律手段来保护自己的特权，禁止竞争对手销售自己的产品，这可以成为经济护城河最有价值的源泉。
（3）法定许可。“如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么你很可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。”
2.客户转换成本
客户从公司A产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的花费，它们的差额就是转换成本。对于用户来说，用户的转换成本越高，企业的护城河就越宽。客户转换成本对企业而言至关重要，如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本，在客户无法实现转换的情况下，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
3.闭环网络效应
随着用户的增多，企业的产品或服务的价值也在自然提高，这就是网络效应。网络效应的绝对本质意味着，不可能同时存在众多的受益者。建立在网络基础上的企业，更易于形成自然垄断和寡头垄断，这就是网络效应成为极其强大的竞争优势的根本原因。在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易找到这种护城河，但从事有形商品交易的企业，却很难发挥网络效应的威力。
4.成本优势
具备成本优势的企业就能让它以低于竞争对手的价格出售产品或服务。它来自四个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。
（1）流程优势，新进入的企业无法迅速复制领先企业的生产流程，或者即便能复制这一流程，也没能破坏已形成的行业格局。因此，建立在流程基础上的成本优势可以形成暂时性护城河，但护城河能否长久维持，还有待观察。
（2）地理位置的先天优势，可以带来运费成本优势，容易构成局部垄断，由此形成的护城河相较于流程优势形成的护城河更具持久性，因为地理位置不容易复制。
（3）独一无二的自然资源，如矿藏、森林等，若某企业的采掘成本低于其他资源生产商的采掘成本，这个企业就会拥有竞争优势。
（4）规模优势，只有规模优势创造的护城河才是最长久的。规模带来的成本优势可分为三个层次：配送、生产和利基市场。即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要它在细分领域超过竞争对手，一样能形成竞争优势，如地方有线电视运营商。这就是常说的“宁做鸡头，不做凤尾”。
三、如何发现护城河？
首先，要选择天生更具备护城河的行业。有的行业比其他行业更容易形成护城河。易形成护城河的行业有：软件行业、媒体行业、金融服务行业、公共设施行业、以及能源行业等。其次，在好行业的基础上，再选择行业里有宽阔护城河的企业。
（1）是否拥有可观的资本回报率？这需要观察企业连续10年内的资本回报率，包括净利率、净资产收益率、资产收益率和财务杠杆。
（2）运用全部竞争分析工具去了解公司是否拥有以下一种或多种竞争优势——高转换成本、网络经济、低生产成本和无形资产，并判断它是否会受到技术变革和行业变迁的影响等。
（3）公司的竞争优势有多强大？这种优势是否能长久维持还是昙花一现？通过这三个步骤我们就能找到拥有长久优势，也就是拥有宽阔的护城河的企业。
四、如何判断企业的护城河遭到了侵蚀
企业有了护城河之后，还可能遭受侵蚀，如果已经受到侵蚀，发现护城河侵蚀的情况也是你果断抛售的时刻。如何判断企业的护城河遭到了侵蚀？可以从以下三个方面来判断：
1.技术变革
技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性巨大。有两种类型企业对技术依赖程度比较高，一种靠销售技术的企业，随着技术普及优势丧失。另一种是非技术型企业，因为竞争对手技术的先行，给技术落伍的企业带来严重的威胁。
2.行业结构发生了重大变化
行业结构的变迁对企业竞争优势带来的是永久性破坏。还有非理性竞争对手的进入：某些对政府具有战略意义的企业，甚至会以牺牲利润为代价，采取具有政治或社会目的的措施。
3.破坏性盲目增长
当一个企业在没有护城河的领域寻求增长时，往往是在给自己的竞争优势自掘坟墓。