《那些滚雪球的人》 中国投资者访谈录 精华干货

古人云：“凡是预则立，不预则废”。做投资也是一样的道理。彼得林奇在演讲中提到，他看股票3年后再动手，巴菲特的观点则是“20年的准备，5分钟的交易”。我们过去10年的投资经验也证明，从看公司到动手花费两到三年，成功的概率会大增。因此，我们觉得对股票、行业的理解和白酒一样，我需要放在安静的地方慢慢酝酿的。

三井不动产、东京交易所的REIT事务专员回顾自己那个时代的东京人，20世纪80年代毕业，90年代买房，在租金回报率很低的时候大家都认为房价的上涨会弥补一切。但回到现在看，租金回报率的确回到了6%-7%，但却是通过房价下跌一半后实现的。而现在的日本年轻人都开始习惯租房了，这种大的消费习惯变化对房地产周期的影响非常大。

大多数优秀的长效投资者往往是学历史出身，或者像查理

芒格一样将一生中大量的精力投入与人类行为和历史的研究。只有拥有足够长远的视野，特别是在新兴经济体中，大家都看着当下，你能看得更长远，

股票赚钱只有5%的时间是上涨的，95%都是在合理和合理水平之下，股民真正要赚钱都是在那5%的时候。

牛市来时，很多股票都涨30%，龙头股涨个1-2倍，别的股票都还趴着。指数再涨30%，然后各种股票再补涨，这都是有规律的。

我的原则是傻瓜式的投资，就投资吃吃喝喝，和这张嘴有关的，再有一个就是选龙头股。

我喜欢利润的增长不是来源于投资增长的公司。小投入，大产出。

我的目标是中国最知名的品牌、老百姓消费最多的品牌，一句话：成瘾性的消费品。

价值投资最基础的几条原则：

1、买股票就是买公司；

2、对市场的态度是，不去预测市场，市场是为你提供服务而不是提供指导的，你应该利用它，而不是让它来指挥你；

3、安全边际。

看K线是不挣钱的——这就是一个零和游戏，你挣我的钱，我挣你的钱，跟打麻将一样。但是还有一批人在做。他吃喝拉撒是要钱的，但是他又不创造收益，所以这其实是浪费。

成功的投资人要有保守的性格，偏悲观的态度。任何时候都要从防范风险的角度出发，要把防范极端风险作为投资策略的底线。比如现在大盘已经跌了那么多，如果再跌一半，你能不能接受？而且一定要假设这种情况是可能发生的，另外就是对自己要有一个比较清晰的定位，不要自以为是，要意识到市场上的聪明人很多。

当时有个错误的倾向，认为价值投资就是持股不动，长期投资。现在我认为价值投资是用4角钱买1元钱的东西，高估的时候该卖还是要卖。坚持价值投资最大的困难来自于市场的干扰和内心的认识能力，包括对情绪的把控。

做逆向投资，企业的质地是我们真正要去关注的，低的价格并不是最重要的。也就是说，企业第一位，价格第二位。

投资的精髓就是在正确的方向上忍耐。当市场价格在较长期表现于预期不符时，是件令人痛苦的事情。这通常有两种结果：一是市场（客体）犯错，二是投资人（主体）犯错。对于前一种状态是忍耐等待，对于后一种状态是改正错误。

经济形势这么变化，我觉得很少有人能预测得准。我们的做法是——分批买入。股价跌到一定程度，我开始买入；股票继续下跌，我们接着买。这保证了不管未来发生什么样的变化，我们都不会有太差的结果。这有一定的的中庸主义，就是一定要考虑中国股市的实际情况。如果你非要以特别低的价格买入，那你可能永远也买不到。

选股要两条路走路：一条是看财务指标，低市盈率、低市净率的股票中可能会有你的目标；另外一条路，就是去看公认的好公司，去看研究，有一定了解，等它的股价下来。

长期持有优秀企业才能赚大钱，“不战而屈人之兵”是最高明的战略。老想着自己的爱股是否高估，老想着先卖掉再买回来，老想着尽善尽美的操作，实践中很容易从千里马的马背上掉下来。频繁换下跑累的马、高抛低吸、止损等看似美妙正确的操作，在实践上负多胜少，也很累人。