《 经济机器的运行规律》与日常投资的关系

  第八次犇犇教练营的作业是观看达利欧.桥水基金的《30分钟看懂经济机器的运行规律》,并完成作业讲一讲它与日常投资的关系。 

    这个视频讲得非常通俗易懂,但30分钟对于我们很多人来说并一定要理解其中的内容,我看了3遍。才开始有些明白,我有什么收获呢?

听到了什么

    一、 货币和信用与资产和负债的关系

      买方通过货币或信用,向卖方交换商品、服务或金融资产。

    货币+信用=支出总额。支出总额是经济的驱动力。个人、企业、政府都是以同样的方式来进行交易。信贷是经济中最重要的组成部分,是最大最变幻莫测的一部分。利率高时,贷款变得减少,因为变得昂贵。利率低时,贷款就增多。可以通过按时还款获得更大的信用,贷到更多的款。

      贷款增加信贷就可以增加支出,支出是另一个人的收入。某人的收入增加,信用度就会提高,也就能贷到更多的借款,贷款人就更愿意把钱借给他。

    信用良好的贷款人,有两个条件:1.偿还能力    2.不能还债时的抵押物

两个条件我

二、经济周期

      你得到多少,取决于你生产多少?经济周期的增长主要看信贷总量的增多。没有信贷时,经济增长主要靠生产率。借贷是为了提前消费,向未来的自己借钱。借钱就制造了一个周期。有信贷的经济中,增加信贷来增加支出,短期内超过生产率的增长。长期内并非如此。短期内增加信贷可以经济发展,但信贷并不是坏事。过度消费就是不良信贷,而信贷高效率地分配资源,使其产生更多的收入,就是良性信贷。

短期债务周期

    国家看到通货膨胀过高就会提高贷款利率,这样借款的人就会减少。贷款利率提高,用于还贷的成本增加,支出就需要减少,支出速度放慢,一个人的支出是另一个人的收入,环环相扣,人们的收入都会下降。支出减少,价格就将下跌。变成通货紧缩,经济活动减少,经济便衰退。央行便降低利率,使经济活动重新加速。信贷易于获得经济就会扩张,信贷不易获得经济就将衰退,这个由央行控制。短期经济周期通常在5-8年,并不断重复。

    每一个短周期内,底谷都会超过上一个高峰,因为人有花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务,这是人的天性。因此在长周期内,债务增加的速度超过长期收入,从而形成长期债务周期。所以过度借贷时,泡沫便产生了。

    长期借贷成本增加,就只能削减开支,而一个人的开支是另一个人的收入,收入也下降,信用降低 ,借贷减少,偿债成长继续增加,使得人们借贷更加减少,周期开始逆转。这时到达长期债务的顶峰。

长期债务顶峰

三、去杠杆化过程

      去杠杆化过程中,利率降低不起作用,借款人无法收入下降,抵押物价值下降,使其无法偿还债务,央行不愿放贷,贷款人也不愿意再贷款,整个社会失去了信任度。如何应对?

去杠杆化的四个应对措施

1.个人、企业、政府削减支出(紧缩)个人紧缩导致收入下降,支出减少,也导致另一个人的支出减少。企业减少开支就会裁员, 导致失业增加,导致下一个步骤。

2.通过债务违约和重组来减少债务(经济萧条)

    不希望借款消失就同意债务重组,意味着还款减少或偿还期延长,或利率低于当初商定的水平,无论如何,合约被破坏,债务被减少,收回一些好过血本无归。政府也因民众的收入降低和就业减少意味着政府的税收减少,失业率上升,中央政府需要增加支出,因为失业者需要政府的资助。此外,政府增加刺激计划和增加支出,以弥补经济活动的减少。在去杠杆化过程中,政府的预算赤字飙升,原因是政府的支出超过税收。政府必须加税或者举债以填补更多的支出,但在失业下降时向谁融资呢?就被成第三步:

3.财富再分配,将财富由富人转给穷人。过多的将财富由富人转给穷人会引发动乱或战争。所以又到了下一步:

4.央行发行更多货币    央行和政府合作,央行通过购买债券,其实就是把钱借给政府,使其能够运行赤字预算。通过刺激计划和失业救济金增加商品的服务的支出。这增加了人们的收入也增加了政府的债务。但是会降低经济中的总债务负担。所以需要平衡通货紧缩和通货膨胀带来和谐的去杠杆化。(下面这一段比较难理解,所以用逐字稿写下来多读几遍)

      尽管去杠杆化是艰难的,但以尽可能好的办法来处理艰难的局势却是一件好事,这比杠杆化阶段大量举债来产生过度失衡现象要好得多。在和谐的去杠杆化过程中,债务收入比率下降,经济实际上是正增长,同时通货膨胀并不是一个问题,这是通过适当的平衡所取得的。为了取得适当的平衡,需要结合削减支出,减少债务,转移财富和发行货币的办法,以保持经济和社会稳定。有人问加大货币是否会增加通货膨胀,如果增发的货币抵消信贷的降幅就不会引发通货膨胀,不要忘记重要的是支出。每一块钱的支出,无论支付的是货币还是信用,对价格的影响都是一样的。

    央行可以通过增加货币发行量来弥补消失的信贷。央行为了扭转局面,不仅需要推动收入的增长,而且需要让收入的增长率超过所积累债务的利率,这是什么意思?主要的意思是收入一定要比债务增长的快,例如我们假设有个国家正在经历去杠杆化,其债务收入比率是100%,这意味着债务量相当于整个国家一年的收入。假设这些债务的利率也是2%。假如债务是2%的利率增加,而收入的增长率仅有大约1%,那么债务负担永远不会减轻,必须发行更多货币,使收入增长率超过利率,然而发行货币太容易了,而且比其他办法受欢迎,因此这个办法可能易于被滥用,关键是避免像1920年代去杠杆化的德国那样发行过多的货币,从而导致恶性的通货膨胀,如果决策层取得适当的平衡,去杠杆化过程就不会那样激烈,经济增长速度缓慢,但债务负担会下降,这就是和谐的去杠杆化。当收入上升的时候,借款人的信用度提高,借款人一旦显得更有信用,贷款人就会开始恢复贷款,债务负担终于开始下降,人们可以借到钱就可以增加消费,经济终于开始恢复增长、长期债务周期从而进入通货再膨胀阶段。去杠杆化过程如果处理不当会非常可怕,但如果处理得当最终将解决问题。为了使债务负担下降和经济活动恢复正常,大约需要10年或更长的时间,因此有失去的十年这种说法。

    把以上短期债务周期、长期债务周期和生产力增长轨迹结合起来分析,可以看清我们在过去和当前的处境,以及未来可能的发展方向。

与日常投资的关系

1.、不要让债务的增长速度超过收入,因为债务负担最终将把你压垮。

2.、不要让收入的增长速度超过生产率,因为这最终将使你失去竞争力。

3.、尽一切努力提高生产率,因为生产率在长期内起的最关键的作用。

下面来分解这几点:

    由于支出是经济的驱动力。我们每个人的人支出也是他人的收入,想要经济发展就需要刺激不断地消费,使购买力上升,经济就不断上升。消费来自于两个途径,一个是自身的资产,另一个是贷款。无论是个人还是企业,银行为什么愿意给我们贷款,在贷款时需要抵押,需要有良好的征信,或良好的资金流水。这样我们就有能力去偿还贷款,也更容易获得贷款。由于贷款能够让我们获得更多的资金进入投资或再生产,获得更高的生产率。

    因此,在日常中,创造良好的信用,是能够贷到款的第一步。经济就在于价值的交换,我有什么价值,价值越高越能够得到更多,更多的资产交换,更高的信用。这些都是良性的循环。提高生产率是长期主义,所以为什么要看中一个个人或企业的长期价值。想要长期利用别人的钱来扩大生产率,需要不断提升自身的价值。所以在几年前房地产市场监管不那么严格时,很多人通过低首付购买第一套房。因为房价不断攀升,再用这套房去银行贷款买第二套房,通过这其中时间和房地产市场的繁荣赚取了高额的价差收益。但其实他手上的实际货币并没有增加多少,而是高效地利用了杠杆。

    人们通过房价的增长,手上的收入增加,而房地产的增长也带动了很多产业的增长,但过高的房价虽然刺激了经济的发展,而导致了过高的通货膨胀。所以国内开始了限贷限购。

    作为家庭或个人,如果过高的房贷支出会导致压力过大,也会导致其它支出的减少,如果没有其它收入来源,遇到一些特殊的情况,如去年的疫情,在收入下降时,债务负担就有可能压垮这个家庭。因些更不能借钱盲目扩大杠杆去投资,有太多的不可预测的黑天鹅事件。量力而行。所以房贷比需要有一个合理的范围,最好还贷总额不超过家庭总收入的40%。

    但我们也不能等有足够的货币才去买房或者投资。利用现有的货币和累积的信用就可以提高支出总额。所以在日常,无论是对银行、亲友,我们都要有意识地去累积信用,以便在需要时提高我们的支出总额。

    另外,我们需要不断提升我们的价值,从而能够获得更多的能力,提升生产率从而提高收入。借贷是为了提前消费,向未来的自己借钱。我们需要的是良性借贷而不能过度消费引起的不良借贷。借钱买一个豪车不会增加任何收入,它只是享受。借钱买一台车来开滴滴,用它来收获更多的资产,赚更多的钱就能偿还债务,提高生活水平。

    每一个短周期内,底谷都会超过上一个高谷,因为人有花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务,这是人的天性。因此在长周期内,债务增加的速度超过长期收入,从而形成长期债务周期。所以为什么股市虽然有牛市和熊市,但无论是美股还是A股市场,它还是长期上扬的。

    在2020年美国的经济受重创,但美股如标普500还是一直保持着高速增长的趋势,原因在于美国采用去杠杆化的第四条:不断印钞,开始了一轮又一轮“放水”:2020年3月,2万亿美元;2020年12月,9000亿美元;2021年3月,1.9万亿美元。美国这三轮大放水下来,救市的规模高达5万亿美元!去年整个股市和基金市场的大涨,并不是真正的生产率的提高。美元是世界主要贸易结算货币、储备货币。一旦美国开启印钞机,国际资本市场流动性的泛滥,会让全球为其买单。原材料涨价、油价涨价……多个新型经济体压不住要被迫加息。

      而4月2日,美国十年期国债收益率涨至1.72%,股市和债市本来就是互相平衡的,导致过多的资产进入债市,股市下跌。所以投资的风险也无处不在,唯有不断学习,做好们资产的配置,不要把鸡蛋放在同一个篮子里。

      无论是个人还是中国,只有提高我们的生产率,提高能力价值是关键。中国强大了,我们个人强大了,才能在各种风险中立于不败之地。

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