衍生品期权之——期权多头网格策略

“一到2022年，市场把大家都给跌囧了，年前一致看好的春耕行情还没开始就结束。青蛙君噤声好几天了，没事就嘀咕道，看来今年的目标不是赚多少钱，而是怎么回本。市场没啥好说，就聊聊之前蛙哥在年度总结中提到的期权多头网格策略吧。

蛙哥的基本思路：购买次月合约，临近当月过半换月（牛市价差，买平值卖虚值二档）；标的每下跌3%，加仓牛市价差合约一对；标的每上涨超过3%，减仓牛市价差合约一对，配合适当移仓；网格区间上下10%。

这个思路跟林蛙沟通了许久，目前已经进入实操。接下来具体分析一下（纯策略贴，略微乏味，需耐心看完）。

首先，为什么选择网格区间为上下3%？以50ETF为例，目前价格3.2左右，期权合约的行权价区间为0.1，间隔刚好接近3%，完全可以以行权价做为网格执行的价格，方便及时发现价格到位。

其次，选择次月合约，能较大程度地减少期权合约临近到期的时间损耗，又能因到期时间相对临近，合约比较便宜而节省成本。

接着选择牛市价差，买平值与卖虚值行权价间隔两档，即只要标的涨幅不超过6%，理论上持有到期除了享受到买腿因标的上涨带来的收益，还能同时享受到卖腿因标的上涨幅度不够，未能被行权而得到权利金的收益增强。

假设标的50ETF目前价格3.2，建仓5对牛市价差合约，分别是买购3200+卖购3400，进行组合构建还能减免卖腿的保证金，最低程度降低资金成本。按目前的Delta值算，这5对牛市价差合约仅能代表接近一万份的50ETF，但考虑到期权的非线性，只要标的能上涨，随着上涨，Delta值会不断加大，慢慢能代表接近名义本金的现货。当然，最理想的状态是标的缓慢上涨，操作上持续移仓换月，既享受到标的上涨买购合约的收益，也享受到时间损耗，卖购合约的时间价值。

那么考虑到标的50ETF长期的区间震荡，叠加一个网格来实现来回价差的收益。按5对合约做为网格底仓，每涨3%减仓一对，标的要上涨15%才减仓完毕。而对于下跌的网格加仓，则需要根据自身的承受能力确定加仓的最大区间幅度。毕竟操作中的合约实际代表着标的，长期的下跌，损失起来虽然比持有同等名义本金的标的小，但因为合约的杠杆作用，损失幅度也不容小觑。建议按期权操作的本金能购买多少份现货，略微加上一两倍杠杆，比如资金20万，按3.2元一份能购买6万份现货，加一倍杠杆，就是12万份现货，那么策略最大加仓阀值就是12（5+7）对牛市价差合约。

再看看蛙哥思路中提到的“配合适当移仓”，这个是跟林蛙讨论后加上去的。怎么理解？期权因为非线性，上涨过程中每触发了减仓一对的网格，实际上剩下的原平值合约会变成实值程度越来越深的合约，这个时候除了每格减仓一对合约外，对剩下的合约，可以进行部分移仓（深度实值往浅度实值移动），从而起到提前锁定收益，降低成本并同等效果博取收益的作用，也能减少后续回调的合约损失。毕竟实值二档往更深实值的合约，Delta变化已不大，都在0.9以上。

整体策略的原理分析就是这样，不知道大家能不能理解，欢迎留言讨论。

今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！