《低风险高回报》-投资领域的新发现

从前，有一天，兔子和乌龟比赛跑步，兔子嘲笑乌龟爬得慢，乌龟说，总有一天他会赢。兔子说，我们现在就开始比赛。兔子飞快地跑着，乌龟拼命地爬，不一会儿，兔子与乌龟已经离的有很大一段距离了。兔子认为比赛太轻松了，它要先睡一会，并且自以为是地说即使自己睡醒了乌龟也不一定能追上它。而乌龟呢，它一刻不停地爬行，当兔子醒来的时候乌龟已经到达终点了。

龟兔赛跑的故事改变了我们的认知，以跑步速度来看，兔子完全碾压乌龟，但是结果却是乌龟赢了！

一直以来我们都觉得投资这件事，收益越高风险越大，风险与收益成正比，但是阅读完《低风险高回报》这本书之后将改变你的认知，在股市投资中大量的数据表明结果是：高风险低回报，低风险高回报！

1975年一位叫罗伯特.豪根的金融学教授发现最低波动率／风险的股票回报竟然比最高波动率／风险的股票还要高。豪根教授后来发先这个现象不仅在美国股市存在，而且在其他20个国家的股市都存在。

低波动区域的股票收益明显大于高波动的股票收益！

本书的作者平博士，做了一个回测：

1、选用1929年1月1日-2016年12月31日，美国市值最大的1000只股票
2、把波动率从高到低进行排序
3、制作两个100只股票的组合，一组股票波动率最高的100只股票，另一组股票波动率最低的100只股票

88年的回测的结果：

低波动的收益大于高波动

低波动／风险股票的年均回报率约等于：10.2%

高波动／风险股票的年均回报率约等于：6.3%

如果1929年分别投资100元到低波动和高波动组合，到2017年低波动组合的终值是482000元，高波动组合的终值是21000元。

什么是低波动率股票：

股票每天都涨有跌，把涨跌副度大的股票叫做高波动，而涨跌副度小的叫做低波动！

为什么低波动的股票收益率比高波动的股票收益率高？

行为金融学离有一个重要的“彩票偏好理论”，提出投资者倾向于高估小概率事件，彩票的中奖率极低，但乐此不疲的彩民人数众多。同样，高波动率的股票回报表现类似彩票，虽然大多数时候回报率低甚至亏损，但依然有小概率赚大钱的可能。这样就会吸引高估小概率事件的散户参与。

是否波动率越低收益越高？

作者又做了一个回测，还是那1000只股票，按波动率从高到低的顺序，100只为一个组合，一共10个组合进行测试（1929-2017年）。

结果：

正如你看到的，它并非正相关，也不是负相关，曲线先缓慢上升，然后迅速下降；
1、大多数高波动率的组合收益回报率是小于低波动回报率的
2、并非波动率越低收益越高，
我觉得可能是波动率太低的股票，公司发展缓慢，公司盈利收益低，所以组合的收益低；而一定波动率的股票，说明公司又明显的发展，收益高一些，但是波动率最高的，也说明公司发展不稳定，导致长期收益低。

为此作者做了一个测试，增加一个动量因子，在考虑低波动的前提下，再加入盈利收益这个因子，首先把那1000只股票按照波动率从高到低排名，然后再按照收益高低排名。

测试结果：低波动且收益高的股票，明显收益更高。

这个策略适合中国吗，作者选用2001年-216年12月的数据进行测试
结果：同样的低波动股票组合完胜高波动组合。

查看国内的低波动策略指数基金：中证500行业中性低波动指数基金，2017-03-03成立，与中证500指数基金，对比近2年的数据，阶段性的对比结果如下：低波动指数基金的收益还是略微高一些。

认知的差异是无法跨越的鸿沟，这本书重新改变投资者的认知，发现了投资领域的悖论：低波动的股票有更高的回报，而高波动的股票反而只能提供较低的回报！

1929年投资的100元到2017年时变成482000元，即88年的投资回报4820倍，投资可以慢慢致富，但是有几个人愿意慢慢变富.....​