保险风险管理杂谈-风险的考量（五）

风险的考量（五）

我们先来看黑天鹅。

上期我们将“黑天鹅事件”归类为“已知的未知信息”，即我们知道自己哪些不知道。究其原因，是因为我们认为寻找未知信息的成本过高，而其可能带来的损失过小。但众所周知，黑天鹅事件影响的严重性与广泛性大都是空前绝后的。如此高额的机会成本，是与我们事前的认知有相当大的出入。因此应如何理解这种出入？我们以次贷危机中的事例作为参考，来剖析出入形成的原因。

每一个黑天鹅事件，背后都不仅仅是由某一种因素造成的。次贷危机作为近二十年最被人铭记的全球性金融危机事件，是汇集制度缺陷、金融产品滥用、人们对于房产价格不倒的盲目相信等多种原因造成的。在这里我们仅举银行向次级信用借款人贷款的事例来说明为何未知信息的机会成本在事前与事后的认知中存在巨大出入。次级信用借款人，通常是指无持续稳定收入、还款意愿较低、信用评分较低的人群。由于其信用资质较低，银行一般不愿意贷款给他们。不过因为美国房地产市场的持续火爆，房产价格一路走高，银行为了追求更高的利润，冒险给这些次级信用贷款人放贷，但前提是拿房产做抵押，当贷款人违约时，银行可以通过变卖房产弥补损失。在这里，银行知道贷款人资质欠佳，极有可能发生违约（已知信息）；同样，银行也清楚自己不可能了解每一个贷款人房产的具体信息以及房产价格会在某个时间下降（已知的未知信息）。只是这些已知的未知信息，在市场持续上扬，尤其是房产价格持续走高的过程中，变得相对无足轻重（认为不会发生损失），从而导致了对未知信息主观上的屏蔽。和未知的已知信息类似，只不过此时应该理解为“未知的已知的未知”，“套娃”的一层未知并非是因为惯性的屏蔽（习以为常，从而一直延续），而是由于身处在氛围当中，利益的驱使，人性的贪婪，一种“指鹿为马”的错觉导致的主动的屏蔽，丧失了自身理性的判断。但当市场中的未知信息，经过事件的发酵与实际发生，逐渐变为已知信息，就像金融危机的来临，让市场各参与方清楚的了解到次级贷款市场现状以及可能造成的损失，在这一过程中，参与方实际上为这种转变付出的高额的代价，也就是危机来临后造成的损失。因此，事前事后认知的出入是来自于未知信息向已知信息的转变。不过，这里需要说明的一点是，未知向已知的转变，并非一定需要市场自动揭露（且当市场自动揭露时，此时的机会成本将直接转变为损失），参与方本身可自行在事前完成信息的收集，从而完成未知向已知的转变（此时相对于未转变的参与方，信息上的优势则直接决定了危机来临后的处境），就像电影《大空头》中描写的一样，主人公通过对房产市场的详细调查，印证了自己对于金融市场即将崩溃的判断，从而果断做空市场，最终获得了巨大的盈利。

综上所述，若是我们对于黑天鹅事件的认知出入来源于未知信息向已知信息的转变，那么是否我们只要提前搜集信息，主动完成信息的转变，就是最好的解决方案？我们下期再聊。