本文系富凯IPO财经解读公司第36期，本期关注东莞市奥海科技股份有限公司(下称“奥海科技”)。
作者|宋旭光 富凯IPO财经（ipofinance）
东莞市奥海科技股份有限公司主要从事充电器、移动电源等职能终端充储电产品的设计、研发、生产和销售，产品主要应用于智能手机、职能穿戴设备、智能家居和智能音响等领域。
招股书显示，截至2016年-2019年上半年，奥海科技实现营收分别为10.12亿元、11.53亿元、16.61亿元、9.80亿元;相对应的归母净利润分别为1.60亿元、5127.08万元、1.14亿元、7969.93万元。
原大客户已破产清算
富凯IPO财经查看招股书显示，奥海科技此次IPO拟投入募集资金9.41亿元，其中智能终端配件（塘厦）生产项目拟投入募集资金6.18亿元，该项目全部达产后将年产充电器产品13920万只，这较2018年末的17114.5万只产能增加了81.33%。充电器产品毛利率大幅下降、公司净利润波动较大以及行业竞争激烈的形势下，增加8成充电器产能或面临较大的收益不及预期风险。
招股书显示，奥海科技2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，应收账款余额分别为32621.49万元、41353.74万元和54344.55万元及63801.91万元，应收账款余额占同期主营业务收入的比例分别为32.24%、35.86%和32.71%和65.08%，占比相对较高，面临一定的信用风险及坏账损失的风险。报告期各期末应收账款一直保持高位水平。
由于金立已经进入破产清算程序，截止2019年6月末3424.96万元的应收账款具有重大不确定性，出于谨慎考虑，奥海科技表示已全额计提了坏账准备。
“红海”行业竞争激烈
富凯IPO财经查看招股书显示，澳海科技2016-2018年、2019年上半年，分别实现营业收入10.12亿元、11.53亿元、16.61亿元和9.8亿元，同比分别增长13.96%（2017年度）和44.05%（2018年度）；分别实现净利润1.6亿元、0.51亿元、1.14亿元和0.8亿元，同比增长-67.93%（2017年度）和121.81%（2018年度）；分别实现扣非归母净利润1.72亿元、0.68亿元、1.04亿元和0.75亿元，同比分别增长-60.19%（2017年度）和52.85%（2018年度）。从数据得知2017年净利大幅下降近 7成，2018年净利又翻倍增长，上演过山车。奥海科技在招股书中并没有披露净利润大幅波动的具体原因。从财务数据分析可知，毛利率的大幅下降或是奥海科技净利大幅波动的重要原因。2016-2018年，奥海科技的毛利率分别是31.47%、22.76%和16.57%，整体呈大幅下降的趋势，毛利率的大幅波动直接影响公司盈利。而毛利率的高低通常意味着一家公司产品在行业内的竞争水平。
根据招股书，同行公司平均毛利率水平整体上也呈下降的趋势，2016-2018年，同行可比公司的平均毛利率分别是20.67%、19.73%和16.47%，这或意味着奥海科技所属行业处在一个竞争激烈的“红海”。
真实盈利能力大幅趋弱
富凯IPO财经查看招股说明书显示，澳海科技2016年、2017年、2018年、2019年上半年，归母净利润分别为15985.68万元、5127.08万元、11372.16万元和7969.93万元；扣非归母净利润分别为17157.68万元、6830.54万元、10440.70万元和7505.95万元。2017年公司营收虽然增长了13.96%，但归母净利润同比下跌了67.93%，扣非归母净利润同比下跌了60.19%。
对此，公司方面给出的原因是原材料价格存在一定波动，增加了公司生产经营的难度，并导致产品销售成本、毛利率的波动。
短期偿债压力加大
招股说明书显示，2016年、2017年、2018年各期末，公司资产负债率（母公司）分别为56.86%、66.40%、72.53%，2019年上半年期末比2018年期末略有下降，为69.37%。在毛利率大幅下降的同时，报告期内奥海科技的资产负债率却在不断上升。报告期内公司的负债主要是由流动负债构成，各期末公司流动负债占总负债的比例分别为99.67%、99.03%、98.55%、96.97%。而报告期内公司流动负债主要由应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费等构成，其中应付账款、应付票据占比较高。2016年、2017年、2018年、2019年上半年各期末，公司的应付账款分别为1.94亿元、3.04亿元、3.95亿元和5.77亿元；应付票据分别为1.82亿元、3.82亿元、6.22亿元和4.56亿元。虽然报告期内，公司的流动比率、速动比率均大于1，表明公司的短期偿债能力仍在可控范围之内，但这两个指标持续下降，也反映出公司的短期偿债压力正在不断加大。
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