二级10期-第一次笔记-金磊磊

一、投研理论

1.1A股市场

03年前，庄股盛行 ，市场法规不完善。2003年到2005年股权分置改革，尤其是2005-2007年的那波牛市，企业限制股票和流通股绑定，使国有企业有动力提高业绩。2015年后的那波牛市是由于资金带来的估值提高，基本面没有改善，后面泡沫马上破灭，牛熊转换。

1.2左侧投资vs右侧投资

左侧投资要对市场、行业、个股有很深的了解  

左侧偏技术派，右侧偏技术派

1.3成长股周期

空间预期驱动（市梦率）成长预期驱动（PE）业绩驱动（EPS）预期惯性驱动业绩/估值驱动

分别对应：
主题阶段成长早期成长中期成长后期周期阶段

1.4选股方法

自上而下vs自下而上

自上而下可以判断市场行情

通常在熊市选择优质股，高安全性个股；在牛市选择高弹性股票

震荡行情，用自下而上的方法

新人先自下而上，先了解公司和行业层面，对整个行业有了一定了解之后，再自上而下相结合。

成长股选股方法：净利润、PE、PEG、增速、细分行业是否符合成长属性、管理层

择时：Q1春季躁动（投资风险大、主题机会）、Q2夏季攻势、Q3消费兴盛（旅游、零售、食品饮料）、Q4年底保守（风险偏好低）

基本面变化、技术指标、股票情绪面、资金面变化

1.5判断市场

一步步突破底部

估值底判断：PE  情绪底判断：成交量、成交额   政策底判断：降息降准、减印花税、减税、民营企业座谈会等等   市场底判断：指数等指标    经济底判断：GDP增速

---

二、公司估值

企业价值vs股权价值

企业价值=股权价值+债务价值+少数股东价值

用绝对估值的思维去把握相对估值？

自由现金流可以透过净利润考察企业经营实际情况     绝对估值法

2.1相对估值

寻找可参照公司比较粗略，需要估值溢价或折价

分部估值法：公司不同的业务用不同的可比公司进行分部估值，最后加总。P=P1+P2+P3

可参考公司原则：同一行业、同一业务背景、近似规模、近似治理结构（国企民企的区别）、近似的增长情况

市盈率估值法缺点：归母净利润为负或者很小时，PE负或者很大，无意义

P/B估值法

适用于重资产行业、周期行业亏损，PE失效

PEG估值法（PE/g，g可以为三年复合增速）

适用于成长性企业和在牛市时的估值

EV/EBITDA估值法

只受经营层面影响，更容易在不同财务杠杆公司之间比较（海外用的较多）

EBITDA=EBIT+折旧+摊销

EBITDA=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用+折旧+摊销

2.2绝对估值（更多是一种思维方法）

适用于现金流稳定或增长稳定的企业

公司自由现金流=息前税后利润+折旧摊销-营运资本增加-资本支出

息前税后利润=EBIT*（1-税率）

---

三、投资理论

3.1价值投资取得不错复合收益率的原理：

1.对人类社会/经济发展长期充满信心

2.政府会一直超发货币

3.上市公司一般是经济中相对优秀的，而一眼可以看出优秀的公司长期能够取得不错的收益

4.人群（乌合之众）会陷入贪婪和恐惧的循环，导致股价经常高估或低估

3.2价值投资三基石

1.内在价值

2.安全边际

3.市场先生

3.3价值投资分析框架

1.商业模式

2.产品特性

3.管理层/员工股权结构分析

4.行业分析（市场空间及预测、在产业链中的地位、竞争格局、国际对标、未来趋势）

5.竞争优势及推演

6.公司/企业家历程

7财务分析

8.盈利预测及估值

9.投资建议

10.基本面分析

11.市场分析

---

4.底稿制作

问题清单贯穿始终

4.1公司基本情况（业务情况、发展历程、详细股权结构）

4.2财务数据

经营性净现金流/营业收入 作为一个指标

4.3公司业务板块（经营数据）

4.4子公司构成情况

4.5公司估值