按照惯例，我们先来看市场情况：
市场整体仍然处于中枢估值位置。参数中，本周沪深300的市盈率水平为14.3，盈利收益率为6.99%，上周沪深300的市盈率约为14.39，折合成盈利率为6.94%，股市的盈利收益率略有提升，原因是本周股市的轻微下跌；10年期国债利率从上周的2.957变化为2.937，国债市场的收益率下跌。
虽然市场仍然处于中枢估值水平，但已经处于中枢偏低的边缘了。
再来看看个人持仓：
本周沪深300下降不多，但个人持仓收益下降到了-7.29%，腾讯股价较上周是下跌的，持仓占比提高的原因是由于本周继续追加了对于腾讯的投资。持有的现金，也是准备继续投资腾讯的。
目前腾讯+中概互联+中国互联占比为40%左右，我会在这三项之和达到50%的占比下停止投资。
7月23日晚，中概遭爆锤，主要是教育板块，好未来下跌70.76%，其他中概股受到影响基本都大跌。某文件要求学科类培训不得上市融资，严禁资本化运作。如果受此影响，腾讯的股价到了合理的心理价位，我会继续笑纳的。
接着聊聊本周的一些事件与体会：
一、去年的高收益基金，今年表现都不佳：
去年的人气冠军张坤、谢治宇、朱少醒的同类排名，今年基本都惨不忍睹，去年被喷蔡狗的蔡嵩松，凭借着半导体的高额收益，变为人见人爱蔡。
基金经理以及管辖的某只产品，通常都有一种风格，我们可以把这种风格理解为这个基金经理比较能把握的行业，或者说是属于他自己的能力圈。比如说张坤偏爱白酒，在他的持仓中，几大名酒都满格持仓。
张坤对白酒的理解非常深刻，白酒的市场需求明显，空间巨大并且长期稳定，公司财务报表简单，经营未来可以判断。在上一轮白酒股大跌的时候，张坤敢于并持续进行重仓。
这几年白酒复苏，利润与估值呈现戴维斯双击，给张坤的基金带来了异常闪亮的表现。
问题在于，经过这一轮的大涨，白酒的估值已经到了历史高位，我们从白酒的生产特性可以判断白酒的利润增长一定是缓慢的，这种缓慢无法消化当前的高估值，表现在今年的白酒股价基本都不景气，张坤的基金表现不好也可以理解了。
对此，张坤也不是没有认识，他在基金报告中写道：
疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。
在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。
在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5 年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
张坤被认为是基金行业中投资风格比较像巴菲特的基金经理，我觉得我们不必怀疑张坤的能力。今年在市场火热的时候，张坤主动暂停了中小盘的申购权限，他的人品也是毋庸置疑的。因此，张坤这个基金经理我们可以长期跟踪，只不过目前他所管理的几只基金，我们的投资可能需要先对保守一些。
二、最伟大的战役背后的投资哲学：
本周看了哔哩哔哩上面的一个视频，是当年红军“四渡赤水”的沙盘演练，我看了大概三遍，内心强烈震惊，历史上可能很少有如此伟大的战役---我方红军3万兵力，被老蒋的40万兵力重重包围。我方总指挥李德胜（就是毛爷爷的化名）与对方总指挥老蒋运兵如神，在云贵川的战场上不断迂回作战，不仅赢了这场战役，还差点活捉了老蒋。
为什么我称之为伟大，因为在战争开始，我军被40万敌军包围的密不透风，而这种情况发生过多次，屡屡面临绝望之地。在这个过程中，毛大大指挥下的红军，没有绝望、没有盲目乐观，始终耐耐心心，一步一步的寻找最佳策略，每一步都稳扎稳打。
这和我们投资又是何其相像，我碰到很多朋友，和我说他们投资的关键因素在于没有本金，如果本金很多，那么很快就能财务自由。
四渡赤水这个例子告诉我们，本金固然很重要，3万兵力打40万肯定是很吃力的，但不表示3万兵力没机会。当然，这对我们有更高的操作要求。
这场战役中印象非常深刻的有三处，我觉得彰显了毛大大的战略之伟大，个人能力之强，对我们投资也有非常大的借鉴意义：
第一处：放弃突围、重回遵义。
我军从遵义往南一路突围，差点就成功了，这时候，滇军、川军封锁了南、西、北的方向，东边的薛岳部队也赶来，呈现合围之势，见上图。
这时候，如果向西或者向北强力突围成功，那么就胜利了，问题是，西北的滇军和川军兵力太过强大。这时候毛爷爷做了个决定：重回遵义。
这就好比我们拿了100万投资，辛辛苦苦操作了十年，100万变成了1亿，但不巧碰上了政策打压、行业泡沫、投资标的内在价值不断损伤，这个时候，纠结于已经付出的10年人生以及原本可以到手的1亿元身价，选择最后赌一把？
毛爷爷的这段经历告诉我们，无论之前付出了多少心血和时间，无论我们距离成功已经有多么近，当环境发生实质性的变化时，认清现实，忘记沉默成本，做最适合当下的决定。
在投资中就是，之前付出的10年或者曾经到过的1亿都不重要，既然投资标的的价值受到了损伤，那就应该果断清仓，即使回到了原点，仍然只有100万，那也是必须要选择的。
第二处：力排众议、弃易从难：
当时整个战场陷入僵局，红军固守遵义，敌军也放弃进攻，缓慢缩小包围圈，试图困死我军。当时，林总提出一个策略，周浑元不好打，但是王家烈部队好打，而且金沙县很富余，打下了金沙，就可以获得补充。这个计划所有人都赞同，只有我们毛大大提出了反对，反对意见如下：
1、长途奔袭，很难做到保密；
2、很可能打成攻坚战，这并不是我们所擅长的；
3、王家烈确实不好打，但背后的滇军可以增援，这样就比较难打了；
4、如果周浑元和吴奇伟夹击我军，该怎么办呢？
5、即使成功占领金沙，也只是获得了补给，金沙是守不住的，最后还是要退回遵义，局势没有发生任何改变。
毛大大的结论是，这是一场收益很小的大冒险，无法改变局势，可能把小小的本钱都亏进去了。
当时，虽然毛大大提出了反对，但由于局势非常焦灼，大家都手足无措，急迫都想做点事情来改变，结果大家都反对了毛大大，一致投票赞成攻打金沙，最后毛说服了周，然后再继续说服了大家，停止了这场进攻。
那么毛大大最后是怎么决策的呢？
毛选择了进攻兵力强盛的周浑元，毛的判断是，进攻周浑元，王家烈不会增援，吴奇伟路太远则无法增援，没有后顾之忧。
如果打赢了周浑元，那就最好，如果打不赢，就从仁怀（没错，我们都爱的贵州茅台的所在地）再渡赤水。
这场战役最后按照我们毛大大的计划开展了。
对我们的投资有什么帮助呢？
1、投资和打仗是一样的，不打没有胜算的仗，投资也不做没有准备的投资。打仗不是赌博，投资也不是赌博。
2、有时候整个局势很焦灼的时候，我们往往想做点什么，而不去考虑这么做的后果。投资也一样，有时候我们找不到投资标的，或者投资标的的价格没有到我们的心里价位时，我们总是按耐不住想做点什么。这对投资而言是很致命的。
3、投资要以最大的概率获得最高的收益，这样才能改变我们的财务状态，不要试图做那些收益有限风险很大的投资（比如说用杠杆、做空等），这样改变不了我们的人生。
4、即使所有人反对我们，只要我们的逻辑是对的，我们就是对的。
我们再来看第三场精彩战役：
第三处：放弃成果、坚守目标
敌方把我军重重包围，老蒋飞到贵州准备庆功，毛大大选择四渡赤水河，绕开了所有敌军，迅速往南推进，与吴奇伟擦肩而过。
乌江南岸，兵力极度空虚，我军主力迅速强渡乌江，乌江天险被我军克服，兵贵神速，我军一刻没有停留，兵峰直指贵阳，
此时蒋就在贵阳，身边兵力只有不到一个团，蒋匆忙调拨兵力回救。
而我军此时并没有恋战，虚晃一枪，做出要渡河往东与红2、红6汇合的架势，蒋发现贵阳没有危险后，派国军往东追击我军。结果我军东渡还是假。迅速南下，渡江，朝着云南出发。云南兵力较弱，只有六个旅，其中三个旅正在赶往贵阳救驾，云南空虚，我军大踏步前进，赶往金沙江，完成了四渡赤水。
这给我们投资的启发是：
1、投资和打仗一样，不是做困难的事，而是做最容易的事情。巴菲特说，我们不去跨越七尺高栏，我们就跨越一尺的。
2、不执著于一个投资标的。当时的战况，能拿下老蒋固然最好，但此时各路人马前来救驾，再拿下老蒋困难就大了，放弃是最好的选择。就像此时此刻，贵州茅台确实非常好，但估值并不便宜，我们没有必要执着于这个标的，放弃也是最好的选择。
最后的最后，我最大的感悟是，还是要多阅读，毛大大的战略思维与格局，与他不断学习是分不开的。
巴菲特对投资者的建议也是：阅读你能读到的一切。
--全文完--
作者介绍：
东邪惜独（公众号：dongxiexidu_sh）：一个和自己较劲的工科生，居住在华东沿海，金融硕士毕业，2005年接触股市，期间一直在寻找正确的投资方式，通过大量阅读，摒弃了技术投资，扎扎实实的使用价值投资作为策略，以投资股票就是投资背后的公司作为研究策略，自下而上选择股票。不求快，甚至回避快，坚持慢和稳定的业绩增长曲线。夫善战者，无智名，无勇功。投资也是一样的道理。
投资方向专注于互联网、医疗和消费板块。
期待与朋友们多多交流，坚信在奔向财务自由的路上，我们会收获志同道合的朋友，收获人生和事业的幸福，找到生命的真谛。