盛宝银行：当前市场的好日子不会持续多久

美债收益率曲线倒挂往往被视为经济衰退的标志之一。盛宝银行指出，根据这个指标，美国经济2020年发生衰退的可能性很高，未来几个季度市场将面临更大的压力。

美债收益率曲线倒挂往往被视为经济衰退的标志之一，如今这个日子正在悄悄临近。

盛宝银行宏观经济分析主管Christopher Dembik在最新研报中指出，根据这个市场最青睐的指标，美国经济衰退的风险正变得越来越可信。如果政策制定者不介入经济刺激，那么增长改善的希望可能会迅速消失。

2020年发生衰退的可能性很高

盛宝银行使用纽约联储的衰退概率追踪指标来评估经济下行的可能性。

过去两个月，美国经济衰退风险已经显著上升。2018年10月，该指标仅为14.1%，11月时上升至15.8%，并在12月市场大跌时跳涨至21.4%的高位，2019年1月进一步升至23.62%。尽管仍低于与经济衰退系统性相关的28%，但该指标仍在进一步趋近阈值水平。

图片来源：盛宝银行

在经济衰退期，由于避险情绪，短债利率往往高于长债。相比于投资者通常使用的2年期/10年期美债利差，盛宝银行认为1年期/10年期美债利差更具相关性。

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目前1年期/10年期美债收益率还未倒挂，但是两者差值正在缩小。盛宝银行指出，2020年发生衰退的可能性很高。

这意味着经济衰退的风险正在变为现实。但基于此前数十年的经验，这种情况会在几个季度内发生。

历史上，美债收益率曲线倒挂和经济衰退间的时间差平均为22个月。如果历史重演，那么2020年发生衰退的可能性很高。

美联储的下一个麻烦

去年7月，在提及美债收益率曲线趋平时，美联储主席鲍威尔曾表示“这次不同了”。但是盛宝银行指出，忽视这一信号是非常不明智的，历史上收益率曲线倒挂预示着这些情形：

1）市场预期经济将恶化，就如同现在的情形（美国12月零售销售创2009年9月来最大跌幅，显示美国经济活动明显放缓）。收益率曲线倒挂通过银行业对实体经济产生负面影响，倒挂会损害银行的盈利能力、导致信贷条件更加严格。

2）一些情况下，收益率曲线倒挂也可能表明货币政策过于紧缩，暗示中性利率低于美联储认为的水平。

盛宝银行认为，收益率曲线仍是关于经济衰退最重要的信号之一，在经济增长预期走低和收益率曲线趋平/倒挂的背景下，未来几个季度市场将面临更大的压力。美联储暂停加息导致的短暂平静不可能持续，压力最终将回归。最坏的情况还没到来。

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报告称，收益率曲线倒挂将很快成为美联储的下一个麻烦。

通常情况下，这是政策制定者介入来刺激经济、并安抚投资者的时刻，但是由于货币、财政和政治原因，这种情况发生的可能性很小。

预计G4央行（美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行）将处于暂停模式，这意味着G4的全球流动新将会继续放缓，我们正缓慢但是肯定地进入一个新的、也更加危险的经济时期。