市盈率、市净率、市销率、PEG，等估值指标，都只能告诉你你买的价格是便宜还是贵， 并不能告诉你，这只股票实际上值多少钱。
那什么是股票的价值呢？
我们很幸运，可以站在巨人的肩膀上
经济学家欧文·费雪和约翰·伯尔·威廉斯，他们在 60多年前就为我们回答了这个问题：股票 的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
二十世纪之前，大家都认为，股市就是个赌场，买股票就跟掷骰子、买大小一样，没有谁认为炒股是个正儿八经的职业。
直到三十年代，哈佛大学有个博士生，叫威廉姆斯，他写了一篇论文，叫《价值投资理论》。他提出，股票也是一个商品，它是具有内在价值的，而这个内在价值就是一个企业未来能够创造的现金流折现回来的总和，它代表的就是一个企业能够替股东创造的价值。
这个理论提出来以后，“价值投资之父”格雷厄姆，他也提出了一个理论，叫做“市盈率估值理论”。
这两个理论一块儿就成为了证券市场上价值投资的开端。从此以后，所有崇尚价值投资的人都会对这种企业的内部价值非常地重视。
那么在讲之前，我先跟你们讲两个股票买卖的小故事。
第一个故事是关于谷歌。2003年的时候，一个人就让他朋友买谷歌的股票。当时股价大概是100多美金。他说，这个股票会涨到两三百。当时朋友觉得这个人“失心疯”了。他讲，世界上不可能有这么贵的股票。当然，结果你们都知道了，不久之后，谷歌的股价很快就突破了200、400、600，简直就是不断地突破人们的心理防线。即使在金融危机期间，也没有再回到200美金以下。
第二个故事是2012年左右，当时茅台的股价已经达到100，市值不到2000亿。所以当时也有很多人讨论，茅台的股价太贵了。这话听着很熟悉。但是这一次，上面故事的主人公没有轻易地下结论，而是把茅台的财报翻了出来，用课本上学到的现金流贴现的方法大略地算了一下，基本上是用的最保守的数据。算出来，到2017年，茅台的市值应该在4000多亿，也就是说5年间茅台应该有2倍多的涨幅。只要市场不发生巨大的结构性改变，买茅台应该是一笔划算的投资。结果到了2017年底，茅台的市值达到8000多亿，远远地超过了当时的计算。
好，这里边说到的现金流贴现法，其实就是一个最经典的绝对估值法。你在教科书上经常会看到的“DCF”就是这种方法，这也是巴菲特最看重的企业内在价值的估算方法。
我们先来看自由现金流，一个企业的自由现金流，是一个企业的经营活动，在扣除所有开支以后，可以自由支配的钱。就好比一个人的储蓄，税后工资扣除房贷、生活费用等各种各样的开支以后，剩下的那部分可以随意取用的钱，就是自由现金流。所以一个企业未来自由现金流的总和，就像是一个人未来储蓄的总和。
按照股神巴菲特的想法，它就是“股东盈余”，相当于一个公司未来可以替股东净赚到的钱。
记住，我们应该关心自由现金流，因为它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。一家公司可以以各种方式运用自由现金流为股东创造利润。
记住，我们应该关心自由现金流，因为它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。一家公司可以以各种方式运用自由现金流为股东创造利润。
自由现金流可能以股息的方式支付给股东，派发股息本质上是把投资者在公司里的一部分收益转化成现金；同样自由现金流也可能用于回购股票，这样做能明显减少股票数量，也因此将提高每位股东的所有权百分比；或者，公司可能保留自由现金流并把它投资在公司业务中。
自由现金流也给了公司融资的一定弹性，因为公司可以不依赖资本市场来支持它的扩张。自由现金流为负的公司不得不去贷款，或者变卖家当，出售股票来维持公司的经营，如果公司遇到危机事件，这可能变成一件危险的事情。
这些自由现金流给公司带来投资价值。现金流当前价值的计算反映的是对未来现金流的调整，它反映这样一个事实：我们计划在未来收到的现金比我们现在收到的现金价值低。
为什么未来的现金流没有当期的现金流值钱呢？首先，我们今天收到的现金可能被投资出去赚取某种利润，而我们在收到未来现金流之前不能把它用于投资。这就是货币的时间价值。第二，有可能我们永远也收不到未来的现金流，而且我们需要为风险做出补偿，这就是“风险溢价”。
折现率，也可以理解为贴现率，就是未来的钱不等于现在的钱，未来的钱需要你耐心等待，而且存在一定的风险，能不能把这些钱拿到手里，还是个未知数。所以，在给企业估值的时候，你需要把未来的这些现金流打一个折扣，折算到当期，也就是折算到现在来，这个折扣率就叫贴现率。那些不确定性大的现金流折扣就大，反之折扣就小。
货币的时间价值本质上就是未来收到现金相对于今天收到现金的机会成本，它常常用政府债券支付的利息率表示，因为我买入国债后，到期后政府肯定是会把利息给我的，政府还不起的可能可以忽略不计。
当然，没有多少现金流和来自政府的现金流那样确定，所以我们需要添加一个额外的溢价，来补偿我们可能永远收不到已经承诺给我们的现金的风险。政府债券利率加上风险溢价，没错！你已经知道什么是折现率了。
政府债券利率可以理解为无风险利率
所以折现率=无风险利率+风险溢价
一鸟在手胜过两鸟在林”这句古老的谚语，我们有一只鸟在手，这要胜于两只在丛林里的鸟。对我们来说，未来才能收到的现金是不值钱的，因为我们不确定我们能否拿到这笔钱，而且如果我们今天就能拿到，我们还可以把它投出去赚钱。
相比未来能获取的钱，人们更愿意现在就得到钱，所以未来能得到的钱在人们心里会打一个折扣。
相比较那些盈利稳定，比较牛逼的公司，容易预期未来的股票，常常有较高的估值，投资者往往以一个很低的折现率来折现这些盈利稳定公司的现金流，因为他们相信这些公司，未来现金流出风险的可能性很小。
反之，一家未来有很大不确定性的公司理应有一个比较低的估值，因为它的未来现金流也许永远不会实现。
比如现在有100元的现金流现值，折现率为10%，那么100元未来一年后的价值为100/（1+10%）=90.91元，简单点，100元未来一年的现金价值，只等于90.91元，100元两年后的价值等于100/（1+10%）^2=82.64，以此类推。
反过来，82.64以10%的收益率投资，一年后变成90.91，两年后变成100元。
折现率是利率向后后倒算，而不是向前算。
根据前面的公式，我们如果用R表示折现率，第N年的自由现金流现值就等于CFN/（1+R）N，举个例子
假设我们预期未来两年有500元的现金流，折现率为7%，这个500元未来现金流现值是500/（1+7%）^2=436.72
如果是三年，那么折现后的现金流现值是500/（1+7%）^3=408.16
如果未来三年的折现率改为10%，那么现金流的现值为500/（1+10%）^3=375.66
我们已经有了公式，我们还需要了解什么因素决定折现率。我们怎么知道是使用7%还是10%的折现率呢？
从前面的例子中，我们知道机会成本或者时间价值是一个因素，在其他因素中，最大的决定性因素是风险。
风险是很难去量化的，在这里你需要知道实际上当利息率增长的时候，折现率也要增长；当一家公司的风险水平提高的时候，它的折现率也要增长。
对于利息率，可以用长期国债做一个替代，例如我国10年长期国债利率大约为3%，如果它上涨，比如说6%，那么买股票的人可能就会减少不少，很简单无脑买国债都有这么高的利率了，研究公司得耗费不少精力，而且收益还飘忽不定，还不如买国债。
现在说一说风险，这是一个很难准确测量的因素。按照权威金融理论家的说法，风险就是易变性（或不确定性）
公司的规模、财务安全、周期性、经营管理、竞争情况、现金流情况、等等一系列都会影响折现率。
取多少折现率是没有固定答案的，风险小的，未来确定性高的，折现率低一点，风险大的，不确定性大的，折现率就会高一点。
不要为精确性担心，只要思考你正在评估的公司比平均水平风险更高还是更低，以及风险高或低了多少，你就做得很好了。投资就是追求模糊的正确。对一家公司来说没有“正确”的折现率。
多少折现率取决于你对公司的判断。
现在我们已经知道了折现率，现在还要涉及一个概念，永续增长率，一般取值（1%～5%），永续，永续，就是永远经营的可能性，很简单，一家能活的长久的公司，可以给较高的永续增长率，反之，可以给较低的永续增长率。
一家企业的内在价值等于它余下寿命所产生的现金流。
这句话怎么理解？就是同样一家企业，5年前和现在的价值，绝对是不同的，假设一家企业可以经营50年，50年后就会倒闭破产，那么越往后，这家企业的内在价值就越低。
长远来看，所有公司都会倒闭的
但是，如果一家企业足够优秀，比如高盛集团，存在了150多年，未来可能继续存在很多年，几乎可以理解为永续经营，那么它的内在价值，就是未来几十年上百年的现金流折现到现在。
永续增长率一般取值（1%～5%），取决于你对企业的判断。
又要涉及一个概念，叫永续年金
我们如何计算企业的永续年金价值呢，拿你最后估值出的价值，例如10年后的公司的现金流价值，按你期望的永续增长率增长，再用折现率减去永续增长率，去除
那么公式可以记为CFn(1+g)/（R—g），n是未来的年数，CFn为第n年的现金流，R是折现率，g是永续增长率
现在开始举一个例子，我们假设一家公司10年后的现金流为10亿元，之后的永续增长率为3%，那么它的价值为10（1+3%）/（11%—3%）=128.8亿
然后我们还需要把它的价值折现回来，用前面的公式，CFn/（1+R）n，把数字代入
n. =10，CFn=128.8亿元，R=11%
128.8/（1+11%）^10=45.36
然后我们要做的是，把之前1到10年的现金流值，加上这个永续年金价值45.36，就得到了公司所有的现金流，就是公司的价值，然后除以总股份，就得到了公司的每股价值。
前面没有说一个东西，就是公司的增长率，就是预测公司的现金流未来以一个什么样的增长率进行增长，取决于你对公司了解后的判断
比如说现在100亿，每年保持15%的增长率
第一年100*（1+15%）=115
第二年100*（1+15）^2=132.25
以此类推
我简单说一下步骤
第一步：例如10年，那我们要把公司10年后的现金流都算出来。
第二步：把这些现金流，都折现回来，自由现金流/（1+R）n，R是折现率，n是被折现的年份数
第三步：计算公司的永续年金价值，并把它折现为现值，永续年金价值=第10年自由现金流*（1+g）/（R—g）
折现的永续年金价值=永续年金价值/（1+R）^10
第四步：把10年来的所有折现自由现金流，全部加起来，再加上折现后的永续年金价值，这就是公司的价值。
第五步：把计算出的公司价值，除以总股份
每股价值=计算出的公司价值/总股本
预测公司未来的自由现金流将怎样增长，你可以看一下公司过去10年是怎么增长的，然后再基于你对公司的了解判断，判断它未来如何增长，重要的是对公司的了解判断。
下面我将用茅台举一个例子，茅台作为白酒龙头，自身实力自然不用多说，我取6.5%的折现率，3.5%+3%，能到这个折现率的基本都是五星级的好公司，鉴于茅台底蕴深厚，它未来继续存在的年数可能会很久我取4%的永续增长率，茅台过去10年的自由现金流增长了9倍多，年化复合增长率25%，它未来可能不会有这么高的增速，那么增长率我保守取值15%。
九折安全边际每股2031元
理论上现金流折现法是计算公司价值最准确的方法
但由于太多假设
而且有一定难度
所以可能更多的是一种思维
这个估值方法难点在折现率和永续增长率上
差之毫厘失之千里
里面用的是复利
取值差一点，可能结果就会大不相同