中国首次发行负利率主权债券？为啥债券利率是负的都有人愿意买？

11月18日，中华人民共和国财政部顺利发行40亿欧元主权债券。5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%；10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。此次发债是2019年财政部重启欧元主权债券发行后连续第二年发行，取得了截至目前我国境外主权债券发行的最低收益率。其中5年期采用溢价发行，票息0%，首次实现负利率发行。

此次发行采用“三地上市、两地托管”模式，在伦敦证券交易所、卢森堡证券交易所和香港证券交易所三地上市。同时，为支持香港国际金融中心建设，首次在香港债务工具中央结算系统（CMU）托管清算此次欧元主权债券5年期品种，有力促进香港金融基础设施建设。此外，国际评级公司给予了信用评级。

从簿记情况看，国际投资者认购踊跃，订单规模达到发行量的4.5倍，投资者群体丰富，涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等。欧洲投资者最终投资比例高达72%，体现出国际资本市场投资者对中国经济稳中向好的信心。

相信很多人看到负利率债券的时候，都会是一脸懵圈的感觉，为什么会有负利益的债券，买了债券不仅没有收益，还要倒给钱，这是怎么回事？

首先，我们要考虑的是所谓负利率的债券这个问题我们要分几种类型来分析，一般情况下所谓的复利利益债券只是债券的票面利率比较低，也不一定是完全真正的负利率，这是为什么呢？因为不少债券在发行的时候都会进行折价发行，所以比如说一张票面面值是100元的债券，它的实际上折价发行，可能你80块钱就可以买到了，那么在这样的情况下，所谓的负利率也就比较简单了，并不是真正的负利率，而是到时候并不一定给票面的价值会比票面的价值更低，但是你整体来看还是盈利的，这是折价发行债券。

其次，就是我们现在看到的这个负利率，这个负利率是因为在疫情的影响之下，全世界都做到了非常巨大的经济冲击，在巨大经济冲击之下，世界各国为了推动经济的增长，几乎都采用了非常激烈的货币政策，而这种货币政策最有特点的就是大规模的降低利率，美联储宣布的美国的利率是几乎为0，而欧洲不少央行实际上直接把利率降为了负数。什么叫央行利率是负数呢？这就是你在银行存款不仅不赚钱反而倒贴钱，这样的目的其实也非常简单，就是希望大家能够多去把钱拿出来使用，而不是存在银行里面，也正是如此，所以我们看到了非常多的欧洲国家，实际上都采用的是负利率的政策。那么在这样的情况下，中国再在欧洲发行债券，如果再使用比较高的正向利率的话，无疑是一个得不偿失的事情，所以我们当前的负利率债券的逻辑就是虽然我是负利率，但是我这个负利率是远低于你们国家央行所执行的这个利率水平。所以在这样的情况下，如果你把钱存银行，你可能会损失更大，你用来买中国的债券的话，可能损失就没有那么大，这也是一种两害相权取其轻的做法，最终的结果就是大家宁愿去买负利率的债券，也不愿意把钱存在银行。

第三，我们要考虑到对于很多欧洲的投资者来说，与其说买欧洲的投资品不如买中国的投资品，毕竟中国是一个已经实现全面经济复苏并且实现疫情有效防控的国家，可以说今年有可能中国是全世界唯一一个能保持正增长的国家，所以在这样的情况下，中国债券本身的市场影响力就会非常大，这就是为什么中国债券能够得到欧洲那么多投资者欢迎的重要原因。

所以这里的债券负利率可能并不是大家想象的那么简单，并不是说你买债券还要倒贴钱，为什么要买？因为你在所有地方都是倒贴钱的情况下，中国无疑倒贴得更少，而且投资中国无疑收益更大。