2021-01-22

【打卡素材】《香帅金融学讲义》

【标题】投融资决策：每个决定都重要

【日期】2021.1.22

融资决策是现代企业最重要的决策之一。资金是企业的血液。对企业来说，融资决策是性命攸关的一步：它会深刻影响企业的估值、未来发展方向和增长速度。

001MM理论：企业融资的地平线理论

推论1：一个企业的市场价格仅仅取决于它未来能创造的价值之和。

推论2：在存在税收的情况下，一个企业的价值会随着债务比例的上升而上升。

推论3：当债务多到引发破产风险时，企业的价值会随着债务比例的上升而下降，而价值减少的部分，就等于公司总价值乘以破产的概率。

002优序融资理论：降低信息的不对称

公司为新项目融资时，将优先考虑使用内部盈余，其次会采用债券融资，最后才考虑股权融资。

003 权衡理论：企业的最优融资结构

当债务比例较低时，负债增加带来的税盾利益使公司价值上升；当债务比例达到一定高度时，负债增加带来的税盾利益开始被财务困境成本抵消；当边际税盾利益恰好与边际财务成本相等时，公司价值最大，此时的负债率即为公司最佳资本结构。

004 IPO上市意味着什么

利：拓宽筹集资金的范围；使企业获得公众的关注，打开企业的知名度。

弊：公司成为公众公司后，无法再控制新股东的类型；短期的盈利目标会和企业的长期发展目标冲突；企业信息过度曝光。

005IPO上市的替代品

很多创新性企业不愿因上市而被迫遵守严格的监管要求而更青睐风险资本或其他私募基金，还有购买其他企业扩充自己的版图。

006中国企业为什么热衷于上市？

除了融资便利外，上市企业的融资成本也相对低。在一个高度融资约束的官办金融体系下，“上市”带来的巨大信用溢价，是企业对上市趋之若鹜的根本原因。

007 借壳上市：曲线上市

好处：1时间短，效率高2审批手续相对简便，信息披露的要求相对较低。

问题：“借壳炒作”提升股价、对散户进行割韭菜。

008红筹崛起：从“买壳上市”到“造壳上市”

即“本港公司+内地增长”，彻底把“买壳上市”变成了“造壳上市”，实现了将境内资产在境外进行资本运作的突破。

009红筹上市的利弊

利：1获得通畅的融资渠道2避免了繁琐冗长的审批程序3企业上市后股票流通没有限制4可以绕开境内相对严格的监管。

弊：监管风险和回流问题

010兼并收购的驱动力

内因：技术革命和行业变革

外因：金融创新工具的演进

结尾：从内部融资到债权融资、股权融资，企业融资决策的终极目标是在现实条件下最大化企业价值。利益税盾、破产风险、重组成本，以及行业特征、企业的生命周期，都会影响现实中的融资决策。