拾画|图卡053 如何分分析公司盈利源泉能否持续（2020.06.30）

今天的课程是运用杜邦分析，将公司的杜邦指标与同行公司的平均水平相比较，分析公司的盈利源泉能否持续。

通过比较，我们就可以发现这家公司高于同行的roe究竟来自于哪些指标，是净利率比同行高？还是周转比同行快？还是杠杆用得比同行好？

分析公司高ROE的来源未来能否持续，也是分以下情况来分析：

①靠高净利率取胜的公司，要重点分析其高净利率未来能否持续；

②靠高周转率取胜的公司，要重点分析其高周转率未来能否持续；

③靠高杠杆取胜的公司，则要重点分析公司的负债结构和财务安全。

当然有的公司可能同时两个指标都优于同行，那我们就要都分析。

我们先来分析第一种看未来ROE的方法：靠高净利率取胜的公司，要重点分析其高净利率未来能否持续。

我们先看公式：净利率=净利润/营业总收入，简化过后净利润的计算公式为：净利润=营业收入-营业成本-三费-所得税，

我们也知道：营业收入-营业成本=毛利润；

净利率=（毛利润-三费-所得税）/营业总收入=毛利率-三费占比-所得税占比

这里需要注意的是，由于毛利率、三费占比以及所得税占比的分母是营业收入而不是营业总收入，为了公式换算上的方便，我们近似地把净利率公式中的营业总收入等同于营业收入。

这是因为通常公司的营业总收入中营业收入的占比很大，而其余的利息收入、手续费及佣金收入占比很小，后两者可以忽略不计。

一家正经公司每年的所得税占比不会有太大变化，基本是个比较固定的值，由这个公式我们可以看出影响净利率的就剩下两个关键因素，一个是毛利率，一个就是三费占比。

所以，要分析高净利率未来能否持续，我们就要分析这两个关键因素未来是否会发生变化。

分析毛利率时，关键是分析营业成本和营业收入如何变化。

对于营业成本，要知道产品最重要的成本或原料是什么，以及它们未来的价格是否会发生变化，以判断营业成本是降低还是升高。

而营业收入，则要看产品的销售量和销售价格未来如何变化。

再看三费占比，分析三费占比时，我们要分析三费占比中哪种费用最主要，以及这种费用未来的变化情况。